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百胜中国,能在中国百胜吗?

原创 湃动商业评论  2020-10-30 21:33:00  阅读量:8.8万

快餐集团百胜中国(Yum China)在教师节的那一天,以巨无霸的姿态于香港正式上市

在本月早些时候,百胜中国曾以每股412港元的价格将股票出售给投资者,比其在美国上市的股价低约5%。百胜中国的目标很明确,数据也很清晰。如果能在IPO当日维持发行价,就有机会成为港股股价第二。在更早之前,百胜中国甚至还将发行价定为468港元,溢价约5%,要知道即使是阿里巴巴或是京东这样的明星公司二次上市也都相较于美股有所折让,百胜中国底气之足令人惊叹。

(图片来源:百胜中国赴港招股书)

然而,理想太过丰满也未必是好事。尽管百胜中国首次公开发行(IPO)期间市场需求强劲,但该公司上市首日,并没有如本周同在香港上市的农夫山泉般股价大涨,反而股价下跌,甚至破了发行价。

很多人说,这就是所谓的“回家”上市,也是个令投资者心跳加速的反面案例。但也有人说,百胜可是个全球疫情都不能打垮的巨头,香港上市更是“大佬中的大佬”。而投资市场之外兴起的一轮讨论则变成了这样:“百胜不就是必胜客吗,早前都说美国必胜客倒闭了,怎么又上市了?”,“美国必胜客都倒闭了,中国必胜客怎么又去香港上市了?这时机也不大行啊?”,“美国百胜都倒闭了,中国百胜好强大!”......

一时之间关于百胜的各路消息,众说纷纭。

其实百胜既是那个百胜,又不是那个百胜。因为在2015年,百胜集团已经对外正式宣布拆分为两个独立上市公司:中国事业部归为“百胜中国”,中国区以外业务则归为“百胜餐饮集团“。

目前吸引了诸多目光的“回港上市巨头百胜”,便是指代那曾贡献过半全球营业额后独立出来的“百胜中国”。

而早些时候“倒闭的美国必胜客”则是指百胜餐饮集团在美国的特许经营商家(也是最大的代理商)因疫情影响宣布破产了,300家必胜客因此永久关闭。故而,“此必胜客”非“彼必胜客”。

但坊间众人以为的必胜客倒闭,却也不是完全的空穴来风。

2019年4月27日,中国烹饪协会发布了《2018年度中国餐饮企业百强和餐饮五百强门店分析报告》,其中三甲是百胜中国,金拱门和海底捞。百胜中国在国内有肯德基、必胜客、小肥羊、黄记煌、COFFii&JOY、东方既白、塔可贝尔以及Lavazza七个品牌。但是坊间也有个笑话,叫旗下七兄弟,全靠肯德基。

无疑,百胜中国非常成功,2019年的营业收入为87.76亿美元。但其中的隐忧是,肯德基贡献了70.57%,必胜客贡献了24.46%,剩下5个子品牌,只能归为5%不到的“其他”。

而必胜客的总营收增长率,在2019年已经开始负2.7%了。

据统计,截止于2020年6月底,百胜中国旗下最能打的肯德基在国内一共有6749家门店。数量之大,大到如果用金拱门对比的话,甚至金拱门还不到它的一半。

显然,肯德基的龙头优势在很长的时间里会一直持续下去。但问题在于,肯德基的门店净新增数远超包括必胜客在内的其他品牌总和,2020年上半年其他品牌的门店突然增长也只是因为期内收购黄记煌600余家门店。若排除这一次性异动,则其他品牌门店总数甚至还出现了下滑。

如果情况持续下来,很可能带来的后果就是肯德基所占的销售额更多,收入结构更加单一,百胜中国等同于肯德基。不得不说,百胜中国一直宣称多元化,实际的走向却是单一化,实在是让人费解。

说到此处,就不得不提一下,百胜这么火急火燎回到香港上市的原因了。其实百胜中国的回归港股,在一定程度上可以称做是不得不回。

好未来“自曝家丑”等种种现象似乎令纳斯达克和美国政府感到了困扰。于是在今年5月,纳斯达克向美国证券交易委员会(SEC)提出了修订上市规则的请求。纳斯达克表示,这次提交的规则修订将主要针对“部分国家”的公司进一步提高上市要求。

随后,美国参议院一致通过了《外国公司承担责任法案》(Holding Foreign Companies Accountable Act),该法案旨在要求特定证券发行人证明其不受外国政府拥有或控制。在这样的环境中,网易、京东、新东方、百度、爱奇艺、携程、中通、世纪互联、万国数据、百胜中国等多家企业开始考虑“登陆”港交所。

(图片来源:WHITE PAPER)

祸不单行,8月6日,美国总统金融市场工作组发布了一份报告。报告显示,在美国上市的所有中国公司都必须遵守美国上市公司通用会计准则(GAAP),所聘请的审计师也必须接受美国公众公司会计监督委员会(PCAOB)的审查。该工作组在报告中表示,如有企业不遵守相关规则,将强制停止其在美国证券交易所和场外市场的交易。

换句话来说,这份法案和报告,旨在规范外国企业在美国境内的财务审计。若不遵守美国的透明化审查标准,中国企业则可能被迫放弃在美国发行股票或募集资金。

这些由美国政府层面不断收紧的管制,使得多家巨头年内赴港二次上市成为一种比较可行的解决方案。百胜中国赴港二次上市的“考虑”二字,就瞬间从高层管理的脑海中删去了。

与此同时,受疫情影响,百胜中国的现金及现金等价物大幅减少,在资产中的占比已经从2018年三季度的28.44%下降到了2020年二季度的9.68%,降幅巨大。

疫情的打击令得餐饮市场重新洗牌。而扛过疫情后的百胜中国,想要打下更多江山,快速扩张的步伐必然不能松懈,但公司的现金储备却有些捉襟见肘。

因而,百胜如此急着寻求二次上市的核心原因,一方面是美国政府层面的逼迫,另一方面就是其必须依赖资本市场来获取更多发展所需资金。

百胜中国赴港上市前股权结构(图片来源:百胜中国招股书)

无独有偶,作为餐饮界强有力竞争对手的海底捞,具有同样的长远目光。在逐步复苏的餐饮市场上,海底捞也在悄然布局对抗洋快餐,快速发展和应对自身问题。

近日,海底捞发布的疫情后首份报告中就暗藏了玄机。半年净利亏损9.6亿元,同比下降205.7%,与之相对的是,海底捞今年上半年营收97.60亿元,同比下降幅度只有16.5%,营收受疫情冲击并不高。

(图片来源:海底捞)

问题出在海底捞公布其折旧与摊销费高达12.97亿元,相比去年同期的8.3亿元增加了4.67亿元。海底捞在上市之后和疫情爆发之前这段时间,就已经开始大额计提折旧摊销费用。2019年年报显示,海底捞去年共折旧摊销18.9亿元,比2018年同期整整多计提了12亿元。

而今年上半年疫情期间,海底捞“趁机”摊销了更多的费用,达到之前提到的12.97亿元。

与此同时,海底捞提及人力成本4.23亿元,同比增长11.6%,占收入比重从31.2%增至41.7%。相比于去年同期,海底捞今年上仅半年折旧摊销和员工成本就合计增加了8.9亿元。

截至2019年12月31日,海底捞资产净额106.3亿元,资产负债率2.2%,银行结余及现金22.2亿元。加之其上半年营收及子公司营收,海底捞账上现金足以支持其停业46天及后期继续运转。在“餐饮企业难以撑过三个月”的舆情之下,海底捞获得了来自银行更多的信贷支持。2月,中信银行和百信银行共向海底捞授予信贷资金21亿元,用于缓解其现金流吃紧。

显然,作为餐饮业龙头,海底捞受疫情影响并不如媒体所报道的“餐饮企业难以撑过三个月”般严重,海底捞的财报也许是想“甩锅”疫情,轻装上阵。

但是问题在于,在疫情之前,海底捞就已经面临翻台率、单店营收接连下滑,增长乏力的问题。

而且与肯德基所面临的问题相似,海底捞也面临着单一餐饮品类的逐渐饱和,缺乏新增长点的尴尬情形。海底捞也已经意识到问题,且开始尝试多种并购扩张,包括2019年3月2.04亿收购北京优鼎优餐饮股份有限公司,以及斥资近1.5亿元收购了上海澍海80%的股权,和位于纽约的80%的HN&T Holdings已发行及发行在外普通股。

海底捞的战略规则也与百胜中国类似:减少对单一餐品依赖,多元化公司商业版图。

而对于百胜的上市时机,业界普遍存疑点是9月8日登陆港股的农夫山泉。从公布的配发结果来看,农夫山泉共有70.75万人认购,冻资6777亿元,超额认购1148.3倍,堪称史上最大冻资王。在此情形下,市场里还剩下多少资金认购百胜中国势必成疑。

(图片来源:港股)

而且,百胜此次募资所要实现的目标,同样令人难解。在百胜中国招股书中,它表示看好中国餐饮市场发展潜力,认为旗下门店数有望达到两万,二次上市募集的资金也将主要用于扩大和深化餐厅网络。

两万家店,意味着要在现有基础上再新开一万家新店。去年,百胜中国创记录地开张了过千家门店,而今年目标,预计是800-850家。显然,再开张一万家新店实在是一个太遥远的数字,加上公司多元化进展不利这一事实,这万家门店到底要如何规划并实施仍未可知。

百胜中国希望通过二次上市再复制一次成功之心可以理解,只是这能得到投资人的认可吗?首日破发似乎已在预示着什么。目前,百胜中国在餐饮市场上有市值超过2900亿的巨大对手海底捞,在资本市场上前有农夫山泉,后有体量巨大并拥有百胜中国认股权的蚂蚁集团,再算上那些同样受到政策逼迫而回归的大批中概股,可谓是强敌环绕。

但是,市场信息瞬息万变,那曾因破发而被群嘲的阿里巴巴早已股价高企,由此可见,鹿死谁手犹未可知。在这在竞争日益激烈的餐饮市场上,群雄环伺,百胜中国还能百战百胜么?让我们拭目以待。

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关键词阅读: 报告 / 股权 / 上市
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