安徽壹石通材料科技股份有限公司（下称“壹石通或公司”）的科创板IPO申请已获受理，公司成立于2006年1月，是一家专注于锂电池主动安全材料、电子通信功能材料和低烟无卤阻燃材料等先进无机非金属复合材料的研发、生产和销售的高新技术企业。壹石通的主营产品是锂电池用的脖姆石、电子通信领域用的粉体二氧化硅材料为主、阻燃材料，被广泛应用于新能源汽车、消费电子、先进通信（5G）、存储运算、人工智能、自动驾驶、航空航天、高速铁路、芯片、覆铜板、电线电缆以及防火安全等领域。

虽然公司是宁德时代勃姆石产品的核心供应商，但进入2020年以来受多种因素影响营收和净利润暴跌，其中净利润惨遭腰斩暴跌超50%，此外公司的多项核心技术成果为中国科学技术大学所有，其核心技术人员、研发总监王韶晖竟然处在前东家陶氏投资的竞业限制期，公司的持续研发能力令人质疑。

公司上市前涉安全事故致劳务者八级伤残  安全生产意识淡薄

壹石通上市前身为蚌埠鑫源石英材料有限公司，成立于2006年1月，法人代表为壹石通董事长蒋学鑫，位于蚌埠市怀远县经济开发区。2011年6月3日，蚌埠鑫源石英材料在厂房建筑安装工程中发生安全事故，致使劳务工人马玖祥腰椎骨折八级伤残，后经当事人马玖祥两次上诉，最终获赔124916.76元。虽然蚌埠鑫源石英材料为第三被告，但在厂房修建安装工程中安全意识淡薄，最终酿成员工致残事故，公司有不可推卸的责任。

来源：中国裁判文书网

净利润遭腰斩暴跌53%  毛利率大幅下跌10%

新能源行业不景气以及新冠疫情影响了公司的生产销售活动和经营业绩。2020 年 1-6 月，公司营业收入为6,592.06万元，扣除非经常性损益后净利润为684.53万元，分别同比下降11.04%和53.11%，这表现了公司过度依赖大客户。

来源：壹石通招股书

公司招股书解释称主要是因为受新冠疫情的影响，下游新能源汽车及锂电池行业市场需求阶段性下降，公司锂电池涂覆材料主要客户的销量及采购需求均同比下降，2020年1-6月，公司锂电池涂覆材料收入同比下降了18.43%；此外，电线电缆行业受疫情影响，市场需求亦出现阶段性下降，公司低烟无卤阻燃材料订单减少，当期收入同比下降了24.34%；生产方面，疫情导致公司复工复产时间延迟，产能利用率下降。2020年上半年，公司扣除非经常性损益后净利润下滑，一方面是因为主营业务毛利率有所下降，当期毛利率下降主要系产品成本上升所致。

来源：壹石通招股书

扣除非经常性损益后净利润下降幅度高于收入下降幅度，2020年1-6月，公司主营业务毛利率较2019年下降了10.19个百分点，由2019年的46%暴跌至2020年的35%。

左手大量举债现金流持续为负  右手购买理财大手笔现金分红

2017年至2019年度，壹石通经营活动产生的现金流量净额分别为-205.34万元、-319.19万元和-1,269.76万元，其经营活动产生的现金流量净额都为负。此外壹石通还有大量银行的短期借款，2017年末、2018年末和2019年末，壹石通短期借款分别为4102.56万元、2303.96万元和1001.38万元，占流动负债的比例分别为52.54%、25.40%和11.61%。以上大量的短期借款产生了不菲的利息，2017年度、2018年度、2019年度公司支出利息333.30万元、308.14万元和223.62万元。

来源：壹石通招股书

蹊跷的是一方面公司现金流紧张、举借大量外债的情况下，另一方面却购买大量理财产品，公司招股书称2019年度壹石通购买短期理财产品以便现金管理，2019年末壹石通购买的理财产品较期初净增加12500万元。报告期内，壹石通投资收益分别为0.29万元、8.17万元和92.34万元，投资收益主要来自于持有的理财产品产生的投资收益。如此做法让我们想起不少A股公司的理财套路，分外眼熟。

不仅如此，公司还在上市前进行了大手笔现金分红，其中2018年分红354.7万元，而截至2020年9月已分红1336.23万元，可谓出手阔绰。

公司核心技术成果归中国科技大学所有  研发能力薄弱

壹石通招股书宣称的核心技术氧化物粉体的制备技术、聚合物/无机非金属粉体复合材料制备技术、5G高频高速介质滤波器陶瓷等都是源自于中国科学技术大学的研发，而最关键的是这些核心技术成果的所有权为科技大学所有，也就是说中国科技大学可以随时把这些成果交给其他公司生产产品，从而削弱壹石通的市场竞争力。

保荐机构中金公司回复意见   来源：证监会官网

而根据保荐机构中金机构回复证监会的询问中解释，公司与中国科学技术大学签署的相关合同，中国科学技术大学享有相关研发成果的专利申请权、依法转让权、使用权、署名权、荣誉权和申请奖励权，而公司仅仅享有相关项目研发成果的免费使用权及署名权，该等约定是合作双方基于合作目的、各自实际需求及商业利益等因素综合考虑并经协商确定。

同时，中国科学技术大学可以将相关研究成果授权公司其他竞争对手使用。报告期内，公司与中国科学技术大学涉及的合作研发项目共有四项，其中“氧化物粉体的制备技术及其形成机理”及“聚合物/无机非金属粉体复合材料制备技术及形成机理”项目相关合同书未就中国科学技术大学是否享有研究成果使用权作出约定；“5G高频高速介质滤波器陶瓷固溶体基础研究”、“固体氧化物燃料电池产业化应用过程中的稳定性机理及低成本材料的基础研究”项目相关合同书约定双方均享有相关研究成果使用权。由此可见，公司对上述关键核心技术研发成果只有合同期内的使用权，侧面反映了壹石通的研发能力薄弱。