《科创板日报》（深圳，记者莫磬箻）讯，作为中国资本市场改革步入深水区的一个缩影， CDR（存托凭证）在中国本土落地无疑将受到市场瞩目。

今日，九号有限公司（下称“九号公司”，原名“九号智能”、“九号机器人”，证券代码：689009.SH） 存托凭证正式在上交所科创板上市，这标志着科创板乃至A股首单CDR真正诞生，具有开创性意义，CDR试点或将由此提速。

九号公司代表了中国资本市场的多个“第一”——第一家注册地在境外的红筹申报企业、第一家存在协议控制架构（VIE）的企业、第一家计划发行CDR的企业。同时，公司的AB股和员工期权安排也是红筹公司普遍采用的治理结构。

截至发稿，开市九号公司存托凭证大涨超100%，总市值超250亿元。

首例VIE+AB股+CDR

科创板乃至A股首单CDR来了！

九号公司(689009.SH) 存托凭证今日正式在科创板上市，开盘即大涨74.23%。

据披露，本次九号公司向存托人发行704.1万股A类普通股作为CDR基础股票，基础股票与CDR之间按照1股/10份CDR的比例进行转换。CDR发行价格为18.94元/份，发行总规模为13.34亿元。

资料显示，九号公司主营业务为各类智能短程移动设备的设计、研发、生产、销售及服务，已形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等产品线。本次IPO募资拟投入智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、研发中心建设项目、智能配送机器人研发及产业化开发项目及补充流动资金等。

有业内人士评价九号公司这一案例，“正如深圳开放四十周年，改革创新融入血液和基因。打个不太恰当的比方，在资本市场发行制度创新的维度上，九号公司就像是A股里的‘深圳’。”

从申报科创板之日起，九号公司即成为市场关注焦点，因为它将创造中国股市多项第一——VIE+AB股+CDR，这无疑是标志性、里程碑事件。

据悉，除采用CDR发行外，九号公司此前在进行A轮融资时搭建了VIE架构，同时公司采用特殊投票权结构以保障控制权。

九号公司接受《科创板日报》采访时这样介绍最初选择计划发行CDR的背景和考虑，“继相关政策落地后，九号公司作为在境外注册的红筹公司，符合发行存托凭证上市的相关条件。”

公司谈到，近年来A股持续在上市标准方面进行了较大幅度地改革，各项政策不断放宽，这使得红筹企业在A股融资拥有了更大的灵活性。尤其科创板向 VIE 架构、特殊投票权、尚未盈利的公司打开大门，大大了简化了上市流程，从效果上讲，这些更具包容性的上市政策支持了像九号公司一样的创新企业在境内资本市场发行证券上市，进一步会助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升。

回顾上市历程，九号公司董事长兼CEO高禄峰提到，国内监管部门对资本市场的变革力度和破局决心非常大，才让九号公司成为一个历史的头号参与者。

据介绍，除了配套制度创新，监管在审核环节和流程上做了不少创新和完善，证监会成立科技创新产业化咨询委员会，上海证券交易所成立科技创新咨询委员会和科创板服务中心，为科创企业上市提供服务。

“很多问题都是与监管部门一起在探索。大家花了时间去思考和研讨，比如说对于优先股和普通股转换怎么计算时间、对于上市进程的影响是什么性质等类似这样的问题。”高禄峰透露称，“中间也有一些进展比我们预想的还要快，特别是刚才提到的关于优先股和普通股，以及比如说一些资金境内境外怎么化划拨等等一些细节的问题，各个部门各个部委都给出了非常快速的反馈。 ”

CDR试点按下“加速键”

党的十九大指出，要深化资本市场改革、扩大开放，支持创新企业在境内资本市场发行证券上市，助力我国高新技术产业和战略性新兴产业发展提升，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革。

早在2018年3月，国务院就发布了 CDR 的框架性规定，随后各部门相继出台了一系列配套规定，《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》中规定，允许试点红筹企业按程序在境内资本市场发行存托凭证上市。

伴随着九号公司顺利上市，境外红筹通过CDR方式回归A股的路径或将随之通畅。

在业内看来，CDR在我国境内资本市场尚无先例，属于市场创新产品，而九号公司作为国内首家打头先锋，其发行上市有着多重意义：

首先是信号意义显著，标志着我国资本市场的创新与改革在不断深化，在更加开放包容的鼓励不同类型、不同特点的优质企业上市，有利于吸引更多复杂结构的企业回归A股；

其次是实操意义明显，这是A股第一例集VIE架构、AB股结构、CDR于一身的案例，对其他具有类似特点的拟IPO企业具有很好的指导作用，可以指导其未来IPO业务实践，减少“走弯路”的可能性；

同时有利于监管部门形成更为成熟的复杂企业上市的审核经验，有利于后续类似企业审核速度的加快。

资深投行人士王骥跃在接受《科创板日报》记者采访时即提到，这是第一单VIE和CDR，后来者可以借鉴，也会在后来案例中不断完善。

“九号公司审核历时较久，主要就是第一单，除证监会外，其他部委也要协调沟通，后续流程会更加顺畅，规则应该在应用中完善。”王骥跃表示。

香颂资本执行董事沈萌也提到，科创板接纳这类复杂结构的企业，创造了历史。后来者可以参考九号智能的模式上市。

广发证券研报提到，由此CDR试点将按下“加速键”。我国于01年尝试推行CDR，16年重启CDR研究与讨论，18年对CDR基础性制度作出明确规范并尝试小米CDR，最终因市场环境按下暂停键，19年科创板试验田契机再次重启试点。九号公司作为首单CDR给VIE架构企业提供上市解决方案，预计类比ADR，上市交易活跃度较高。

另外，今年以来已有网易、京东等7家中概股实现港股二次上市，10月11日中央发文支持深圳示范区试点创新CDR，预计未来互联网巨头可能优先采用“H+CDR”形式回归A股（大概率创业板），CDR未来可期。

“对于后面的可能用VIE结构上市的兄弟公司角度来说，很多制度性的布局，已经有章可循。我们相信，未来会有更多的红筹企业源源不断地回归科创板上市。从另一方面讲，鼓励红筹企业回归，这也充分体现了深化供给侧结构性改革，建立多层次资本市场体系，不断发挥资本市场对提升科技创新能力和实体经济竞争力的支撑。”九号公司CEO高禄峰向《科创板日报》记者表示。