​久期财经，10月26日，惠誉确认中国人民人寿保险股份有限公司(PICC Life Insurance Company Ltd，简称“人保寿险”)“A+”(强劲)保险公司财务实力评级。展望“稳定”。

关键评级驱动因素

评级的确认反映了人保寿险“良好”的业务状况、资本缓冲以及与中国财政部(MoF)的所有权联系。惠誉在其独立信用状况的基础上上调三个子级得到人保寿险的保险公司财务实力评级，以反映人保寿险与中国财政部之间的股权结构关联。

惠誉认为，人保寿险可能会在必要时获得政府明确的资本或政策支持，原因是中国政府持有其多数股权，而且人保寿险是中国主要寿险公司之一。财政部持有中国人民保险集团股份有限公司(The People's Insurance Company (Group) of China Limited，简称“中国人保”)60.84%的股份，并通过中国人保控制人保寿险。中国人保持有人保寿险71.08%的股份，而其主要保险子公司中国人民财产保险股份有限公司(PICC Property and Casualty Company Limited，简称“人保财险”)持有人保寿险8.62%的股份。

人保寿险的资本缓冲能力仍然良好，这将使其能够抵御潜在的资产波动，并支持业务增长。人保寿险的中国风险导向偿付能力体系(C-ROSS)计算的综合偿付能力充足率保持由2019年底的244%提高到2020年上半年的264%。这远远超过了100%的监管最低限度。根据惠誉的Prism模型衡量，人保寿险2019年的资本水平保持在“充足”的上区间。

惠誉认为人保寿险表现“良好”，尽管由于2020年第一季度保费增长因疫情而放缓。惠誉预计，潜在的资本市场波动将继续制约人保寿险短期内大幅改善经营业绩的能力。该保险公司报告称，新业务价值(NBV)稳步增长，因为该公司继续重点关注利润率较高的定期保费占比。2020年上半年，其净资产净值增长19.3%，至41亿元人民币。截至2019年的三年间，该公司的资产回报率(税前)平均为0.4%。

鉴于人保寿险拥有庞大的经营规模、多元化的分销平台，以及在品牌和集团整体经营历史方面稳固的特许经营权，惠誉将人保寿险的业务状况评定为“有利”。公司代理规模在2020年上半年进一步扩大，传统保险代理人数达到41.3万余人。此外，其个人保险代理人的质量也不断提高。

公司对兴业银行股份有限公司(Industrial Bank Co., Ltd ，简称“兴业银行”，601166.SH，IDR：BBB-/稳定)长期股权投资的集中风险是人保寿险评级的抵消因素。截至2019年底，兴业银行投资的账面价值为301亿元人民币，相当于公司资本的约71%。该保险公司230%的风险资产比率明显高于IFS“A”级保险公司准则。

人保寿险是中国人保旗下唯一的寿险公司。人保寿险和人保财险均为人保集团的核心保险子公司。中国人保是中国最大的财产和意外伤害保险公司，持续占有中国非寿险市场三分之一的份额。

评级敏感性

该评级对惠誉有关冠状病毒大流行的评级案例假设的任何重大变化仍然敏感。鉴于政府应对疫情的行动变化迅速，以及获得有关疫情医疗方面新信息的速度之快，惠誉可能会定期更新上述假设。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动的未来发展因素包括：

-股权结构发生重大变化，财政部失去对人保寿险的控股权;

-惠誉认为，人保寿险在中国寿险业的重要性正在减弱;

可能单独或共同导致惠誉下调SACP的未来发展因素包括：

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大不利变化;

-资本状况恶化，人保寿险偿二代综合偿付能力比率低于170%，或惠誉Prism模型计算的资本水平低于“充足”;

-中国人保的并表财务杠杆在较长时间内上升至30%以上(2020年上半年:18%);

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动的未来发展因素包括：

-中国主权信用评级上调。

可能单独或共同导致惠誉上调SACP的未来发展因素包括：

-人保寿险能够将其Prism模型计算的资本水平提升至“充足”的高位水平，这将减轻其独立信贷基本面的压力;

-惠誉对冠状病毒影响的评级假设发生重大积极变化;

-惠誉能够可靠地预测冠状病毒大流行对中国保险行业和人保寿险的财务状况造成的影响，这是惠誉采取正面评级行动的前提;

-资本状况有所改善，Prism模型计算的资本水平提升至“强劲”或更高;

-业务质量改善，运营稳定性及盈利能力提高，新业务价值利润率走强;

-更加强大的分销能力，代理人营销队伍的分销网络覆盖范围扩大。