投资不过山海关，在资本市场流传已久。

这个"魔咒"，最近在被誉为"东北茅台"的长春新高身上应验了。

2年大涨577%，上市24年以来最高上涨55倍，长春高新用它的股价表现令所有的投资者所折服，而其也是投资者用来反驳"魔咒"的最好例子。

然而，最近的长春高新陷入了舆论的漩涡之中，先是因为"会议纪要"的消息而被深交所问询，再是旗下主营产品生长激素迎来同类产品的挑战，而最近长春高新的股价表现也十分不理想，在两个月的时间内股价就大跌36%。

不过，虽然是深陷舆论的漩涡之中，但是长春高新的业绩依旧亮眼。在"会议纪要"的消息出来没多久，长春高新就发布了三季报业绩预告，根据预告显示，其三季度盈利预计为21.7亿-22.9亿，同比增长75%-85%；而根据最新的数据，长春高新三季度实现营收63.99亿元，同比增长17.55%；净利22.6亿元，同比增长82.19%。其中，第三季度净利9.5亿元，同比增长84.91%，业绩依旧亮眼。

深陷舆论漩涡，业绩却依旧亮眼。股价大跌的"东北茅台"，究竟是被错杀了，还是舆论真有其事，投资不过山海关的"魔咒"要显灵了？

生产激素龙头，被称为"东北茅台"

作为二级市场的老牌股票，1996年上市的长春高新一直被视为A股医药行业的代表。

常年稳定在80%左右的毛利率，稳定的营收增速以及连年攀升的股价表现，让这家身处东北的医药企业被大家誉为"东北茅台"。

除了"东北茅台"之外，长春高新还是生产激素领域的龙头老大。

2016年，长春高新收购了金赛药业。而金赛药业的主营产品是重组人生长激素注射液，是国内同属行业的Top1，其注射液堪比黄金。

根据药品招标信息显示，重组人生长激素注射液的三种剂型粉针、水针和长效制剂的年化费用分别为1.9万元、4.2万元和19.6元。在收购了金赛药业之后，长春高新一跃晋升为生产激素的龙头老大，而今年长春高新的业绩增长也基本都来自于金赛药业。

高毛利率，营收增速稳定，再叠加收购金赛药业，进入生长激素这个蓝海市场，长春高新被投资者所追捧也不难理解了。根据数据显示，自从收购了金赛药业之后，长春高新的股价大涨超过十倍，其市值也从200亿附近一跃涨至最高2000亿。

深陷舆论漩涡，生长激素迎挑战

最近，长春高新的日子不太好过。

先是因为"会议纪要"而被深交所问询，再是其生长激素迎来了其他药企的挑战。

9月13日，有媒体报道称，长春高新第二大股东金磊作为子公司金赛药业总经理在金赛药业机构调研会议上谈到今年金赛药业存在的问题。

根据流出的交流纪要，金磊提到，北上广受疫情影响大，"外地患者不来了，医生去外地支援了"；其他城市营销模式内部还是有问题，三季度不好也有内部松懈的原因，7月同比下滑，这是历史首次出现；由于需要交税10亿元，年底还会做减持。

而这无疑给长春高新来了一下"暴击"，9月14日，长春高新的股价被砸到跌停板，随后的一个月长春高新股价震荡下行，和"会议纪要"前相对比，目前长春高新的股价已经大跌接近100元。

除此以外，更令长春高新"糟心"的是其他药业也开始进军生长激素领域了。

根据消息显示，诺和诺德、华润医药等药企已经在加快生产激素领域布局的脚步，而金赛药业的业绩增速也出现了下滑，根据数据显示，金赛药业2016—2020年的上半年实现净利润分别为2.22亿元、3.48亿元、5.57亿元、8.23亿元、11.29亿元，同比增长22.50%、56.73%、60.02%、47.70%、37.15%。

从这些角度来看，长春高新最近确实"烦恼"不少。

重营销轻研发，未来挑战巨大

除了近期遇到的问题之外，长春高新还因为巨大的销售费用而被投资者"诟病"。

根据数据显示，虽然营收不断增长，但是其销售费用也逐年大幅递增。2019年长春高新的营业总成本为45.5亿，而销售费用就用了25.22亿，占营业总成本的55.4%，而其研发费用仅为3.7亿，仅为销售费用的七分之一，仅占营业总成本8.1%。

作为医药龙头企业，重营销轻研发显然不是好事。另一家医药巨头——恒瑞医药，2019年的研发费用达到了38.96亿，是长春高新的十倍。

打广告确实可以带来营收的增长，但是这绝非正道，目前长春高新的龙头地位更多是因为率先进入生长激素领域，而并非其研发实力所带来的。一旦未来越来越多的企业进入生长激素领域，长春高新的龙头地位或将难保。

凭借着极高的毛利率以及在生长激素领域的龙头地位，长春高新获得了24年55倍的优异表现，并且成为了A股医药行业的代表。

然而，最近的舆论漩涡以及股价大幅下挫给这个"东北茅台"敲响了警钟。龙头地位并非稳固，特别是在竞争激烈的医药行业，稍有松懈就很可能会掉队。如果长春高新还不加以重视，恐怕也将难逃逐步衰落的命运。