作 者：市值观察 编 辑：小市妹

　　东来技术（688129）

　　【公司信息】

　　基本信息

　　东来技术所属涂料制造行业，公司主营业务为提供基于先进石化化工新材料研发的高性能涂料产品。公司核心技术主要体现在环保水性双组分汽车修补漆中涂底漆制备技术、与水性面漆相匹配的高附着力油性清漆制备技术、塑料基材ABS的环保水性汽车金属效果涂料制备技术等。

　　行业发展

　　近十年来，我国涂料行业发展势头稳健，产量保持稳步增长态势。2009 年，我国涂料总产量为911.40万吨，2018年，我国涂料总产量为 2,377万吨，九年间平均复合增长率达11.24%。

　　根据Research and Market研究报告显示，2018年全球涂料市场规模约1,472亿美元。亚太地区为涂料行业最大市场，亚太地区市场规模约占全球总量45%左右，中国市场占亚太地区市场规模60%左右，中国市场涂料行业市场规模约400亿美元。但从人均消费水平看，中国人口约14 亿人，年人均消费涂料28.57美元。

　　相比涂料工业与市场较为成熟的欧洲、北美地区，市场规模约为441.60亿美元与264.96亿美元，年人均消费涂料分别为59.68美元与73.60美元，中国涂料行业消费能力与发达地区存在较大差距。由此推论，中国涂料市场存在巨大的发展空间，未来发展势头良好。

　　市场格局

　　汽车售后修补涂料市场全球集中度很高。排名前四的品牌美国艾仕得、美国庞贝捷、荷兰阿克苏诺贝尔、德国巴斯夫共占据超过50%的市场份额。此外，日本立邦、美国宣伟、日本关西涂料在各自区域优势市场，有较强影响力。

　　2017年-2019年，东来技术水性汽车修补涂料中国市场销量占有率分别为1.92%、2.66%和3.58%。增长速度超过行业平均增长率，但销售总量较小。

　　中国的汽车售后涂料市场呈现“5+3+2+1”的市场格局：5家欧美品牌，美国庞贝捷（PPG）、德国巴斯夫（BASF）、美国艾仕得（AXALTA）、荷兰阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）、美国宣伟（SW）；3家日本品牌，立邦（Nippon Paint）、关西（Kansai）、洛克（ROCK）；2家韩国品牌，金刚化学（KCC）、纳路涂料（NOROO）；1家中国品牌，东来股份（Donglai）。上述“5+3+2+1”的市场格局中只有东来“高飞”是中国品牌。

　　财务情况

　　【募集资金主要用途】

　　【外界观察】

　　机会

　　发明专利部分实现科技成果转化；扁平化的直销网络、品牌在中高端市场领先等

　　风险

　　总结网络信息，东来技术有诸如被质疑业绩增长缓慢，主要产品收入占比下降；毛利率逐年下降，销售费用率高于同行；汽车行业景气度下滑影响公司业绩，公司存在市场份额下降等风险

　　利扬芯片（688135）

　　【公司信息】

　　基本信息

　　利扬芯片所属集成电路制造业，公司主营业务包括集成电路测试方案开发、集成电路测试相关的配套服务等。

　　公司核心技术主要体现在先进集成电路测试技术、高端的集成电路测试设备以及无尘化的芯片洁净测试环境。

　　行业发展

　　近年来随着各类新型电子产品的出现以及现有电子产品的更新换代，人们对电子产品的需求越来越大。根据全球半导体贸易协会（WSTS）的统计，2019年全球半导体市场规模达到了4,089.88亿美元，其中集成电路市场规模达到3,303.50亿美元，占半导体市场总规模的80.77%。

　　中国自进入21世纪以来，集成电路市场规模高速增长，国家在政策上给予大力支持，力图将集成电路产业打造成具有自主核心竞争力的支柱产业。中国凭借其巨大的消费电子市场、庞大的电子制造业基础以及劳动力成本优势，吸引了全球集成电路公司在国内投资。目前我国集成电路产业已经初具规模，初步奠定了由芯片设计、晶圆制造、芯片封装和集成电路测试四个主要环节及支撑配套产业构成的产业链格局。

　　根据国家统计局的数据，国内集成电路行业总生产量从2011年的761.80亿块上升到2019年的2,018.20亿块，累计增长高达164.93%。可以看出，中国的芯片生产在快速地国产化，生产量在不断提高，已部分实现进口替代。

　　市场格局

　　目前中国大陆作为全球最大的集成电路终端产品消费市场，尽管中国的芯片产量在逐渐上升，但我国集成电路市场仍然呈现需求大于供给的局面，国内的集成电路产值远远不能满足国内市场需求，很大一部分仍需依靠进口，特别是高端的芯片仍基本依靠进口，因此，进口替代的空间仍然很大。

　　根据中国半导体行业协会的统计，2019年中国集成电路设计业销售额达到3,063.50亿元人民币。根据台湾工研院的统计，“集成电路测试成本约占到IC设计营收的6%-8%”，据此推算集成电路测试行业的市场容量约为183.81亿元-245.08亿元。发行人2019年的营业收入为 23,201.34万元，公司市场份额占比约为0.95%-1.26%。

　　财务状况

　　【募集资金主要用途】

　　【外界观察】

　　机会

　　积累较多测试平台、本土市场客户资源丰富、测试成本相对较低等

　　风险

　　总结网络信息，利扬芯片有诸如被质疑延迟确认收入，营造经营假象；夸大募投产出，客户过度集中；新客户收入贡献缓慢；公司第一大客户可能存在不利变化等风险

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