文 | 叶抱一

消费股又一巨头跌停。

10月23日，涪陵榨菜跌停，根据同花顺iFinD数据，涪陵榨菜10月22日晚发布三季报，前三季度，公司营收为17.98亿元，同比增长12.09%；净利为6.14亿元，同比增长18.47%。第三季度净利为2.09亿元，同比增长3.01%。

涪陵榨菜第三季度增速放缓，是大跌的主要原因。

榨菜的业绩中规中矩，他营收增长了15.88%，但是利润只增长了3%，我找了好久终于找到原因，这里理论上是应该增长20%的，一个是去年有1716万的投资收益，今年没有；而管理费用上，去年管理费用/营收是13.69%，今年是15.75%，一来一去这部分利润被吞掉了。

这家公司是榨菜细分行业的龙头公司，行业弱周期属性，也是一个基本没有竞争的行业，公司一家独大市场份额30%以上。这样的行业非容易出牛股，没有外来竞争，内部竞争局势又很明朗，马太效应明显。

涪陵榨菜是中国最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜制品全国市场占有率第一，目前市值349亿。

涪陵榨菜的发展史是一部调量加价史，2008年、2016年、2017年零售价均有上涨，调价方式通常与产品包装结合在一起，如“加量更加价”、“少量不加价”、“直接加价”，2008年涪陵榨菜70g主力产品零售价1元（即14.28元/1000g），至2018年涪陵榨菜80g主力产品售价2.8元（即35元/1000g），年均涨价9.38%，增厚毛利足以覆盖通胀。

从每次涨价后存货周转率下降10-20%的程度来，每次涨价需要2-3年时间让消费者逐渐接受，才能再次开启涨价模式，对价格不敏感不代表无感，榨菜尚且如此，白酒涨价是不是更要带一份敬畏心？

而在2019年公司涪陵榨菜受产品经营节奏变化去库存影响，公司营收放缓，净利润出现了8.55%的负增长。公司股价出现了暴跌，从30元跌到了20元附近，跌幅33%。

此前连跌三日的品牌龙头板块延续跌势，双汇发展下挫逾6%，东阿阿胶、山西汾酒、涪陵榨菜、海天味业、云南白药、伊利股份普跌。

消费股似乎太高了，需要回调。

与全球消费行业巨头公司对比来看，A股消费龙头公司估值也高出不少。食品饮料类公司如可口可乐、百事、联合利华、达能、保乐力加等市值均超过3000亿人民币，但市盈率均在30倍以下。医药生物公司如强生公司、辉瑞制药、诺华制药、诺和诺德、葛兰素史克市值均超过5000亿人民币，市盈率也在30倍以下，估值远低于A股医药龙头公司。

不要单纯靠季度业绩来决定当然对，但要搞清楚这业绩变动背后的原因才是最重要的，如果是正常的经营波动那当然没问题，但有些也有可能是业务发展的趋势和逻辑发生变化，反映到季报当中来的。所以不能一概而论。

终究是行业护城河太低，这个细分行业可以是完全竞争，榨菜真的可以不吃，但是火锅底料大家都很喜欢。

涪陵榨菜，一包小小的酱菜，10年提价12次，累计涨幅远超茅台。股价一年涨200%，三年翻三倍，如今一朝业绩下滑，败绩显露。