中国金茂:短期债务压力山大,高速增长下暗藏隐忧
中国金茂(00817.HK)近年来在规模上增长迅速,2017-2019年间复合增长率超过52%,2020的销售目标为2000亿元,2021年、2022年的销售目标分别为2500亿元和3000亿元,想要在之前高速增长的基础上实现“三级跳”。理想虽然很丰满,但现实却很骨感,二级市场股价却并不买账,在最近三个月里进入了阴跌区间。究其原因,可能是投资者对其短债压力骤然增加而感到担忧,抑或是对其毛利率下滑而心存不满。
股价跌跌不休
在过去三个月的时间里,中国金茂的股价一路下滑,颓势尽显。
7月2日,中国金茂以5.84港币开盘,高开之后一度涨至6.29港币,并以6.20港币收盘,全天大涨13.76%。
正当市场以为它会顺利突破今年1月17日6.46港币的高点,并因此打破此前长达半年之久的横盘态势向上攻击之时,未曾料到这天的表现,却成了最近三个月来的绝唱!
随后,股价出现连绵不绝的阴跌走势。10月14日,中国金茂一度跌至4.11港币,较7月2日的6.29港币阶段性高点,下跌幅度约35%。也就是说,在过去的三个月里,中国金茂的股价已经跌去三分之一强。
其实,从今年前三个季度的销售表现来看,其表现并不算太差。近日,中国金茂发布业绩月报,数据显示,2020年9月份,公司及其附属公司取得签约销售金额160亿元(人民币,下同),同比增长2.4%;签约销售建筑面积约84.59万平方米,同比增长17.2%。
另有数据显示,截至2020年9月30日止9个月内,中国金茂累计取得签约销售金额共计1618.2亿元,同比增长30.66%;累计签约销售建筑面积约853.57万平方米,同比增长52.04%。此外,截至2020年9月30日,中国金茂已录得已认购(未签约)物业销售金额共计人民币64.8亿元。
短期债务压力增大
在今年前三个季度,中国金茂取得签约销售金额共计1618.2亿元,累计签约销售建筑面积约853.57万平方米,折合销售均价约1.9万元/平方米。
值得注意的是,在半年报中,其销售均价为1.88万元/平方米,同比下滑14%。这是金茂近几年销售均价最低的一年。而在今年前9个月,除了6、8月份销售均价超过2万元/平方米之外,其他月份全部在2万元/平方米以下。
出现这样的变化,极有可能是因为随着资金压力的增大,中国金茂对回款的速度要求进一步提高造成的。半年报数据显示,截至2020年上半年,其负债规模达到2980.27亿元,较年初增加了555.8亿元。根据负债变化情况分析发现,在今年上半年增加的主要为短期负债,其中短期债项增加67.41亿元,其他短期负债增加516.27亿元。
业内人士认为,为了应对短期内大幅增加的短期负债,加上市场受到新冠疫情影响,中国金茂只能通过打折让利方式,来加快销售回款速度。
其实,在今年2月24日,中国金茂宣布启动“温暖安家计划”。即日起至2020年3月31日,金茂旗下在售住宅项目将提供部分优质房源,对为疫情防控做出贡献的四大类企事业单位和个人,以及在防疫期间与金茂并肩作战的老业主,实施定向让利。
诸葛找房数据研究中心根据半年报数据测算得知,中国金茂现金覆盖度为32%,在前30强房企中,仅略高于富力地产的24%,中国金茂与国内部分房企一样,短期债务压力山大。
据统计,2020上半年全国有220余家房企倒闭,大部分破产原因涉及债务压力增大,资不抵债或是经营不善,最终导致以破产方式来处置。而随着未来房企融资监管逐渐收紧,房企将会面临更大的生存压力。
毛利率存下滑隐忧
中国金茂全年销售目标2000亿元,在今年前9个月,已经完成销售额1618.2亿元,完成率达到80.91%。按照目前月均近200亿元的销售回款速度,在余下的两个多月内完成销售目标已基本不成问题。
但是,中国金茂的毛利率下滑现象,已经让投资者感到担忧。半年报数据显示,2020年上半年,中国金茂毛利率为32.45%,相较国内部分房企要高出不少,具有一定的优势。而且,与年初相比,还提升了3个百分点。
但问题在于,在2019年底,中国金茂整体毛利率29.44%,相较于去年同期下滑了9个百分点。可见,即便是2020年上半年毛利率略有回升,但没能达到去年同期水平。
更深层次的原因在于,自2017年初以来,中国金茂大量高价拿地,目前这些项目陆续上市,在“房住不炒”总体调控思路下,楼市调控不见松动,未来一段时间里房价上行空间极为有限,这将会限制其利润增长空间,因而至少在今年底,毛利率较低的状况难以得到实际改善。
另外,中国金茂在成本控制方面,也存在一定的压力。数据显示,2020年上半年三费占比28.5%,其中管理费用占比13.4%,在业内人士看来有些偏高。中国金茂管理层在今年中期业绩发布会上特意强调了“成本控制”,希望每年能降低5%,三年后降低15%。至于效果如何,还需进一步观察。
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