​久期财经讯，10月15日，惠誉已确认济南西城投资开发集团有限公司（Jinan West City Investment and Development Group Co., Ltd.，简称“济南西城集团”）的长期外币和本币发行人违约评级（IDR）为“BBB”。展望“稳定”。

惠誉同时确认济南西城集团发行的高级无抵押美元票据的评级为“BBB”。

济南西城集团是根据济南市政府城市基础设施建设蓝图开发济南西部的唯一企业。2017年4月济南市政府发起重组，将济南西城集团和济南滨河集团（Jinan Binhe Group）并入新成立的国企济南城建集团有限公司（Jinan City Construction Group Co. Ltd.，简称“济南城建集团”）。济南是中国东部省份山东省的省会城市。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”：2017年重组后济南西城集团的最终所有权从济南市财政局转至济南市人民政府国有资产监督管理委员会（简称“济南市国资委”）。济南西城集团仍受济南市政府的全面监督，其融资计划和债务水平受政府严密监控。因此，惠誉对这一评级因素的评估基于政府对其的高度控制和完全所有权，尽管济南西城集团是具有在《商业法》下法律地位。

政府以往支持力度为“强(Strong)”：济南西城集团获得了来自政府的货币切实支持，包括债务置换和土地使用权。济南西城集团负责济南市西部地区的一级土地开发，并有权获得80%的土地销售收益。自2014年以来，济南市政府将济南西城集团230亿元人民币的债务置换成了政府债券。惠誉预计政府在未来几年将继续向其提供支持。

违约的社会影响为“中等(Moderate)”：重组后济南城建集团成为济南市政府下属两大城市基础设施建设企业之一，受命开发城市基础设施。济南城建集团和济南西城集团一直存在大量在建项目，因此短时间内很难有其他企业能够取代这两家公司。但是，在济南城建集团和济南西城集团的业务发生一定程度的中断后，济南市可能会有一些城市基础设施开发商代为履行这两家公司的相关职能。

违约的融资影响为“强(Strong)”：济南西城集团是济南城建集团的重要子公司，而济南城建集团是济南市最大的政府相关企业之一，2020年6月末其资产规模为2200亿元人民币。济南西城集团若违约将可能对济南市其他政府相关企业的融资产生影响。

济南西城集团的独立信用状况（SCP）受到其公共服务角色和高净杠杆率的限制。由于济南西城集团是济南市西部唯一的主要土地开发商，且与政府的收入分配安排在定价方面提供了更大的灵活性，因此其收入防御能力被评估为“中等(Midrange)”。由于济南西城集团的主要成本驱动因素已确认，并且与供应商建立了关系，因此运营风险被评估为“中等(Midrange)”。

收入防御能力和运营风险评估，加上惠誉基本情况下2024年的预计净杠杆率将超过40倍，导致其SCP低于“bb”区间。该发行人的SCP 为“b”是考虑到其较高的净杠杆率以及在可比城市经营类似业务的同行得出。

评级推导摘要

惠誉将济南西城集团归类为政府相关实体，反映了济南市政府的完全所有权和监督权、一贯的财政支持记录以及该公司在济南城市基础设施发展中的职能作用。上述因素表明，如有需要，政府有强烈的动机向济南西城集团提供特别支持。

根据惠誉的《政府相关企业评级标准》，济南西城集团的IDR从四个因素得出，根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》，其SCP被评估为“b”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

-如果惠誉关于济南市政府向济南西城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力提升；

-济南市政府支持济南西城集团的动机增加，包括违约的社会和融资影响或支持记录和预期支持增强；

-济南西城集团IDR获上调将导致其票据评级获得上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

-如果惠誉关于济南市政府向济南西城集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力下降；

-济南西城集团违约的社会和融资影响显著减弱，政府支持记录和预期支持减弱，或政府持股稀释；

-济南西城集团IDR被下调将导致其票据评级被下调。