服装行业的困局由来已久，能够走出来的寥寥无几。

一年多前，拉夏贝尔大股东爆仓，债务危机蔓延下，这家号称中国版ZARA落寞地走下了“神坛”。

作为国内首家“A+H”股的服装上市公司，拉夏贝尔曾经是何等的风光。

从A股上市到被“ST”，拉夏贝尔只用了三年。这几年的时间里拉夏贝尔并没有做“错”什么，它只是犯了大部分服装企业都会犯的错误——疯狂扩张。

数据统计，2012年到2017年这五年时间，拉夏贝尔的门店从3340家疯狂扩张到了9448家。疯狂的开店给公司带来了大量的营收，账面上增加的数据，给公司发展带来了一定的好处。

但是，在公司的边际效应下，它的扩张并没有让公司利润一直增加。

拉夏贝尔创始人、前董事长邢加兴曾经说过：“发展中的公司是停不下来的，国内消费市场每年都是20％多的增长，如果不开新店就意味着倒退。”

2018年，拉夏贝尔营收破百亿，但净利却出现了首亏，不到一年的时间里，邢加兴多年建立的百亿服装王国便走到了尽头。

2020年6月，拉夏贝尔被实施退市风险警示，而公司也走上了“卖吊牌”求生的道路。

作为一个周期性行业，服装行业总是给每一家企业出着不同的“难题”。

曾经风靡一时，市值超过800亿的服装龙头海澜之家，如今也站在了进与退的边缘。

在海澜之家身上我们也能看见拉夏贝尔的影子。

同样作为模仿起家的服装行业龙头，在其发展的历史轨迹中，我们总能抓住某些规律。

十多年前海澜之家董事长周建平曾去日本考察，在考察的过程中他被优衣库极简主义的设计所打动，回国之后将三毛集团更名为海澜集团，并创办了海澜之家，正式进军男装市场，旨在打造“中国版的优衣库”。

创立之初，凭借着独创的“轻资产”模式很快打出了一片天地。

相比于其他的服装企业，海澜之家自己不设立工厂，而是依靠代工工厂代工，他们的服装设计则是由供应商的设计师提供。而海澜之家则只需要评估时下流行的款式，在进行下单。

门店上，海澜之家则采用直营和加盟两种方式，数量上加盟店占据了大多数，同其他服装企业的加盟店不同的是，海澜之家的加盟商并不参与门店管理，加盟商只需要给海澜之家管理费用，而具体的商品投放、门店管理、经营方式等工作全部是由海澜之家进行标准化管理，甚至连门店选址也都由海澜之家确定。

从某种程度上海澜之家加盟商更像是一个投资者，加盟商甚至也不用为库存滞销承担风险。

凭借着这套“轻资产模式”，海澜之家开始狂飙突进，截止2020年上半年，其门店达到了7241家。

周建平曾经说过：“海澜模式很成熟，别人很难学，学不来就是能力不足。”

2013年，海澜之家的股东大会上，董事长周建平用豪迈的语气喊道：“我要和优衣库拼了！”

七年去过了，那个曾经号称“男人衣柜”的品牌不仅没有追赶上优衣库，反倒自身的业绩出现了暴跌。一方面除了疫情方面的原因，另一方面海澜之家的存货也是很大的原因。

根据海澜之家半年报显示，海澜之家存货规模达到了82.2亿元，占流动资产总额的41%，庞大的存货让海澜之家背上了沉重的负担。其中不可退存货还面临存货减值、库存积压的问题。为此，海澜之家还专门成立了“海一家”来处理滞销商品，但效果却并不显著。

事实上，海澜之家的存货的问题也不是今年才有，从2013年三季度开始，它的存货就从4.6亿跳至45亿，并且其后每年都有所增加，最高时达到了95.8亿元。

巨大的存货犹如一颗悬在头上的“雷”，并且在近几年里，海澜之家一直增收不增利，这点许多老牌的服装企业也都曾经历过，比如暴雷的贵人鸟。

一位服装的业内人士曾经说过：“库存是条生命线，一旦动销、商品周转率差、库存积压，有可能是毁灭式的影响。”

截止最近一个交易日收盘，海澜之家的股价仅有6.23元，市值269亿，尚不足巅峰时期的三分之一。很显然，市场也在用脚投票。

如今，库存已经成了海澜之家无法忽视的问题，2017年海澜之家不可退货存货为24.56亿元，2018年猛增至43.24亿元，2019年维持在42.53亿元，但2020年仅上半年就已达到了39.86亿元。这说明上游供应商不愿意承担尾货的意愿越来越强烈。

可以预见的是，如果海澜之家解决不了存货问题，那么它未来大概率会步拉夏贝尔的后尘。