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金禾实业(002597):国内甜味剂龙头,新项目陆续投产培育新的盈利增长点

萝卜投研  2020-10-01 09:22:00  阅读量:8.17万

投资要点:

公司是国内甜味剂龙头,基础化工与精细化工协同效应明显。公司甜味剂产品主要为安赛蜜和三氯蔗糖,分别属于第四代、第五代高倍甜味剂,均具有无能量、甜度高、口感纯正、安全性高等特点。其中安赛蜜产能12000吨/年,三氯蔗糖产能3500吨/年。香精系列产品包括甲基麦芽酚和乙基麦芽酚,截至2017年6月甲基麦芽酚产能1000吨/年,乙基麦芽酚产能3000吨/年。公司部分基础化工产品华东区域内具有显著的规模优势,基础化工与精细化工协同效应明显,一方面公司精细化工产业能够充分利用公司的辅助生产系统,从而降低了生产成本;另一方面,公司根据精细化工产品布局基础化工原材料,实现上下游一体化,有效降低生产成本。

食品添加剂营业收入占比逐渐增加,2020Q2年公司归母净利润触底回升。2018-2020H1公司营业收入分别为41.33亿元、39.72亿元、18.29亿元,同比变化-7.75%、-3.89%、-7.53%,归母净利润分别为9.12亿元、8.09亿元、3.57亿元,同比变化-10.83%、-11.28%、-11.11%,其中2020Q2公司归母净利润2.05亿元,环比增长34.87%。我们认为随着新项目投产,公司归母净利润有望触底回升。

公司积极扩产食品添加剂产品,横向拓展培育新的盈利增长点。三氯蔗糖方面,公司于2015年进军三氯蔗糖,在2018年公告扩产原有的三氯蔗糖生产线产能至3000吨后,公司于2019年12月拟以自有资金投资建设年产5000吨三氯蔗糖项目;麦芽酚方面,公司于2019年12月拟以自筹资金投资建设年产5000吨甲乙基麦芽酚项目,麦芽酚新项目有利于稳定市场供应格局;此外公司积极布局定远循环经济产业园,一期的年产4万吨氯化亚砜、年产1万吨糠醛、30MW生物质锅炉热电联产等项目已建成投产,同时公司将一期项目中年产5000吨甲乙基麦芽酚项目调整为年产4500吨佳乐麝香溶液等项目。我们认为不仅有利于实现产业链一体化建设,降低公司综合成本,同时进一步扩展公司产业链,增强公司综合竞争力。

盈利预测与投资评级。我们预计公司2020-2022年归母净利润8.17亿元、9.58亿元和10.38亿元,对应EPS分别为1.46元、1.71元和1.86元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2020年25-30倍,对应合理价值区间为36.5-43.8元,首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示:新建项目进展不及预期;下游需求不及预期风险。

以上内容节选自【海通证券】已经发布的研究报告《金禾实业(002597):国内甜味剂龙头,新项目陆续投产培育新的盈利增长点》及公开信息,具体分析内容(包括风险提示等)请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义,应以完整版报告内容为准。

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关键词阅读: 经济 / 报告 / 证券
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