惠誉:确认浦口经开“BB”长期本外币发行人评级,展望“稳定”
久期财经讯,9月29日,惠誉已确认南京浦口经济开发有限公司(Nanjing Pukou Economic Development Co., Ltd.,简称“浦口经开”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BB”。展望“稳定”。
浦口经开是中国江苏省省会南京市浦口区的主要城市开发商,浦口经开是浦口经济开发区(简称“浦口经开区”)的唯一投融资平台,浦口经开区贡献了江苏省南京市浦口区绝大多数的地区生产总值。
关键评级驱动因素
法律地位及政府持股和控制程度为“很强(Very Strong)”:浦口经开由浦口区政府通过浦口经济开发区监督管理委员会(简称“浦口经开区管委会”)全资拥有。浦口区政府通过浦口经开区管委会直接管控浦口经开的董事会以及该公司的战略规划和财务状况。浦口经开的重要公司事项(包括年度预算、投资及并购等)须经政府批准。
政府以往支持力度和预期为“强(Strong)”:惠誉评估该指标时考虑了浦口经开以往获得的政府财政支持,包括财政补贴和资本注入。浦口经开的资本金全部源自政府。2015年,浦口经开区管委会向该公司注资15亿元人民币,2017年和2019年分别注资了88亿元人民币和68亿元人民币,该公司资产负债率降至70%以下。在过去的五年里,浦口经开获得了总计约15亿元人民币的财政补贴。此外惠誉也考虑到由于公司承担的政策性职能,其需要时获得政府额外支持的可能性。
违约社会影响为“中等(Moderate)”:浦口经开在浦口经开区管委会执行政府举措方面发挥着重要作用,包括基础设施建设、公共住房、一级土地开发和工业园区管理。惠誉认为,如果浦口经开违约,其职能可以被其他政府相关企业取代,但这会对其提供的服务造成一定影响。如果浦口经开无法履行其职能,其他政府相关实体(GRE)可介入填补缺口,以防止关键服务中断。
违约融资影响为“很强(Very Strong)”:浦口经开是浦口区最大的GRE之一,也是浦口经开区管委会的唯一平台。截至2019年底,其总资产778亿元人民币,在当地GRE中排名第二。惠誉认为,在必要时,政府有强烈的动机向浦口经开提供特别支持,因为如果不及时提供支持,可能会损害信誉,并表明支持其GRE的意愿降低。
“b”独立信用状况:惠誉将浦口经开的财务状况评估为“较弱(Weaker)”是浦口经开独立信用状况中的主要考虑因素。惠誉将浦口经开的收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”,因为惠誉预计,基于可预测的成本结构,该公司服务需求的波动性高于中国的总体经济活动,运营风险为“中等(Midrange)”。考虑到浦口经开高杠杆率且资本开支主要依靠债务支持,惠誉将其财务状况评定为“较弱(Weaker)”。惠誉估计,未来几年净杠杆率仍将保持高位,但应通过高流动性缓冲加以缓解。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对浦口经开进行评级,反映了该公司由浦口区政府控制和拥有,以往获得的政府支持,以及该公司若违约将给政府带来的社会影响和融资影响。
浦口经开的评级是根据惠誉《政府相关企业评级标准》下的四个评级要素得出,而该公司“b”的独立信用状况是根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》得出。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括:
-惠誉关于浦口区政府向浦口经开提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法有所增强
-政府支持记录和预期以及违约的社会影响增大
-独立信用状况改善
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括:
-惠誉关于浦口区政府向浦口经开提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法有所减弱
-浦口经开在浦口区基础设施开发中的作用减弱,浦口经开区管委会股权稀释,控制权减弱,政府支持记录和预期以及违约的社会或融资影响减弱
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