​作者：市值观察 编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　1.川财证券：工业利润持续修复，采矿业利润明显修复

　　1-8月全国规模以上工业企业实现利润总额37166.5亿元，同比下降4.4%，降幅比1-7月收窄3.7个百分点。7月规模以上工业企业实现利润总额6128.1亿元，同比增长19.1%，增速比7月回落0.5个百分点。

　　从生产端看，8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，比7月增速加快0.8个百分点，生产端对工业企业盈利修复稳健支撑。需求方面，8月出口数据持续回暖，制造业PMI新出口订单指数显著回暖至49.1%，较7月份增速加快0.7%，创1月以来的新高，海外工业品需求正持续修复。

　　2.东吴证券：9月经济数据前瞻：水波微澜

　　在经历8月份的全面改善后，9月经济修复出现小幅反复：工业生产大概率小幅回调、基建延续疲弱、地产销售重回个位数增长、餐饮消费修复出现反复。但得益于8月经济数据尤其是工业的强劲增长，预计三季度GDP同比增速回升至4.8%-5.2%左右。

　　基于对基数和高频数据等多层面分析，我们预计9月工业生产增速有较大的可能出现小幅回调。一是基数带来的波动，去年 9月规上工业增加值同比增长5.8%，高于8月份的4.4%，亦高于全年5.7%的同比增速。二是9月份气温偏低，江南地区9月中下旬平均气温是1981年以来同期第三低，根据中国煤炭市场网披露数据，“国内火电企业的电煤日耗水平普遍比8月下旬的高点下降了20%左右”，若考虑降雨偏多对水电的支撑，整体发/用电量的回落要小于电煤日耗。

　　【行业研究】

　　1.西部证券：小高峰来临，需求继续驱动销量增长

　　9月样本经销商零售数据端环比上升10.1%。同时草根调研反馈大多数地区经销商库存基本与8月持平，因此我们判断9月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近，环比上升10.1%，内销量预计19893台，同比增长50.9%。

　　9月华北、西南等地区由于雨季的结束销量普遍环比上升；华中、华东地区基建进入小旺季，但今年上半年较高的销量抵消了下半年部分需求量，因此环比仅为小幅提升；华南地区雨季再临，环比下降。

　　从专项债情况来看，2020年1-9月累计发行33,060亿元，YOY+51.9%；去除棚改和土储项目后，YOY+190.8%。从资金面来看，1-9月基建相关专项债的同比高增将驱动基建需求持续增长。

　　相关标的：三一重工（600031）、中联重科（000157）

　　2.中银证券：中国科技崛起，从“补短板”估值驱动切换到“塑长板”业绩驱动

　　计算机行业从年初至今（9月25日）涨幅22.82%，强于沪深300（年初至今涨幅10.78%），行业整体市盈率68.97倍，处于历史偏高位置。

　　展望四季度，我们认为，在目前市场流动性虽然整体宽裕，但是存在边际收紧可能的大背景下，行业靠估值拉升动能预计减弱，建议配置业绩确定性较高的细分赛道龙头或预期差较明显的低估值或超跌次新股。

　　相关标的：恒生电子（600570）、三联虹普（300384）、京北方（002987）、鼎捷软件（300378）、拉卡拉（300773）、财富趋势（688318）、佳发教育（300559）、纳思达（002180）、深信服（300454）、威胜信息（688100）等

　　3.开源证券：虚拟电厂“十四五”提速，资源聚合商将优先受益

　　虚拟电厂自身的发展空间随基础资源的快速发展而发展，按照国家电投中电国际政研室分类，其发展阶段主要可以按外部环境分为邀约型、市场型及虚拟电厂三个阶段。

　　在邀约型阶段中，市场参与度较低，主要由相关部门参与进行激励与拉动，是我国目前主要所处位置；市场型阶段中，资源聚合商为主体，以类似于实体电厂的模式，分别参与这些市场获得收益，增强虚拟电厂的统一协调控制能力。

　　随着我国逐步向市场型转型过程逐步深化，资源聚合商重要性进一步加深，数据集采、存储管理及处理、云平台及大数据价值转化相关领域早先布局者将优先受益。

　　相关标的：恒实科技（300513）。

　　4.山西证券：自主品牌逐步回暖，新能源汽车逐月走强

　　目前来看，我国经济复苏态势持续向好，制造业供需两端稳定回暖，消费市场继续改善。乘用车方面，由于较强的消费需求与各地不断的补助资金支撑，高端车销量持续增长，乘用车市场已逐渐好转，特别是美系、日系、德系乘用车销量增长情况较好，自主品牌近期新车新品牌发 布频繁，发力高端车市场，产销持续修复。新能源汽车方面，下半年新能源汽车产销数量逐步增加，预计后续将维持增长状态。

　　年初以来的汽车整体刺激消费措施目前已取得较好成效。后续持续推出更多利好燃油车的可能性较小，整体重心或将放置于利好新能源汽车方向。

　　预计未来一个月行业将处于波动上行状态，近期建议关注较为销售较好的整车、新能源汽车、MEB、特斯拉的相关零部件等，相关标的：上汽集团（600104）、华域汽车（600741）、三花智控（002050）、星宇股份（601799）。

　　5.国开证券：业绩投资主线将更为明确

　　8月初以来，行业持续调整，目前申万医药生物指数从前期高点回调约14%左右，但从个股情况看，行业近360家个股中，自7月初以来的最高收盘价至今回调大于14%的个股占比超过70%，显示了一部分大市值核心公司的市场表现更加稳定。

　　目前即将进入三季报披露期，业绩主线将更加明确，建议关注业绩有望持续快速增长，以及受国内疫情控制及国外疫情反复影响，三季度业绩有望环比改善的龙头企业，相关标的：恒瑞医药（600276）、迈瑞医疗（300760）、华兰生物（002007）、药明康德（603259）等。

　　6.万联证券：实现碳中和，我们需要多少可再生能源？

　　根据我们测算，通过各行业生产效率的提升以及排放量的控制，预计到2060年除电力外的产业年碳排放量将下降至46.2亿吨。从固碳量来看，我们认为到2060年我国森林覆盖率将达到世界平均水平30%，森林面积2.88亿公顷，按一公顷森林年固定二氧化碳量30吨计算，预计2060年全国森林二氧化碳固定量约为86.4亿吨。因此2060年实现碳中和需要将电力行业的碳排放量控制在40.2亿吨以内。

　　据此测算，中性情况下，若光伏装机量达到40%、风电装机量达到35%，光伏总装机量将达到5471GW，风电总装机量将达到3275GW。与2019年末光伏204GW、风电210GW的总装机规模比较，未来光伏还有近30倍的空间，风电还有15倍空间。

　　相关标的：隆基股份（601012）、通威股份（600438）、福莱特（601865）、金风科技（002202）、明阳智能（601615）

　　【公司研究】

　　1.华创证券：华鲁恒升（600426）：风骚独领，成本护城河极高的煤化工龙头

　　2019年公司启动16.6万吨精己二酸和30万吨酰胺及尼龙新材料项目，标志着公司正式迈入锦纶产业链。未来锦纶产业链有望复制涤纶产业链原料端国产装置不断投产、进口依赖度下降、产品价格中枢下移、产品销量不断抬升的历程。预计公司己二酸和己内酰胺新产线可贡献7亿元利润。此外，我们期待公司在煤炭指标宽松或贴近下游终端品市场地区另起炉灶，有效复制其技术优势、成本管控优势和管理优势。

　　按照我们的测算，公司2020-2022年归母净利润预计依次为20亿元、27亿元和33亿元，对应EPS依次为1.25、1.63和2.01元/股。按照行业龙头20倍市盈率计算，2021年业绩对应32.60元/股的目标价，首次覆盖，给予强推评级。

　　风险提示：煤炭价格上涨，需求恢复不及预期。

　　2.西部证券：晶澳科技（002459）：深耕光伏行业十五载，一体化龙头稳步发展

　　2016-2019年公司研发投入占比均超5%，维持较高水平。2019年量产PERC电池转换效率为22.7%，高于行业平均4个百分点，2020年H1进一步提升至22.90%，N型双面高效电池平均转换效率将超24%，实现未来更高功率组件的远景规划。

　　预计公司2020-2022年归母净利润为15.13/21.45/27.04亿元，同比增长20.9%/41.7%/26.1%，对应EPS分别为1.12/1.59/2.00元，给予公司2021年25倍PE的目标估值，对应目标价为 39.75元，首次覆盖给予增持评级。

　　风险提示：国内产业政策风险、国际贸易保护风险、汇率波动风险。

　　一一END一一