​久期财经讯，9月29日，惠誉已确认河钢集团有限公司(HBIS Group Co., Ltd.，简称“河钢集团集团”)的长期发行人违约评级以及高级无抵押评级为“BBB+”。评级展望“稳定”。

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，采用自上而下的评级方法，基于对中国河北省政府信用状况的内部评估结果调整得出河钢集团的评级，反映了河北省政府在需要时向河钢集团提供支持的可能性较高。

“稳定”的展望反映了惠誉的预期，即河钢集团运营将保持稳定，政府的支持将保持强劲。

关键评级驱动因素

与河北省政府的关联性“强”(Strong)：鉴于河钢集团对河北省的经济以及战略重要性，惠誉评定该公司的法律地位及河北省政府持股和控制程度为“强”。河北省是中国最大的炼钢区，2019年占全国粗钢总产量的24%。河钢集团由河北省政府全资拥有，作为代行政府职能的平台进行钢铁行业相关国有资产的整合、管理和投资。

惠誉评定河钢集团以往和预期获得的政府支持力度为“中等”(Moderate)。河钢集团自地方政府获得财政支持和资产注入，用于升级生产设施以及增加铁矿石资源储备等用途。但河钢集团获得的财政支持金额不足以帮助河钢集团维持强劲的财务状况。鉴于河钢集团对河北省的重要性，惠誉预计省政府将继续向该公司提供支持。

政府支持意愿“强”(Strong)：惠誉评定河钢集团违约带来的融资影响为“很强”(Very strong)。河钢集团是河北省国资委下属最大的国有企业，占后者管理总资产的41%以上，对河北省具有很高的经济重要性。同时，违约将对投资者的情绪造成负面影响，进而提高该省的融资成本。

此外，惠誉评定河钢集团违约带来的社会影响为“中等”，因其违约可能会导致钢铁供应出现暂时性短缺，但从长期来看其他钢铁制造商可以弥补缺失的产能。

拥有大规模业务的行业整合领先公司：河钢集团2019年的粗钢产能为4700万吨，是中国第二大、全球第四大钢铁制造商，仅次于ArcelorMittal S.A.(BB+/负面)、中国宝武钢铁集团有限公司(China Bauwu Steel Group Corporation Limited，简称“中国宝武集团”，A/稳定)以及Nippon Steel Corporation。河钢集团的钢铁产品品类齐全，覆盖多个终端市场，是省内高度分散的钢铁行业的模范企业和行业整合者。

独立信用状况“弱”(Weak)：由于杠杆率偏高，惠誉对河钢集团的独立信用状况评定为“b-”。由于钢铁业务的盈利能力下降以及自由现金流持续为负值，惠誉预计，河钢集团现在至2021年期间的净杠杆率将维持在9倍至10倍左右。但河钢集团的财务灵活性指标依然稳健，运营资金流固定费用保障倍数保持在2.0倍以下。

评级推导摘要

河钢集团的评级是惠誉基于对河北省政府信用状况的内部评估结果进行评级调整得出。惠誉对河北省政府信用状况的内部评估结果与其授予河钢集团的评级之间的差异类似于中国中铁股份有限公司(China Railway Group Limited，简称“中国中铁”，00390.HK，601390.SH，A-/稳定)、中国化工集团有限公司(China National Chemical Corporation Limited，简称“中国化工”，A-/稳定)、中国宝武钢铁集团有限公司(China Baowu Steel Group Corporation Limited，简称“中国宝武”，A-/稳定)和光明食品(集团)有限公司(Bright Food (Group) Co., Ltd.，简称“光明食品集团”，A-/稳定)。

河钢集团与政府的关联性高于包括昆明钢铁控股有限公司(Kunming Iron & Steel Holding Co., Ltd.，简称“昆钢控股”，BBB-/稳定)和酒泉钢铁(集团)有限责任公司(Jiuquan Iron and Steel (Group) Co., Ltd.，简称“酒钢集团”，BBB-/稳定)在内的其他政府相关企业。这是由于河钢集团作为河北省最大的国有企业，对河北省贡献最大的产业做出了巨大的贡献。

关键评级假设

本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括：

-2020年收入同比下降3%，然后在2021-2023年年均增长2%

-2020年EBITDA利润率降至7.4%，2021年升至7.8%(2019年为7.6%)

- 每年的资本支出约占收入的6%

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级/上调行动的未来发展因素包括：

- 惠誉上调对河北省信用状况的内部评估结果

- 河北省向河钢集团提供支持的可能性增大

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级/下调行动的未来发展因素包括：

- 惠誉下调对河北省信用状况的内部评估结果

- 河北省向河钢集团提供支持的可能性减小

流动性及债务结构

流动性充裕：截至2019年末，河钢集团持有500亿元人民币的现金和等值现金，短期债务为1190亿元人民币。债务到期状况集中度较高，短期债务约占总债务的40%。截至2019年末，河钢集团持有890亿元人民币尚未使用的银行授信额度。该额度为非承诺授信额度，但惠誉认为应该足够，因为承诺授信额度在中国并不常见，而且河钢集团是河北省规模最大的国有企业，有能力持续续展短期银行贷款。