作者：有局儿

来源：GPLP犀牛财经

9月 24日，A股“进口食品第一股”品渥食品（300892.SZ）上市首日收报77元/股，较发行价格涨188.82%。

品渥食品此次公开发行股票不超过2500万股，不低于发行后总股本的25%，募集资金6.67亿元。

品渥食品成立于1997年，主要产品为进口乳品、啤酒、橄榄油、谷物以及饼干点心等食品。目前拥有自有品牌 “德亚”乳品、“瓦伦丁”啤酒、“亨利”谷物以及“品利”等合作品牌。

招股书显示，上半年，品渥食品实现营收为6.82亿元，同比增16.59%；实现净利润为0.67亿元，同比增62.64%。

对于净利润增幅高于营业收入增幅，品渥食品称，由于“德亚”乳品和“瓦伦丁”啤酒品牌效应的逐步释放及线上渠道收入快速增长。

受公共卫生安全事件影响，品渥食品的线上渠道收入由2019年上半年的3.05亿元增长至 2020年上半年的3.84亿元，同期占主营业务收入的比例由52.25%升至56.41%。

旗下产品曾被央视批评误导消费

2017-2019年，品渥食品实现营收分别为12.16亿元、12.5亿元、13.8亿元；同期净利润分别为6377.69万元、7807万元、9893.35万元。其中，自有品牌“德亚乳品”占主营业务收入的比例从2017年的50.05%提升至2019年的70.15%。

“德亚乳品”让品渥食品陷入了“假洋鬼子”的质疑声中。品渥食品表示德亚牛奶是“德国制造”，但遭爆料并未在德国亚马逊上搜到该品牌的相关产品。对此，品渥食品相关工作人员表示，该产品仅对中国市场销售，并未在德国本土出售。

不难解释，德亚乳品是彻彻底底的中国品牌，只不过是由外国代工。央视《聚焦三农》栏目曾报道，品渥食品旗下的“德亚”酸奶存宣传和销售中误导消费者的情况，让消费者误以为该产品是德国品牌。

供应商集中度高 应收账款规模大导致纸面富贵

品渥食品还面临供应商集中度较高、应收账款逐年增加等风险。

2017-2019年，品渥食品向前五大供应商采购金额合计占当期采购总额的比例分别为65.98%、70.93%、69.94%，其中向第一大供应商采购金额占当期采购总额的比例分别为21.37%、27.81%、29.53%，呈逐年递增趋势。

2017年末至2019年末，品渥食品应收账款逐年递增，分别为1.28亿元、1.43亿元、1.52亿元。

由于，年底提前备货存货规模及应收账款规模较大等因素，2017-2018年，品渥食品经营活动产生的现金流量净额均低于当期净利润，这意味着品渥食品只是纸面富贵，并未实现“真金白银的净利润” 。

对此，品渥食品在招股书中称，未来随着主营业务规模的持续扩张或行业所处宏观环境的变化，公司应收账款可能进一步扩大。