《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

上周五大盘呈现弱市震荡格局。早盘A股三大指数集体高开，此后指数震荡走高，创业板指一度涨超1%。10:17分，三大指数运行到日内高点后开始震荡下行，中午前已重新回到平盘线上下。午后，指数继续走弱、缓慢下行，三大指数全线翻绿。临近收盘，市场有所企稳并小幅回升。盘面上，个股跌多涨少，涨跌比不足1:1.8，涨停股（剔除ST和未开板次新股）仅17家，跌停股倒有22家，显示市场情绪低迷，赚钱效应较差。

就在距离中秋国庆长假还有3个交易日之际，上周五两市成交额只有区区5694亿，创下了5月25日以来的新低，仅为前期最高水平时的三分之一，可见节前资金观望气氛非常强烈。这其实也是历年来大假之前的正常表现，在锐叔此前的早评中，也给大家提示过会出现这一现象。但这种状况有望在节后为之一变！

首先，我们从过去 10 年国庆前后（2010-2019年）的上证指数涨跌统计来看，国庆节前10个和5个交易日下跌的概率分别为 70%、60%，平均涨跌幅则分别为-0.58%、-0.15%；国庆节后5个、10个交易日上涨的概率分别为80%、70%，平均涨跌幅则分别为2.05%、1.82%。

国庆节前后，大盘之所以呈现这种较大的差异，其中的逻辑大概有如下几点：一是国庆节前正好处于季度末，再叠加商业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。但这一因素，在节后将不复存在；二是国庆假期时间较长，相应的如海外市场的两个不确定因素较多，部分投资者出于避险而选择持币过节，另外一些融资资金也会出于资金成本考虑，而选择暂时坏款，因此会造成一定的资金流出。而这些流出的资金，在节后大概率会流回市场。此外，按照上市公司信息披露的要求，截止到10月15日，创业板三季报预告（强制），深圳主板三季报预告（有条件强制）；截止到10月31日，所有板块需要披露三季报（强制）。节后将进入上市公司三季报预告密集期，而根据周末国家统计局发布8月规模以上工业企业利润数据，同比增长19.1%，连续第四个月增长。上市公司三季报应该不错的表现，对行情也是一个正面的推动。

技术上来看，沪指7月6日3152-3187跳空缺口的支撑，在短期内依然有效，同时被称为“牛熊分界点”的89日均线也有重要的支撑作用，今天也已运行到3205左右，两者叠加起来，对指数形成较大的支撑。另外，成交量急剧缩量，虽然一方面显示市场缺乏增量资金介入，但另一方面也反映了市场做空动能也接近衰竭。技术面因素加上前述逻辑，这次国庆节后，大盘出现一段反弹的确定性还是比较高的。那么，既然如此，我们是否就可以考虑在节前进行提前布局呢？

锐叔以为，还是要根据各自的仓位情况，如果仓位很低，或者说空仓的话，是可以考虑适当加一些仓位，但总体仓位暂时仍不宜加的过高，主要原因还是在于一些外部不确定因素。一方面，3月份后美股的V型反弹，在很大程度上得感谢美国“即时”祭出的3万亿美元的财政刺激政策。这三万亿打出去，最直接的效果就是通过人人有份的“撒币”，稳住了占美国经济70%的消费。但这3万亿在9月底可能就会基本耗尽，但目前美国两党在新一轮财政刺激方案上仍然僵持不下。这也很好理解，因为即将举行大选，新一轮财政刺激显然更有利于现任，而民主党此时当然不希望作嫁衣裳。所以问题的关键不在于是否会有新的新一轮的财政刺激方案，而是出来的时候“还来不来的及”？另一方面，也和美国大选有关，当前特朗普选情落后，不排除其在对外政策上继续“找茬”的可能此外，国庆期间外部潜在的不确定因素还有，海外疫情再度蔓延风险、美国飓风季极端气候风险、英国脱欧不确定性风险等。因此，锐叔认为节后反弹是大概率事件，但反弹的起点可能会因为国庆期间外部因素而有所不同，一旦大假期间有较大的外部风险，则节后首日极可能出现大幅低开的情况，如果节前介入，岂不是很不合算？所以，抢反弹快一拍，也许会占得先机，但慢一拍则更为稳妥。

板块和热点方面，市场情绪相比前一天稍有回暖但仍较为低迷。盘面上，景点旅游、证券、军工等板块虽然涨幅居前，但是整体合力都比较一般，板块内只有一两只涨停标的。而农业、养殖业、房地产等则跌幅居前。

关于节后配置方面，在上周五的早评中，锐叔就市场风格这个大的框架上进行了一些分析，认为节后市场风格应该会继续偏向低估值+（顺周期+可选消费）大盘蓝筹品种。今天再从“日历效应”这个角度做一些补充。根据机构统计，由日历效应引发的估值切换往往在四季度最明显。具体表现为金融、稳定及部分早周期板块在四季度表现较佳。从行业分类来看，保险、白电、工程机械、铁路和游戏在四季度上涨概率超过80%；工程机械、航空、水泥、肉制品、重卡在四季度跑赢大盘概率超过70%。而上述板块在四季度表现较佳，背后主要来自于两大逻辑：（1）业绩稳定板块在年底往往会出现估值切换的行情，如银行、保险等金融板块及航空运输、空调等稳定板块。（2）四季度是基建相关政策的密集出台期，从而对早周期板块形成提振，如水泥制造、工程机械。而上述“日历效应”，与锐叔的观点也不谋而合。

在低估值+（顺周期+可选消费）大盘蓝筹品种中，今天锐叔想提一下煤炭。首先，在价格方面，动力煤价格在国庆假期、大秦线检修临近，电厂开启补库存背景下持续上行，秦皇岛港口 5500 大卡动力煤价格涨至至 590 元/吨；其次，当前，煤价的基本驱动因素并未变化，需求端，电厂将赶在国庆假期前集中储煤及东北冬储煤需求启动仍是拉动动力煤需求的核心原因。供给端，伴随国庆节临近，陕西等主产地煤矿安监趋严，陕西煤矿开工率回落；同时临近月底，部分鄂尔多斯煤矿煤管票用尽停产或进一步加剧供给紧张格局。因此，当前时点上，基于短期煤价上行，中期煤炭行业供需向好、板块估值优势明显等因素，煤炭板块的后续表现还是值得一些期待的。

周末消息面上，9月25日（周五晚），《东莞日报》发文称，东莞市委审议了《关于进一步完善区域协调发展格局 推动南部各镇加快高质量发展的意见》，提出东莞南部临深的虎门、长安、大岭山、大朗、黄江、樟木头、凤岗、塘厦、清溪9镇高水平对接和融入深圳中国特色社会主义示范区，探索与深圳共建“深莞深度融合发展示范区”。在深圳建市40周年之际，该事件释放了一个信号——深圳扩容在即！目前，深圳扩容有两个预期：东莞和惠州。第一，东莞。这次东莞9镇深度融合其实就是扩容的先兆。不过值得注意的是，这事到目前为止还只是东莞单方面宣布，一般来说如果是扩容，应该是扩入方深圳高调宣布消息，而这次深圳截止目前并未有官方表态，需要看深圳官方如何表态。第二，惠州。从深圳目前的地铁建设规划来看，除了往东莞方向延伸之外，还有一条线往惠州延伸，所以惠州可能也会成为深圳扩容方向之一。在9月中旬刚刚出台的8月70城房价数据中，惠州新房涨幅全国第一，也体现了扩容预期。今天相关题材股有可能得到市场资金关注，大家也可适当留意一下。

操作策略：

上周五大盘呈现弱市震荡格局。从成交量来看，创近4个月新低，反映了市场做空动能接近衰竭；技术上，沪指7月6日缺口及89日均线提供双重支撑；季末资金面偏紧格局有望在节后得以改善，以及部分持币过节资金在节后有望回流市场；周五美股出现较大反弹。基于上述因素，大盘短线及节后有望迎来一段反弹。不过，国庆假期时间较长，不确定因素较多，因此，节前操作上仍需保持一定谨慎。中期来看，货币政策逐步回归常态化，资金面处于相对平衡状态，中期市场呈现区间震荡的概率较大，操作上，空仓及轻仓者可适量逢低介入，以待节后很有可能出现的反弹，但节前仓位仍不宜过高。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、新老基建、新能源汽车产业链等方向。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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