价值真金，不怕火炼！

作者：小南

来源：铑财-铑财研究院

做空年年有，今年特别多！

跟谁学、华住集团、中国飞鹤、爱奇艺......，中概股似乎已成做空机构的“主营业务”。

梳理过往，恶意做空者风头渐起。大多”偏爱”转型期企业，利用不确定性及观望情绪，浑水摸鱼、割市场韭菜。有投资者大呼，做空江湖已被玩坏，真正的预警价值在哪里？

01

更恶劣做空

9月24日，一封所谓恒大重组情况的内部文件及截图，在网上不胫而走。

关于具体文件内容，在此不多赘述。简单来说，即质疑恒大的财务情况，及偿债风险。

当晚，恒大紧急声明：网传文件为谣言，公司已向公安机关报案。然经互联网传播，事件还是在资本端快速发酵。

次日，中国恒大股票的做空金额达到惊人的11.77亿港元，是本周三谣言流传前正常做空额的130多倍；成交额28亿港元，是周三成交额的30多倍，造成收盘价较当天最高价下挫超15%。

一切来得猝不及防，不少投资者更是一脸蒙圈，去留不定。

但仅从资本走势就可判定，这是境外对冲基金的“恶意做空”。

相比传统“产业链”式做空，此次恒大做空性质更恶劣、手段更隐蔽。

往期经验看，对冲基金往往要与研究机构和律所合作。先由研究机构调查、留证，随后对冲基金潜伏入市。待时机成熟，研究机构公开证据，对冲基金乘机卖空，趁股价下跌随势收割市场。之后，律所代理投资者集体诉讼。

此做空为利而来，却也对市场、投资者有预警、提示作用。

问题在于，随着中概股企业不断强大，漏洞机会越来越少。为继续牟利，一些做空势力开始黑化：捏造数据、编织谣言，用恐慌赚取利润成了新潮流。

比如此次做空恒大者，索性都没出具报告，直接伪造证据，诋毁上市公司。

吃相之难看，不必累言。伤害者除了企业，还有海量投资者。

不可否认，全民P图时代，伪造一份“以假乱真”文件，成本近乎为零。但假的永远是假的，盘点恒大的真实情况，或可一眼看穿真伪。

02

数据正面“刚”

看看欧资机构的态度。

例如里昂，目前予以中国恒大目标价23港元，维持“买入”评级。

里昂估计，有关的债务限期将延长，而该公司已制定减债计划，以及分拆物管等业务，相信其有强劲的去杠杆能力，甚至可能比早前市场预期的更佳。

因此，里昂表示该公司股价短期调整，为投资者带来买入良机。

关键时期，里昂能打脸做空者，是恒大的实力打底。资金流稳健、没有财务危机迹象。

数据显示，截至6月30日，恒大现金余额高达2046亿元。回款情况看，现金状况只会越来越好。截至9月24日，恒大累计销售5049亿，同比增11.4%，回款4521亿，同比大增51.3%。

9月3日，恒大还制定了更积极的销售及回款计划：全国楼盘大优惠，计划在9月、10月累计实现2000亿销售。届时预计将新增回款约1800亿。若能实现目标，则意味着恒大有望在10月末提前实现6500亿销售目标，且极可能完成8000亿内控销售目标。

事实上，抛开此次公告，恒大半年报也能击破“资金紧张”谣言。

2020年半年报显示：销售3488亿，同比增长24％，销售回款3120亿，同比大增67％，回款率89.4％，各项数据均创历史新高。

飘红数据，结合审计背书，相比一份空穴来风的“文件”，孰是孰非一目了然。

再看债务问题。

截至9月24日，恒大有息负债较3月末已下降约534亿元，融资成本下降2.24个百分点，并提前归还9月25日以后到期借款共435亿元。

资金状况良好，也体现在恒大稳健的经营层面。数据显示，恒大全国866个在建项目，均正常开工建设。

同时，恒大方面还表示：公司成立以来的20523笔借款，一如既往，从未出现利息晚付、本金逾期归化的情况。

现金充沛、销售强劲、负债大降、项目稳健、长期信用良好。一番“正面刚”，反而更凸显了恒大的价值成色。想来，幕后黑手也是够尴尬的。

可以预测，这注定只是一次短期波动。对投资者来说，还需擦亮双眼。要知道，这些做空机构并非“慈善家”，喧嚣中早已织下利益收割大网。谁随波逃离，谁就会沦为韭菜。

03

跳梁小丑VS价值真金

客观来看，做空者选择诋毁恒大，可谓高明之举。前文已说到，处于转型期的中概股，更易被恶意做空。

以往行业高速发展，这些做空机构没有机会从中获利。如今，随着房住不炒、三稳、三红等政策基调不断推出，房地产业正迎来“稳优”时代。

行业洗牌变局，让做空者嗅到了机会。

诚然，变革之期，头部企业恒大更受关注，巨象起舞，自然要慎之又慎、步伐精准。

然从实操看，恒大率先制定了“高增长、控规模、降负债”的三年发展战略，与行业趋势相呼应，且上述数据可见，转型效果已初具成效。

结合物业分拆上市、新能源汽车量产在即。种种迹象表明，恒大即将迎来蝶变。选择此时打压恒大股价，明眼人都知道：是个不错的获利机会。同时，还能打压中国房地产升级步伐，可谓一箭双雕。

问题在于，其终究小视了企业实力、行业升级决心乃至中国经济的张力韧性。

谁是跳梁小丑？谁是价值真金？

本文为铑财原创

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