《电鳗财经》文 / 米莱

控股股股东再质押1565万股，科伦药业(002422.SZ)似乎仍“缺钱”。业绩连年下滑，又面临着行业大洗牌，在创新药上难有突破的科伦药业如何突围?

控股股东近半数持股质押 向股东“强制要钱”6亿

9月25日，科伦药业发布公告，公司于近日收到公司董事长、控股股东刘革新先生关于其持有的公司部分股份质押的通知，刘革新于2020年9月17日质押1565万股，占其所持股份比例为4.13%。

截至该公告披露日，刘革新未来半年内到期的质押股份累计数量为1.12亿股，占其所持股份比例为29.59%，占公司目前总股本比例为7.80%，对应融资余额为9.63亿元;未来一年内到期的质押股份累计数量为1977万股，占其所持股份比例为52.13%，占公司目前总股本比例为13.74%，对应融资余额为16.70亿元。

接近一半持股被质押，由此可见，科伦药业比较“缺钱”。《电鳗财经》注意到，截至2020年上半年末，科伦药业短期借款37.5亿元，一年内到期的非流动负债52.1亿元，其他流动负债14.1亿元，长期借款3.2亿元，应付债券19.1亿元。

近年来，该公司的资产负债率一直高企。2017年至2019年末，其合并资产负债率分别为57.19%、55.85%、55.83%。2020上半年再升至56.6%;速动比率、流动比率分别为0.68、0.96，分别低于1、2，该公司短期偿债能力较弱。2019年，科伦药业的负债合计174.89亿元，而公司全年的营收只有176亿元。全年利息支出达5.85亿元，超净利一半以上。

数据显示，2020上半年，科伦药业的经营活动产生的现金流净额为8.91亿元，远大于企业净利。但业内人士认为科伦药业现金流的质量不高。

2019年7月份，科伦药业发布《2019年度配股公开发行证券预案》称，按照每10股配售不超1.4股的比例，向全体股东配售，募集不超20亿元资金，其中15亿元将用于偿还有息债务，另外5亿元将用于补充流动资金。股东若想参与需按时间进行配股，若不想参与最好提前卖出。因为配股完成后，股价将除权处理。

不配股，就面临较大损失，科伦药业明显是在逼迫投资者配股。业内人士也指出，配股虽是上市公司常见的融资方式，但常不被投资者看好。所谓配股，即向全体股东发行新股，有强制融资意味。

然而，在强制向投资者“要钱”的同时，科伦药业还进行了大比例分红。该公司2019年报显示，公司预计现金红利总额为6.03亿元。

此外，科伦药业的销售费用在逐年大幅上升。2013年至2018年，该公司的销售费用分别为8.87亿元、10.49亿元、10.28亿元、12.54亿元、30.74亿元和59.87亿元，占营收比例分别为12.98%、10.65%、13.24%、14.64%、23.88%和36.61%。2019年该公司的销售费用再创新高，全年高达65.5亿元，其中市场开发与维护费就高达57.25亿元。

如何从行业大洗牌中突围?创新药弱是难题

然而，高涨的销售费用，并没有换来业绩增长。该公司发布的2020年半年报显示，上半年实现营收约72.31亿元，同比下降18.95%，基本每股收益盈利0.14元，同比下降72.55%，归属于上市公司股东的扣非前和扣非后净利润分别为2.03亿元和1.37亿元，同比分别下降了72.15%和78.66%。报告期末该公司总资产308.97亿元，较上年度末减少1.87%;归属上市公司股东净资产128.82亿元，较上年度末减少2.32%。

资料显示，科伦药业主要从事大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等25种剂型药品及抗生素中间体、原料药、医药包材等产品的研发、生产和销售。

2020年上半年，该公司97.43%的收入来自医药制造;如果按产品划分，该公司有52.46%的收入来自输液类产品，44.97%的收入来自非输液类产品。

2010年6月份上市的科伦药业近年来增长已显颓势。2016年至2019年，该公司的扣非后净利润增速分别为-14.3%、-74.09%、698.96%、-29.05%和-78.66%。上市接近10年，2019年科伦药业的扣非后净利润为7.9亿元，2020年上半年扣非后净利润仅为1.37亿元。

未来科伦药业的业绩能否有所突破?该公司所处大输液行业。业内人士认为，除了受今年疫情短期影响外，事实上大输液行业洗牌早已在路上：部分省市今年已对输液类药品和医疗器械试点集采。目前大输液行业净利率普遍较低。如输液类药品和医疗器械集采在全国范围内大范围实行，将对相关公司产生较大业绩压力。龙头企业无疑影响更大。

作为大输液行业的龙头企业，科伦药业收入到的影响不言而喻。近年来，科伦药业试图以输液业务为发展基础，向其他医疗服务和医药创新领域延伸，希望能提高公司的市场竞争力。

2019年，科伦药业研发投入13.51亿元，同比增长21.24%，占销售收入比重7.66%。2020年上半年，科伦药业研发投入7.69亿元，同比增长15.48%，占销售收入比重达10.37%。科伦药业在加大研发投入力度，但与行业龙头相比还是有一些差距，比如：恒瑞医药今年上半年的研发投入占销售收入的比重达到16.48%。

2017年2019年，科伦药业实现41项仿制药连续获批上市，16个品种通过一致性评价，2个品种创新药物开展中美临床研究，新一代肿瘤免疫药物A293获批临床，首个创新药物A167完成关键II期临床疗效评估。

由此可见，在仿制药大批上市的同时，科伦药业在研创新药仍没成功上市者，甚至还没有进入临床三期的创新药。