主要从事半成品菜的研发、生产和销售的苏州市味知香于今年1月3日在证监会官网披露了招股说明书,公司计划登陆上交所主板。招股说明书显示,本次上市味知香拟募资约6.54亿元;借力资本市场后,味知香希望发展成为一家具备全国化和线上化能力的公司。

《棱镜财经》注意到,半成品入行门槛并不高,近年来市场混战激烈,上游生产企业发力线下门店,试图抢占零售市场;同时多家半成品菜食材超市破土而生,试图通过一站式购物,满足消费者的居家厨房消费。

面对白热化的市场竞争味知香却表现平平,目前尚未开展线上业务,依靠传统渠道发货,且自身经营也有瑕疵,味知香6.54亿元募资的投向,也备受市场争议。

扩产四倍产品销售成迷

《棱镜财经》注意到,成立于2008年的味知香,目前拥有200余种半成品菜的开发、生产、销售,主要包括肉禽和水产类,在2017年~2019年的营收分别为 3.59 亿元、4.66亿元及 5.42亿元。

据招股书显示,味知香拟募集资金6.54亿元,用于年产5000吨的食品用发酵菌液及年产5万吨发酵调理食品等项目。其中,产能扩产项目完工后,公司产能将从现有的 1.5 万吨/年提升至 6.5 万吨/年,扩充近4倍。而在此之前的2016~2019年,味知香的产能利用率分别为107.44%、95.93%、81.49%、85.89%。

在产能未全部利用情况下,继续扩大产能,对于下游销售来说,压力是明显的。

味知香目前主要靠传统渠道发货,而且过分依赖江浙沪市场。2017年至2019年,其在华东地区的销售额分别为3.48亿元、4.49亿元和5.17亿元,占销售收入的比重分别为98.05%、97.6%和96.81%。

从味知香的收入构成来看,零售是该企业的主要营收构成,批发渠道只占味知香3成营收。而结合该公司的扩张计划,未来其重点仍在零售渠道。

招股书显示,味知香经销商主要分布于华东地区,2017~2019年华东地区的经销商数量分别为1677 家、1650 家和 1708 家,占经销商总数比例分别为 98.30%、97.92%和 97.21%。显示了味知香在华东地区深耕多年,拥有不错的销售渠道基础,但依靠目前的渠道,还能带来多少销售增量,能否消化新增产能,都是一个迷。

而从目前来看,半成品菜行业竞争激烈,味知香在竞争中并无优势,且已有很多餐饮企业、酒店仍在发力这一业务。

《棱镜财经》梳理发现,北京华天饮食集团的半成品套盒早已是其布局零售业务的常态化业务。新发地在6月中旬发生疫情后,同和居快速创新研发了40多种半成品。另外,专门经营半成品菜品牌的线下连锁品牌,如宅优鲜、闹味等已经涌现。曾任三全食品副总经理的苗国军,最近推出餐便利项目。这是为提供家庭一日三餐半成品的食材超市。

尤其值得一提的是,就在苏州本地,味知香就存在一个强大竞争对手好得睐,该半成品菜品牌,早已于2012年就在天猫开设了官方旗舰店,粉丝数近10万。而至今味知香尚未发展线上业务……

无“线上”何以至“全国”

《棱镜财经》发现,味知香的募资要扩展线上业务,从而达到品牌全国拓展的目标,而这对于味知香来说有点“伪命题”的意思。

据味知香内部人士透露,公司计划搭建连接线下销售网点的网络销售平台,实现“客户网上下单,门店就近配送”的销售模式,助力下游销售网点更加便利地服务最终消费者,提升经营业绩。“随着消费者对线上购买食材的偏好愈发显著,且随着生鲜物流配送能力的提升以及成本的下降,长期来看电商销售模式也将覆盖半成品菜产品。”

如果把产品经营线上化和全国化,成本太大。电商营销,一样需要品牌建设,需要时间拓展,如果同时实现线上线下互动,还需要新开发新供货商与物流体系,如此一来线下小店的拓展成本,对于味知香来说,可能是“不能承受之重”。

有行业人士对《棱镜财经》表示,半成品菜受生产基地、冷链运输、储存等因素影响,很难做到全国化运营。所以味知香想通过打通线上而覆盖全国的思路,实现起来难度较大。

《棱镜财经》还注意到,其实味知香实控人此前曾尝试过线上模式,不过最终以失败告终。

招股书申报稿显示,味知香实控人夏靖持股91%的苏州靖哥哥食品科技有限公司(下称“靖哥哥食品”),成立于2015年,该公司通过互联网销售半成品菜,后转为食品供应链管理,主要销售大米、粮油等食材,但最终由于经营状况不佳,于2017年停止运营并在2018年注销。

而且,味知香也承认,企业目前尚未建立线上销售,在消费场景及消费体验上对年轻消费者群体的吸引力不足。

大额补流2.4亿元有何深意

再有,《棱镜财经》注意到,亟待“破圈”的味知香,认为在扩大生产、提高市场占有率等方面均需要大量流动资金,因此在募资资金使用中,计划将2.4亿元用于补充流动资金。这一比例占据募资总额三分之一有余。

这引发外界的质疑。财税审专家、资深注册会计师刘志耕表示,募资项目大多关注成长性高的项目,大笔资金用于补充流动资金,这个显然很难服众。仅从目前来看,味知香并不缺钱。截至2019年底,公司负债率为12.30%,货币资金有2.11亿元。

而味知香表示,目前企业经营正常。就是在这样的经营状态下,味知香提出要使用近2.4亿元“补充流动资金”,确实有些出乎市场意料。

此外,味知香表示募集资金中有一部将用于研发。而招股书显示,味知香并非一家以科研见长的公司。

截至招股说明书签署日,味知香共拥有12项实用新型专利及2项外观设计专利。具体至研发人员数量,竟然只有3人,在员工总数中占比0.81%,是公司里面员工人数最少的工种,甚至少于财务人员(5人)、采购人员(6人)等。

与之相匹配,从研发投入上来看,公司2017年至2019年的研发费用分别为86.43万元、87.37万元和94.88万元,且在营收中占比逐年下滑,分别为0.24%、0.19%和0.17%。

当然,或许正是意识到公司“短板”严重,味知香希望通过上市募资解决科研投入少的问题。但是《棱镜财经》发现,公司此前的研发投入,这种动辄相当于一年投入100倍的募资额度,依然让市场怀疑,而以公司当前的能力,是否能够做到合理使用还难说。