​作者:市值观察 编辑:小市妹

  【宏观研究】

  1.中泰证券:纸币泛滥“大时代”-寻找“类黄金”资产

  从短期数据来看,房地产是经济的强大支撑。7月房地产投资单月同比增速达到了11.6%,房地产销售单月同比增速再度回升至9%以上,为过去两年的最高点。但从政策上来说,其实房地产的政策并没有明显放松,部分上涨的城市调控迅速收紧,房住不炒依然是大基调。

  所以房地产数据短期向好,主要来自一季度积压需求的集中释放,生产投资也在赶工,三个季度应该干的活集中在两个季度干完,就会看到短期同比数据非常好。但等到“填坑”过程结束后,房地产销售和投资都会回到下行的大通道上来。所以未来房地产经济会出现先上后下的走势。

  2.开源证券:出口链改善下,被忽视的那些信息

  6月以来,伴随部分国家开启复产复工,“替代效应”对出口的支持开始减弱。欧洲部分国家疫情防控效果较好、5月开启复工,北美和其他地区国家,也多在6月前后开启修复。海外产能修复下,7月中国在美日韩进口中的占比较5月已下降约2个百分点、对向美日韩出口当月同比增速的拉动从20个百分点降至约10个百分点。“需求修复”下,“替代效应”的变化会影响总出口改善的空间和弹性。

  短期来看,复工能否继续推进、与疫情情况直接相关;中期而言,疫苗研发进度、产能等,或是影响“替代效应”衰减的核心变量。7月以来,多国疫情出现反弹,其中北美加拿大、欧洲德国和比利时等新增病例再次攀升,法国出现二次高峰;此外,墨西哥新增病例仍处高位、印度疫情继续恶化。短期来看,疫情不确定性或扰动“被替代国”复工进度;中期而言,疫苗研发进度和产能或将是关键变量。

  【行业研究】

  1.渤海证券:景区接待量再次上调,美团发布国庆旅游消费报告

  本周,文旅部发布《关于做好2020年国庆节、中秋节假期旅游景区开放管理工作的通知》,通知中提到旅游景区接待游客量上限由原来最大承载量的50%上调至75%。跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上调对行业的复苏均有积极影响,随着国庆和中秋双节的临近行业热度有进一步望复苏。

  相关标的:中国中免(601888)、锦江酒店(600754)以及宋城演艺(300144)

  2.东方证券:MOSFET供需紧张,国产厂商迎量价齐升机遇

  MOSFET需求旺盛,晶圆供给紧张,国产化趋势进一步加剧了紧张的供需态势,MOSFET有望掀起提价潮,尤其是中低压MOSFET。电子发烧友网报道,国内已有两家厂商发布涨价通知,10月开始MOS管涨幅将达20%,国内MOSFET厂商迎量价齐升机遇。利好具备制造能力的 IDM 厂和功率半导体代工厂。

  相关标的:华润微(688396)、闻泰科技(600745)、捷捷微电(300623)、华虹半导体(01347.HK)

  3.平安证券:特斯拉电池日,不止于想象

  9月22日特斯拉召开首次电池日活动,正式公布自产电池的计划,并从性能、成本、开支三个维度展示了特斯拉在研电池的显著优势。电池日上提出的新电池技术符合预期,电池的产能规划也彰显出特斯拉对未来行业和公司发展的信心。

  我们认为特斯拉自产电池创新思路更多的为生产制造工艺环节,而这些技术环节目前尚未完全成熟,距离大规模量产还有一段时间;在材料方面,核心的电化学体系难言颠覆,并未超出主流电池企业的研发范畴,全球一线电池厂商仍然能够凭借较强的研发实力保持足够的竞争力。特斯拉在此次电池日中展现出对未来新能源汽车发展的十足信心,我们认为在行业先驱者的引领下,全球电动化转型的进程势不可挡,中国企业有望充分受益。

  相关标的:宁德时代(300750)、当升科技(300073)、璞泰来(603659)、新宙邦(300037)、恩捷股份(002812)、星源材质(300568)、容百科技(688005)

  4.安信证券:行业表现亮眼坚定看好后周期板块

  上半年猪价大幅上涨,22个省市生猪均价为34元/公斤,同比增幅为137%。Q2受出栏增加,下游需求疲软的双重压力,单季度生猪均价同比增幅减少至104%,为 32元/公斤;业绩表现来看,上半年养殖板块共实现营收1643.2亿元,同比增长29%,其中Q2营收897.1 亿元,环比上升120%。实现扣非归母净利润255.1亿元,同比增长278.9%,其中Q2扣非归母净利润为109亿元,环比增长36%。

  我们预计,随着产能的不断恢复,猪价也将缓慢进入下行区间,板块利润空间将有所压缩。

  相关标的:新希望(000876)、海大集团(002311)、瑞普生物(300119)、普莱柯(603566)、隆平高科(000998)、大北农(002385)、苏垦农发(601952)

  5.万和证券:以奖代补,新政策着力氢能车全面、高技术发展

  9月21日,国家发改委、财政部、能源局、科技部与工信部联合下 发《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,宣布开展暂定为期 四年的燃料电池汽车示范运用期,争取完成关键核心技术突破,构 建完整产业链,为规模化产业化奠定基础。

  《通知》决定将对燃料电池汽车的购置补贴政策调整为对符合条件 的城市群开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给 予奖励,示范区以外原则上不再给予购置补贴。同时支持申报的示 范城市群打破行政区域限制,组建产业链条,并对新技术新车型进 行应用,对商业模式进行探索,完善氢能源的配套设施和政策。

  关注点从整车生产上升至产业链布局,拥有完整 上下游布局,特别是车辆生产、配套设施、氢源等多方面都拥有完 整业务布局的企业更吻合此次政策变动后的发展方向。技术实力决 定未来发展,评分标准对于电堆和车辆性能、制氢工艺和价格有着 较高的要求,加之以企业合作为核心的组织方式、聚焦于优秀企业 的发展重点,行业尾部企业将逐步退出,技术实力突出的龙头企业 的发展空间更加广阔。

  相关标的:美锦能源(000723)、亿华通(688339)、雄韬股份(002733)

  6.财信证券:十四五预期升温,产业链价格企稳

  以新能源、工控及低压为代表的电气设备子版块将迎来流动性充裕+业绩增长的时期。

  新能源方面:低利率和宽松的融资环境下,光伏企业扩产步伐加快,新产能更具成本优势,有利于终端造价下降,释放中长期需求。伴随着国内硅片及电池片产能扩张和双玻组件渗透率提升,光伏玻璃环节具备良好的竞争格局,相关标的有光伏玻璃制造商福莱特(601865),以及本轮产能扩张中步伐坚决节奏较早的低成本电池片龙头隆基股份(601012)和低成本硅料龙头通威股份(600438)。此外,组件及电芯成本下降有望为储能打开空间,相关标的有阳光电源(300274)、固德威(688390)、科士达(002518)等逆变器和储能 PCS 制造商。

  风电企业正处装机大年,近期业绩具备确定性,长期天花板有望受十四五规划提升,相关标的有风塔制造商天顺风能(002531)、叶片制造商中材科技(002080)、风机龙头金风科技(002202)。

  工控及低压方面:全国的通讯、地产、电力、新能源建设需求不减,涉及的低压电器全年用量有确定性支撑,相关标的有低压电器高端市场代表企业良信电器(002706),低压电器龙头企业正泰电器(601877)。作为市场化程度高、下游用户分散、赛道长期的板块,其国产替代进程受疫情加速,相关标的有汇川技术(300124),关注信捷电气(603416)。

  【公司研究】

  1.华创证券:中国建筑(601668):从装配式角度看公司估值-被低估的价值洼地

  事件:9月17日,公司公布第四期A股限制性股票计划,计划向不超过2800位激励对象授予不超过10亿股公司股份(占总股本比例不超过2.4%),激励规模进一步扩大。

  我们复盘了2018 年公司第三期A股限制性股票计划实施期间的股价表现,批复日到回购起始日这一区间,即10月15日至12月4日,公司股价上涨了18.86%,而同一时间段内,上证指数、沪深300、建筑指数(申万)的涨跌幅各为+3.81%、+4.52%、+7.39%。

  我们认为2018年年底公司股价的强势表现一方面是由于逆周期加码,基建相关个股受益,另一方面激励计划也起到了一定催化作用。

  我们维持预计公司2020-2022年实现归母净利润462.39亿、508.72亿、556.71亿元,EPS各为1.10 元、1.21元、1.33元/股,对应PE为5x、4x、4x。公司业绩稳健,抗风险能力较强,装配式建造实力强劲,给予2020年6倍估值,对应目标价6.6元,维持强推评级。

  风险提示:基建投资不及预期,装配式业务推进不及预期,地产超预期收紧。

  2.平安证券:汇川技术(300124):发布定增预案,增强控制技术竞争力及升级业务结构

  事件:公司发布2020年定增预案,拟募集资金不超过21.3亿元,主要用于收购汇川控制49.00%股权、产能扩建及智能化工厂建设项目、工业软件技术平台研发项目、数字化建设项目以及补充流动资金。定价基准日为发行期首日,发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的80%,且不低于股票票面金额。

  公司是国内工控行业的领军企业,在通用自动化领域具备对外资产品的持续替代能力。本次发布的定增预案,若顺利实施,将对公司在控制技术、整体解决方案和工业软件技术方面的实力有明显的提升,加速公司在自动化领域对外资的份额替代。考虑到公司定增方案尚未落地,且短期对公司盈利能力的边际影响较小,从审慎角度考虑,我们维持对公司20/21/22的归母净利润预测分别为16.07/19.70/23.94亿元,对应9月23日收盘价PE分别为 58.5/47.8/39.3倍。维持强烈推荐评级。

  风险提示:如果工控行业需求下滑,将对公司通用自动化业务将产生较大影响;如果IGBT等原材料大幅涨价,将对公司通用自动化及新能源汽车业务均造成不利影响,公司毛利率将下滑;若新能源汽车定点车型销量和一线车企定点进展不达预期,将对公司未来新能源汽车业务造成较大影响。

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