作者：灯澜

来源：首条财经——首财研究院

伴随蚂蚁集团上市提速，第三方支付再成话题焦点。

2020开年，汇付天下被认定为2019年度上海市民营企业总部。3月，正式成为首批获得跨境支付外汇牌照企业之一，并通过万事达卡PF(Payment Facilitator)资质认证，还获得美国MSB（Money Services Business）备案，拥有在美国电商平台的收款资格。

同时，与知名SaaS机构合作，面向教育、医美、餐饮等行业推出自研小程序SaaS产品，业绩及流量双增。

种种迹象看，这家成立于2006年的资深第三方支付公司，一直在探索特色路径、延展发展边界，不乏成长性看点。

然伴随半年报的出炉，还是打破了高光期许。

01净利减少45% 2年市值蒸发60亿港元

8月25日晚间，汇付天下发布2020年中报：收入17.1亿元，同比减少9%；毛利3.5亿元，同比减少26%；期内亏损1.2亿元，较去年同期利润1.4亿元减少179%，经调整净利润8463.6万元，同比减少45%。

面对营利双降、尤其是净利大降，汇付天下表示，主要由于新型疫情影响，导致传统支付业务收入降低；且2019年8月采纳的股份奖励计划相关的股份支付费用已全额确认于本期间，该计划在后续期间将不再产生股份支付费用。

值得玩味的是，仅四个月前，汇付天下在2019年报中称：“结合市场形势和发展策略，我们对2020年公司的业绩增长保持乐观，预计各项业绩指标将稳步增长，存量业务的盈利能力持续提升，创新业务的商户数和发展规模将快速扩大。同时，公司各项运营成本将持续降低，产品开发效率进一步提高。”

现在看，上述言论过于乐观了。

实际上，2019年报就已有些端倪。比如，销售成本26.98亿元，同比增14.47%，增速高于收入增速；销售及营销开支2.01亿元，同比增51.13%。

行业解决方案业务支付量同比下降15%，行业解决方案业务收入同比降25%。现金及现金等价物为13.67亿元，减少净额1.68亿元。其中，经营活动所得现金流量净额4.59亿元，较上年7.19亿元大幅减少36.16%。

视线拉回2020上半年，具体业务也有升有降。综合商户收单业务毛利2.4亿元，同比减少31%，毛利率也从去年同期的23.4%降至18.6%；SaaS服务毛利4814.6万元，同比增加59%，毛利率从去年同期的15.2%增至16%；行业解决方案与跨境及国际业务的毛利率分别为45.6%、54.3%，行业解决方案实现的毛利较去年同期减少43%，为3763.2万元。

可喜的是，SaaS服务表现亮眼，但毛利率相比其他三业务仍然较低。

如此成绩单，难言出彩。业绩烦恼，自然也影响资本信心。

截止9月23日收盘，其股价2.29港元，市值29.82亿港元；相比开年的2.52港元，处于滞涨状态。

拉开时间维度，对比更加明显。

2018年6月15日，汇付天下亮相港交所，首日便遭破发，收盘价6.62港元，跌幅11.73%。

截止目前，其市值蒸发约60亿港元。

02风控烦恼 重温“擦边球”、“难以为继”论

何以至此呢？

2019年12月25日，汇付天下已连续第四年入围毕马威中国领先金融科技50企业榜单。进入该榜单的还包括了蚂蚁金服、财付通、微众银行等行业巨头。

然崭露头角的另一面，这家首批获得央行《支付业务许可证》的老牌企业，风控、品控烦恼也不断。

仅2019年，汇付天下的全资子公司上海汇付数据服务有限公司（简称“上海汇付”）就四收央行罚单。

2月2日，中国人民银行石家庄中心支行处罚表显示，上海汇付因违反银行卡收单业务管理规定被罚6万元。

7月29日，中国人民银行沈阳分行处罚表显示，上海汇付因违反《非金融机构支付服务管理办法》和《银行卡收单业务管理办法》等规定被罚4万元。

8月6日，中国人民银行呼和浩特中心支行处罚信息表显示，上海汇付呼和浩特市分公司因违反《银行卡收单业务管理办法》被罚3万元。

8月16，中国人民银行上海分行处罚信息表显示，上海汇付违反支付业务规定被罚15万元。

而影响最深远的处罚记录发生在2014年，因POS服务范围内的商户、ISO及POS硬件的风险管理及内部控制中存在若干缺陷，导致其2016年的牌照续展后缩减了业务范围。

2015年、2016年因该事件导致的拒付减值分别为人民币2790万元、1440万元，直到2017年才摆脱此事件影响。

痛定思痛。2018年5月31日，IPO新闻发布会上汇付天下CEO周晔表示，目前整个支付行业上层结构已非常清晰，所以每一个支付公司都要找到自己合适的定位，靠冲撞政策底线、打擦边球的企业已难以为继，这对整个行业长远的健康发展是有好处的。

字斟句酌，即使到现在来看，也有震耳发聩之意。

不过，能否持续知行合一，也存考量。

铑财查看黑猫投诉，截止2020年9月23日19时，汇付天下投诉254条，涉及虚假宣传、押金纠纷、恶意扣费等问题。

9月1日，“ISOBEL丶”在黑猫投诉平台投诉称“汇付天下pos机销售人员通过电话联系到我，阐述了他们pos的费率很低。然后我告诉他地址，工作人员拿着机器来找我，一共两个机器，认证完成以后说这两个机器需要激活，激活需要刷一比299的流水，我两个机器一个刷了两比，说激活后刷的金额几天后会返还给我，一个月过去了期间联系给我办理的人员询问情况，一直没给我明确的回复，目前多次沟通无果，该行为严重损害了消费者的合法权益。”

9月2日，“用户7499230240”也遇到上述问题，投诉称“汇付天下业务员以民生银行名义上门办理pos机，说首刷299第二天到账，已经一星期了还没有到账。联系业务员拒接，联系不上。再打电话就给我拉黑了！”并在9月13日补充道“投诉这么久，并没有相关工作人员和我联系。299并未到账。”

9月6日，”遇见外星人2001”也表示“汇付天下pos机，说只需要19元快递费，免费使用。没有给客户说明有激活压金等费用。激活后告诉客户说299的激活费用，需要你每个月满5000消费，满10个月后才能退回。明显欺骗消费者。建议汇付天下poS机公司，告知客户，让客户明白消费。”

另一投诉平台聚投诉，相关投诉更多达到916条。

面对声声投诉，不知汇付天下亦或周晔如何品味“擦边球”、“难以为继”、“底线””等往期表态。

已有警钟信号！

据广州日报报道，光大银行信用卡中心发布《关于光大银行信用卡不累积积分商户的公告》显示，自2020年11月1日起，光大银行将增加不累积积分商户名单，包括部分第三方支付机构受理的交易。汇付天下等19家第三方支付机构进入不累积积分商户名单。

“黑名单”并非业内首次，此前已有民生、广发等多家银行取消POS信用卡刷卡积分。

如民生银行信用卡中心在8月1日起取消了汇付天下、拉卡拉等在内约19家收单机构的交易积分。

业内人士指出，被银行拉黑的第三方支付机构，大多是在线下收单领域所占市场份额较大。

比如，另一支付龙头拉卡拉。其被“拉黑”，也并不稀奇。

2020年6月27日，CCTV-13新闻频道《新闻直播间》栏目播出节目《利用POS机非法套现3000余万元》，节目报道了此前中牟县公安局破获的8起信用卡恶意刷卡套现、非法支付结算案件。

节目中，拉卡拉LOGO多次被央视节目组展示。

2016年12月份的一期《焦点访谈》中，报道一警方破获的特大银行卡POS机盗刷案，涉事POS机中便有拉卡拉公司产品。

去年“315”期间，拉卡拉产品被爆在某电商平台公然销售，疑似违反央行261号文相关条例。

03 老兵VS新秀 掉队之思

梳理之下，汇付天下和拉卡拉都有相似问题点。

2020年4月25日，“A股支付第一股”拉卡拉登陆深交所，与港股“支付第一股”汇付天下隔岸握手。

广义角度看，二者属于同一领域，但细分行业看，分属不同赛道。

商业模式上，拉卡拉专注于线下服务，如今已成国内最大的线下便民支付服务商之一。在服务实体小微企业方面，拉卡拉主要专注线下收单场景，成为其主营业务。

汇付天下除了收单，也在行业解决方案、跨境等领域综合布局，更强调对行业进行“赋能”，比如航空、新零售SaaS、教育、物流、跨境等。汇付的支付服务已全面囊括目前商户所可能涉及的所有支付途径，为小微商户提供从收单到增值服务再到支付解决方案的一站式服务。

虽然业务结构不同，但同样为第三方支付龙头企业，两者业绩及市值已有不小差距。

今年上半年，拉卡拉营收25.06亿元，汇付天下为17.1亿元；拉卡拉净利为4.36亿，汇付天下为0.8亿。

截止9月23日收盘，汇付天下市值29.82亿港元，拉卡拉为330亿元人民币。相差不是一点半点。

放眼国内，第三方支付平台数量不少，但真正成规模的屈指可数。抛开支付宝、微信支付两巨无霸，汇付天下、拉卡拉及乐刷堪称细分领域三足鼎立。

而乐刷的母公司移卡科技，股价50.3港元，市值214.38亿港元，相比6月1日的16.64港元的发行价，涨幅已超3倍。这仅据其上市不过3月有余。

没有对比，就没有伤害。

资本态度冷暖背后，面对后起新秀，资本老兵汇付天下是否已有满满的掉队之感？

如何提振信心、奋力直追，考验当家人周晔的大智慧。

周晔曾表示，疫情让餐饮行业数字化进程提前三年。疫情好转之后，场景类定制化的需求高涨，行业数字化转型的支付+SaaS服务将会带来国内支付的第三次变革。

这是否是一次突围、反转机会呢？首条财经将持续关注。

本文为首条财经原创