文 | 刘章号

蛇吞象。

这是国联、国金合并消息传来，市场的第一反应。

9月20日，国联证券（601456.SH）、国金证券（600109.SH）同时发布公告，国联证券将受让国金证券控股股东部分股份，同时拟通过向国金证券全体股东发行A股股票的方式，换股吸收合并国金证券。

传言许久的合并一事终于靴子落地。

以此为肇始，国内券商竞合格局亦将迎来巨变，在大金融监管背景之下，券商或将进入“寡头时代”，资源将向头部进一步集中，未来留给中小券商的机会愈来愈小。

一场事先张扬的交易

公告日期为9月21日的收购公告事实上在9月20日下午14:01即已经在交易所网站披露。

9月21日也就是今天，周一，交易日。

9月20日，昨天，周日，休市日。

在休市日急着发布下周一的公告，国联证券与国金证券其实内心也有不得已之处。

因为更早之前，9月19日，界面即已刊发《上市两月就要鲸吞同业！“中信系”班底坐镇的国联证券正谋划合并国金证券》的独家文章。并在文章中消息确凿地指出“国联证券与国金证券于9月18日签署了合并的意向性协议。”

甚至于连国联证券受让国金证券股东长沙涌金所持的份额都精准“点穴”：

7.82%。

二级市场的投资者昨日从两家券商的公告中定睛一看，果然分毫不差：

7.82%。

精确到小数点后2位，严谨。同时也匪夷所思。

更匪夷所思的是，国联证券和国金证券的股票在9月18日（上周五）早已双双涨停。

事实上，国联证券“抢跑”更早，在9月16、17日连续两个交易日都有3到4个点的涨幅，而这两天的大盘和证券板块整体却都是下跌。

所以市场一度猜测是否有资金提前获取交易信息，毕竟整个周末媒体圈和金融圈都在疯狂打探、传递此类信息，拥有“天线”的神秘资金难道还会比媒体获悉的更晚吗？

当然，从另一个角度来说，在严打内幕交易的当下，还有人敢顶风作案，似乎不太可能。王府井的前车之鉴，近在眼前啊（注：参阅《内幕交易“罗生门”，王府井恐将“祭旗”新证券法》）

从交易内容来看，国联证券受让长沙涌金持有的7.82%国金证券股份，并以向国金证券全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并国金证券。公告表示，转让标的股份的具体数量、转让价格、交割、转让价款支付等具体细节，仍有待进一步协商。

截至半年报披露，国金证券第一大股东和第二大股东均为“涌金系”企业，合计持有国金证券27.43%的股份，其中第一大股东长沙涌金持股比例为18.09%。若本次转让成功，长沙涌金持股比例依然达到10.27%。第二大股东涌金投资控股持股比例9.34%。

国联方面，与国金证券有所不同，背后大股东为地方国资无锡市国联集团，实控人为无锡市国资委，今年7月31日才在上交所挂牌，至今不到两个月。

若要完成合并，国联证券势必还有更多动作需要完成，而等着操盘的团队却堪称豪华。

国联的来头

国联证券坐落于苏南工商业之都无锡，前身为无锡市证券公司，创立于1992年，2008年改制更名为国联证券，2015年登陆香港联交所，两个月前在上交所上市，成为国内第12家“A+H”股上市券商。

从过往业绩来看，国联证券仍属于业内“小字辈”。中国证券业协会披露的2019年证券公司经营业绩排名榜单显示，国联证券以总资产272.59亿元排在第55位。在该榜单中，国金证券以469.18亿元总资产排在第33位。

不过，2019年是国联证券业绩突飞猛进的一年。数据显示，2019年全年，国联证券实现收入达21.24亿元，同比增长41.87%，归属于上市公司股东的净利润达5.21亿元，同比大增930.57%。

这一势头在今年上半年有所减缓。2020年半年报显示，国联证券营收与净利同比双双下滑，实现营收8.22亿元，同比减少3.42%；实现归母净利润3.21亿元，同比减少9.84%。

与之相对照，国金证券上半年却表现优异，上半年营业收入为28.96亿元，同比增长51.36%；归母净利润10.02亿元，同比增长61.24%。

总资产方面，上半年两家券商较去年底都有所增长，不过国金证券基础更为雄厚，截至6月底国金证券总资产达到653.58亿元，而国联证券只有369.32亿元，约是前者的一半左右。

由于国联证券今年7月刚上市，市盈率更高，达到72倍；而国金证券的市盈率只有23倍。所以从总市值上来看，二者相差不大，国金证券总市值为462.42亿元，国联证券则为467.06亿元。

总体来看，无论是从资产规模还是营收、净利润水平以及业内排名，国联证券均落后于国金证券，因而此次合并也被视为“蛇吞象”之举。

事实上，今年券商合并的传闻早已有之，只不过对象并非“联金”，而是“双信”：中信证券与中信建投证券，以及“双创”：首创证券和第一创业证券。

不过，相关传闻均被各有关券商公告否认。

即便如此，业内分析认为券商合并仍然是大势所趋。西部证券分析师张驰此前在研报中分析认为，“引进来”与“走出去”并驾齐驱，打造航母级券商已迫在眉睫。

值得一提的是，此番国联证券合并国金证券的“军师”被认为是券业大佬王东明。

2015年，中信证券董事长王东明“到龄退休”，旋即被国联证券聘任为顾问。此后，中信系人马相继入职国联证券，如中信证券原执委会委员、财务负责人、首席风险官葛小波任国联证券总裁，中信证券原人力资源部执行总经理王捷入职国联证券担任董秘。

此外，国联证券现任副总裁尹红卫、李钦，首席信息官汪锦岭也曾在中信证券工作。

外引强援的同时，国联证券也把目光望向了省内，现任国联证券合规总监戴洁春于2003年进入中国证监会江苏监管局工作，任职履历涵盖江苏证监局机构监管处、稽查处、上市公司监管一处、会计监管处等部门。

有了“券业天团”的加盟，再加上行业整合的历史性机遇，国联证券可谓凑齐了天时地利人和，未来势必在中国券商发展史上留下浓墨重彩的一笔。

“最后的大佬”

国金证券可非小字辈，其背靠的“涌金系”更非浪得虚名。

国联证券公告显示，国联证券于9月18日与长沙涌金（集团）有限公司（以下简称“长沙涌金”）签订《股份转让意向协议》，拟受让长沙涌金持有的国金证券约7.82%的股份。

此长沙涌金即为“涌金系”实体，实际控制人陈金霞，即“涌金系”教父魏东之妻。

魏东堪称中国资本市场的大佬级人物，在“德隆系”凋零、周正毅折戟之后，一度被视为资本江湖“最后的大佬”。

14年时间，魏东夫妇缔造了一个300亿市值的帝国，旗下掌控着九芝堂、千金药业等上市公司，还强力持股国金证券、云南国际信托、国金期货、国金通用基金等4家金融机构，并参股外界难以嵌入的微众银行及长城人寿等。

魏东成名之早，远超同侪。

1986年魏东进入中央财经大学，专习金融。4年后从财大毕业，进入中国经济开发信托投资公司。不要小看这家中字头的金融机构，这是当时财政部旗下唯一的信托公司，更为市场所熟悉的名称为“中经开”。

1995年的“3·27国债期货案”一役中，传言魏东代表“中经开”出战，对阵“万国证券”和“辽国发”，经此一役，魏东暴得大名，更有消息称其个人从中就赚了近2亿元。

年代久远再加上个中颇多秘辛，传闻已不可考。后来，魏东创办了北京涌金财经顾问有限公司和上海涌金实业有限公司，也就是“涌金系”的两大初始成员企业。

嗣后不久，年仅27岁的魏东控股了九芝堂和国金证券，为后来的“涌金系”打下坚实基础。

经济学家巴曙松曾在《“涌金系”上岸》一文中考究过“涌金系”的起家之路。文章指出上世纪90年代，股票市场还处于探索阶段，对于法人股能不能转让的讨论如火如荼。彼时拥有信息渠道或消息灵通的“涌金系”抢占先机、“先行一步”，为日后的发展壮大积累了投资经验和资本。

是非难论，成败亦难论。

2008年4月，北京紫竹桥附近的“中海紫金苑”，魏东纵身一跃，从9楼跳下，结束了自己年仅41岁的生命，身后留下了一个庞大的涌金帝国。

一代大佬忽然陨落，令世人扼腕。

“涌金系”随之淡出江湖视野，但旗下庞大的金融资产仍然为各方所觊觎。

也许这只是一个开始。