作者：逍遥 编辑：小市妹

　　全村人的希望，中芯国际（688981）居然被券商给了“卖出评级”，这到底是怎么一回事？

　　9月15日，华菁证券发出一份研报，直指中芯国际“仅自助，尚不足”，下调至“卖出”评级。

　　理由主要有3个：

　　第一、中芯国际被五角大楼盯上了

　　9月5日路透社报道，大洋彼岸那边打算把中芯国际列入实体清单，一旦确认就意味着美国那边的供应商需要拿到获批概率很低的许可证才能向中芯国际出口先进设备，如此一来不但影响中芯国际购买新一代先进设备，即便现在的运营也会受到影响。

　　第二、有产量，没销量

　　根据中芯国际管理层描述，14nm芯片产量爬坡令人满意，但是9月15日以后将不能再给HW供货，所以就导致产量多，销量少，中芯国际当前面临14nm芯片销量不及预期和折旧高峰带来的双重风险，如果被列入实体清单，就更意味其全部业务都要被严格审查，客户可能会因为不稳定的供货连续性，对其产品失去兴趣。

　　第三、折旧打击利润

　　2020年4季度，即便整体销量环比下跌可以接受，但是折旧高峰带来的折损会对下半年利润造成重大负面影响。因此下调中芯国际至“卖出”评级，目标价为47.5元。截至9月18日收盘，中芯国际股价为57.6元左右，比华菁证券给出的目标价格整整高出10元左右。

　　券商本身就是天然的多头，只有股市好，券商的生意才会好，所以大部分券商永远都在说牛市，比如慢牛、疯牛、分化牛、消费牛，即便是熊市，他们也会委婉地说一下，这是在调整，牛正在来的路上。

　　所以看券商的研报，是需要打个折扣的，比如一家公司，很长一段时间都没有相关的研报，说明大家都不怎么关注，那就是看空；如果说某家公司估值合理，其实就是有点贵；说估值低，那才是估值合理；如果一家公司被券商出了看空报告，那就说明这家公司真的有泡沫了，而且泡沫还不小。

　　就比如说中芯国际，2020上半年净利润13.86亿，总市值高达4400多亿，静态市盈率250倍，动态市盈率高达160倍，即便是科技股这个估值也有点高了。你可能会说估值高正是因为预期高，中芯国际的增速快，但是目前一旦被美国卡脖子，就意味着一切都是纸上谈兵，这就是券商给出了“卖出”评级核心原因，俗话说，君子不立于危墙之下。

　　不仅仅是中芯国际，最近芯片板块大幅调整，7月14日以来，芯片ETF已经从高位下跌了19%，现在是不是依旧贵呢？

　　我们来看看芯片ETF的前十大重仓股

　　兆易创新（603986）：2020上半年净利润3.6亿，同比增长94%，动态市盈率118倍

　　三安光电（600703）:2020上半年净利润6.4亿，同比下降28%，动态市盈率92倍

　　闻泰科技（600745）：2020上半年净利润17亿，同比增长767%，动态市盈率45倍

　　汇顶科技（603160）：2020上半年净利润6亿，同比下降41%，动态市盈率63倍

　　中环股份（002129）：2020上半年净利润5.38亿，同比增长19%，动态市盈率65倍

　　北方华创（002371）:2020上半年净利润1.84亿，同比增长43%，动态市盈率220倍

　　中科曙光（603019）：2020上半年净利润2.5亿，同比增长23%，动态市盈率105倍

　　韦尔股份（603501）：2020上半年净利润9.9亿，同比增长1206%，动态市盈率83倍

　　长电科技（600584）:2020上半年净利润3.6亿，同比增长241%，动态市盈率81倍

　　华天科技（002185）：2020上半年净利润2.7亿，同比增长211%，动态市盈率73倍。

　　综合来看，目前芯片ETF前10大权重股平均动态市盈率94.2倍，我们来对比一下，创业板50指数动态市盈率64倍，科技100指数动态市盈率42倍，云科技50指数动态市盈率43倍，人工智能50指数动态市盈率39倍，这些标志着科技创新的指数估值也就在40-70倍之间，所以芯片目前还是有点贵。

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