​久期财经讯，9月15日，惠誉确认郑州地产集团有限公司(Zhengzhou Real Estate Group Co., Ltd.，简称“郑州地产集团”)的长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“BBB+”。展望“稳定”。同时，惠誉还确认了郑州地产集团将于2022年到期的5.5亿美元、3.95%高级无抵押债券“BBB+”评级。

郑州地产集团是中国河南省会郑州的核心政府相关实体(GRE)。该公司主要从事土地一级开发、安置房建设、公共资产和社区设施的运营维护。

关键评级驱动

“非常强大(Very Strong)”的地位、所有权和控制权:郑州地产集团是一家受到郑州市政府严格控制和监督的有限责任公司，郑州市政府通过郑州国资委持有郑州地产集团100%的股权。高级管理人员的聘任、重大投资、融资活动都需经郑州市人民政府批准。

“强(Strong)”的支持记录:郑州地产集团从市政府获得了持续的、强有力的财政支持，主要来自主要土地开发和安置房建设的收入，以及与基础设施或社区设施的建设、维护和运营相关的用户支付或补贴。在过去五年中，超过80%的营业收入来自公共部门，这也是郑州地产集团收入增长的主要推动力。2019年，郑州市还向郑州地产集团注入了8000万元人民币现金。

违约的社会影响“中等(Moderate)”：郑州地产集团依靠持续获得的债务融资来维持其商业活动，特别是那些可能影响社会稳定的项目，如安置房，如果因违约而导致的项目延误可能导致居民投诉。郑州地产集团拥有多元化的项目组合，惠誉认为，一旦发生违约，市政当局将采取行政和财政措施，确保郑州地产集团的运营不会长期中断。

违约的财务影响“强(Strong)”:郑州地产集团是郑州规模最大的GREs之一，在郑州中心区拥有大量公共资产。郑州地产集团筹集的大部分债务用于为资本密集型公共部门的长期投资提供资金。其收入是在成本加成的基础上，利润非常低。市政当局依靠郑州地产集团来执行其政策驱动的举措。如果由于政府未能提供足够的支持而导致郑州地产集团违约，将对市政内其他GREs的融资成本和可用性产生重大影响。

独立信用状况“b+”:惠誉将其独立信用状况从“b”上调至“b+”，因为惠誉预计，由于公共部门的合同收入增加，在惠誉的评级案例中，郑州地产集团的净债务/EBITDA的比率将在未来五年内从19倍改善至16倍左右。加上2.9倍的流动性缓冲，郑州地产集团在“b”级中处于较强的位置。财务状况评估仍处于“较弱(Weaker)”水平，因为在巨额资本支出的基础上，杠杆率仍将保持高位。根据惠誉的公共部门、收入支持实体评级标准，基于该公司的业务集中度和有限的成本转嫁能力，将郑州地产集团的收入防御能力评估为“较弱(Weaker)”。惠誉根据相对可预测的成本结构和较长的资本规划期，对运营风险进行“中等(Midrange)”评估。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对郑州地产集团进行评估，反映了郑州市政府对郑州地产集团的最终所有权和监督权、政府对该公司的过往财务支持记录，及其在城市发展中的职能作用，这是政府的一项重要战略举措。这些因素表明，如果需要，郑州市政府有强烈的意愿向郑州地产集团提供特别支持。

郑州地产集团的IDR取决于《政府相关企业评级标准》下的四个因素，惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》得出该公司的独立信用状况为“b+”。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

-惠誉关于郑州市政府向郑州地产集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法有所上调。

-郑州市政府向郑州地产集团提供支持的意愿增强的积极性，包括违约带来的社会和融资影响增强，或政府以往支持和预期支持力度增强。

-郑州地产集团IDR上调，将导致其债券评级上调。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

-惠誉关于郑州市政府向郑州地产集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法有所下调。

-郑州地产集团违约带来的社会和融资影响显著减弱，政府以往支持和预期支持力度减弱，或政府股权稀释。

-郑州地产集团IDR下调，将导致其债券评级下调。