苏州宝丽迪材料科技股份有限公司，注册地位苏州相城区，主营业务为化学纤维原液着色和功能改性的核心原材料（纤维母粒）的研发、生产与销售，并为客户提供产品应用的技术支持。宝丽迪于2019年启动创业板上市申请，拟募集资金4.7亿元，其中3.8亿元用于新建研发及生产色母项目，总发行量预计为1800万。

 2020年8月18日完成上会审核。虽然宝丽迪已成功过会，但存在的几个问题，却让投资者感到不安。

 李文献代徐毅明持股，是否说的清楚？

 上市前夕，宝丽迪被监管部门问及3个问题，其中有一条就关注了李文献代持股份事项，宝丽迪被问及李文献代徐毅明持股以及股权还原的过程及相关资金来源。

 在股本演变情况的说明中显示，宝丽迪从2002年12月成立后，经历了多次股权的变更。从2002年12月设立到2008 年 8 月间，股权一直由苏州聚星和香港恒英控制， 苏州聚星和香港恒英的出资比例也一直保持在75:25的份额。

2008 年 3 月 28 日，宝力塑胶召开董事会，同意香港恒英将所持宝力塑胶全部25%的股权转让给李文献（中国香港居民），签订了《股权转让协议》。该次股权转让中，实际受让人为徐毅明，李文献作为名义股东代徐毅明持有宝力塑胶 25%的股（此时，李献文并未与徐毅明签订代持协议）。

 值得注意的是，在此次股权转让中有几点值得质疑：

 徐毅明与李献文属于什么关系，李献文是否存在利用港人身份为徐毅明获取政策红利，再从徐毅明处收受利益？

 本次李献文利用港人身份代持股份，是否存在隐瞒了公司实质性质的情节？在2008年股权变更后，徐毅明实际对宝丽迪的控制已经超85%，是货真价实的国内民营企业。但李献文的代持，让宝丽迪披上合资企业的外衣。利用合资企业享受‘两免三减半’相关税收优惠政策。

 在回答问询的过程中，宝力塑胶 2008 年 8 月第一次、2015 年 6 月第二次股权转让涉及的代持形成原因及解除过程中，并未说明代持形成的原因、也未说明相关资金来源，更没有具体文件协议佐证。

   国际环境恶化、经营风险逐年攀升

 在宏观经济波动市场竞争加剧的情况下，公司原材料成本占主营业务成本的比重逐年增加，2018年已增至90.41%。

 据招股书披露，公司生产的纤维母粒产品与下游化纤纺织行业紧密相关，终端应用领域为服装、家纺、产业用纺织品等。2018年以来，随着中美贸易摩擦不断升级，对我国经济发展，特别是外贸出口造成冲击。同时，随着国内经济增速放缓和进入新常态，对化纤纺织行业及终端应用领域的需求产生一定消极影响，公司经营面临宏观经济波动引致的风险。

 在此背景下，公司生产纤维母粒所用的原材料的价格受市场供需变化、石油价格变化等多种因素的影响而波动，原材料成本占主营业务成本比重逐年增高。2016年、2017年、2018年，公司原材料成本占主营业务成本的比重分别为88.14%、88.96%、90.41%。原材料的价格及成本占比对公司的经营成果有着显著的影响，并会影响到公司盈利能力的持续性和稳定性。

 伪高新企业、名不符实

 公司于2013年被认定为高新技术企业，并于2016年11月通过高新技术企业资格复审，有效期三年。报告期内，公司减按15%的所得税税率缴纳企业所得税。公司享受的高新技术企业优惠政策，为公司的利润提供保障。

 深入了解公司的人员结构就会发现，公司的高新技术名不符实，更像一个劳动密集的加工厂。

 大专以上学历员工人数不足10%，详见下图：


▲以上资料来源于招股书

 71名技术及研发人员中，至少50多人实为专科及以下学历，相关数据可参考下图：


▲以上资料来源于招股书

 大客户采购金额占比逐年缩减，销售金额增长亦赶不上公司经营业绩增速

 另据招股书披露，宝丽迪的大客户相对比较稳定，前五大客户基本都在杭州中丽化纤有限公司、恒逸石化股份有限公司、慈溪市兴科化纤有限公司、江苏东方盛虹股份有限公司、宁波晟宏车业有限公司、恒逸石化股份有限公司六个公司中徘徊。

 虽然大客户比较固定，但大客户的采购金额占比却逐年萎缩，相对于公司经营业绩的增长，大客户的销售金额增幅也在萎缩。这也给宝丽迪敲响了警钟。

 2016年前五大客户合计销售金额约1.426亿，占营业收入比例为32.22万元。

 2017年前五大客户合计销售金额约1.499亿，占营业收入比例为30.38万元。

 2018年前五大客户合计销售金额约1.775亿，占营业收入比例为28.76万元。

 前五大客户销售金额占比，从2016年的32.22%下降到2017年的30.38%，再到2018年的28.76%。

 以此同时，前五大客户销售占比逐年下降，五大客户的销售金额增幅，也远远低于宝丽迪三年间的营业收入增幅。

 宝丽迪在2016年至2018年间，营业收入分别为44246.80万元、49339.95万元和61706.95万元，增长率分别达到约12%和25%。经计算，前五大客户的销售增长率为5%和18%，远低于公司营收增长比。

 前五大客户销售数据如下图所示：


▲以上资料来源于招股书

 宝丽迪公司营业收入增长数据如下图所示：


▲以上资料来源于招股书