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受益疫情,净利润同比增6倍,评级机构对道恩股份进行风险提示

原创 反做空研究中心  2020-09-07 00:26:00  阅读量:12.85万

作者|韦新泉

近期陆续发生上市公司炒掉评级机构的事情,原因是有的公司嫌评级机构发布的报告有点刺耳,不利于自身公司的融资等操作,同时评级机构每到一定时间,总是找上市公司要资料,资料不合格还得返工重来,这相当于上市公司花钱找评级机构给自己降罪,于是有些公司老板就动了歪心思。

评级机构的评级工作目标是给企业发债使用,作为第三方权威机构,评级机构的评级报告可以作为银行发债的参考依据,因此公司如果炒掉了评级机构,券商和相关机构都会发布警示信息,告知投资者评级机构已经被炒掉了,让投资者注意风险,于是炒掉评级机构的公司往往要付出沉重代价,还不知道能不能把事情消灭在萌芽状态。

本期继续关注评级机构的报告,一共有五家评级机构发布了7份评级报告,本期反做空研究中心关注到的这些报告中,都保持了原有的评级,只不过有一家公司发生了多次债券违约。本次的报告中,有一家很优秀的公司,其超过一半以上的业务收入来自于海外,评级机构发出了风险警报。而道恩股份属于疫情受益股之一,其收益过分依赖于单一大客户,评级机构也发出了风险提示。

中证鹏元:收入和利润都在增长,客户集中度有点高,瀛通通讯存在商誉减值风险

8月31日,中证鹏元资信评估股份有限公司(简称“中证鹏元”)公布其对瀛通通讯股份有限公司(简称“瀛通通讯”)的最新评级报告。此次,瀛通通讯的主体信用等级与“瀛通转债”的债项信用等级都是AA-,与上次评级(2019年10月29日)结果一致,评级展望为稳定。

瀛通通讯是一家主要从事耳机、声学品零件及数据线等线材的生产及销售的公司。2019年营业收入为110,780.93万元,比2018年增多21136.09亿元,同比增长23.58%;净利润为7,122.35万元,比2018年增多789.95万元,同比增长12.47%。其经营能力及盈利能力的增长受益于其收购收购惠州联韵声学科技有限公司(简称“联韵声学”),该交易增强了它无线耳机成品生产能力。

瀛通通讯声学零件产品主要用于有线耳机,2019年它的声学零件业务收入为3.65亿元,同比下滑24.25%。瀛通通讯2019年末的总资产为13.86亿元,归属于母公司所有者权益为10.53亿元,其抗风险能力较弱。2019年、2020年1-6月它的前五大客户销售金额分别占同期营业收入的52.74%和66.72%,其客户集中度较高。

中证鹏元认为,随着无线耳机出货量迅速提升,其声学零件产品存在一定的收缩风险,而它未能开拓新产品并调整产品结构,它未来的发展前景不理想,若联韵声学经营业绩未达预期,它或存在一定的商誉减值风险。

中证鹏元:收入依赖单一客户,道恩股份产品去化或存在不确定性

9月1日,中证鹏元公布其对山东道恩材料股份有限公司(简称“道恩股份”)的最新评级报告。此次,道恩股份的主体信用等级与“道恩转债”的债项信用等级均为AA-,与上次评级(2019年9月18日)结果一致,评级展望为稳定。

道恩股份是一家主要从事热塑性弹性体、改性塑料和色母粒的研发、生产和销售的公司。2019年营业收入为273,544.08万元,比2018年增多137290.76万元,同比增长100.76%;净利润为17,770.28万元,比2018年增多5327.3万元,同比增长42.81%。其经营能力及盈利能力之所以增长,是因为2019年将青岛海尔新材料研发有限公司(简称“海尔新材料”)全部并表。

2020年上半年,道恩股份归属股东的净利润为5.58亿元,比2019年上半年增长641%。该公司2019年经营性现金净流入为1.88亿元,比2018年增长517%。今年受到疫情的影响,防疫物资短期内有较大需求,使得它获现能力大幅度增强。

青岛海尔零部件采购有限公司及其关联方是它的第一大客户,2019年提供给道恩股份的销售收入为10.25亿元,占道恩股份营业收入的37.45%。中证鹏远认为它对单一客户存在较大的依赖,不利于分散经营风险。

中证鹏元认为,道恩股份高性能热塑性弹性体(TPV)扩建项目剩余的1.10万吨投产时间调整至2020年底,万吨级热塑性医用溴化丁基橡胶(TPIIR)产业化项目投产时间由原定的2020年6月调整至2021年6月,两项在建产能项目投产时间不确定,且受到下游的汽车零部件和家电行业增长乏力的影响,未来它的产品去化或存在不确定性。

联合资信:存货规模较大,项目需要垫资,美好置业面临压力较大

8月28日,联合资信评估有限公司(简称“联合资信”)公布其对美好置业集团股份有限公司(简称“美好置业”)的评级报告。此次,美好置业的主体信用等级与“18美好置业MTN001”、“18美好置业MTN002”的债项信用等级均为AA,与上次评级(2019年5月27日)结果一致,评级展望为稳定。

美好置业的业务包括房产开发、城中村改造、现代农业、ppp项目和设计、混凝土预制构件等。截至2020年3月,它以一二级联动开发模式运营的城中村改造项目有4个。它的城中村开发运营经验丰富。截至2019年其预收款项为90.06亿元,比2018年底增长31.19%,有力地支持未来结转收入。

截止到2019年末,美好置业的利润总额为-0.71亿元,比2018年降低4.81亿元,同比下滑117.32%;其全部债务为76.91亿元,比2018年增长49.66%,2021年1月份其有10亿中期票据到期,还会面临集中兑换压力;2019年底其存货占流动资产的66.79%,其受限货币资金为7.99亿元,受限比例为31.51%;2020年3月末期受限货币资金为7.68亿元,受限比例为50.36%。

联合资信指出,美好置业盈利能力变弱,是因为装配式建筑业务前期投资大,费用支出较多;该公司存货规模较大,未来有跌价风险,受限货币资金比例越来越大;其项目前期安置代垫款数额较大,存在一定的回收损失风险;而受疫情的影响,美好置业武汉项目存在一定去化压力,资金回收会面临困难。

联合资信:多元化经营管理难度大,中国电科存在业务整合压力

8月31日,联合资信公布其对中国电子科技集团有限公司(简称“中国电科”)的最新评级报告。此次,中国电科的主体信用等级与上次评级结果一致,都是AAA;“20中电科cp001”的信用等级也与上次评级结果一致,均为A-1,评级展望为稳定。

中国电科的的安防监控产品及视频监控产品在国内市场占有率位居第一;太阳能光伏设备在国内市场占有率高达85%以上。2019年该公司营业收入为2276.23亿元,比2018年增多71.96亿元,同比增长3.26%;利润总额为222.22亿元,比2018年增多8.74亿元,同比增长4.09%;资产负债率为48.55%。

2019年其EBITDA(税息折旧及摊销前利润)为305.32亿元,是上述债券的续存余额的7.6倍,对债券的保障程度高。中国电科的经营能力及盈利能力稳定,债务较低,其民用产品涉及范围广,下属子公司较多,存在一定的业务整合及管理压力。

联合信用:境外经营规模大,境内收购经营不理想,中矿资源好日子不长

9月2日,联合信用评级有限公司(简称“联合信用”)公布其对中矿资源集团股份有限公司(简称“中矿资源”)的最新评级报告。中矿资源的主体信用等级与“中矿转债”的债项信用等级均为AA-,与上次评级(2019年10月8日)结果一致,评级展望为稳定。

2019年,中矿资源营业收入为11.65亿元,比2018年增多2.98亿元,同比增长34.37%;净利润为1.39亿元,比2018年增多0.29亿元,同比增长26.36%;经营性净现金流为2.50亿元,比2018年增多2.35亿元,同比增长1566.67%。中矿资源同年收购Cabot公司特殊流体事业部100%股权,该事业部拥有铯榴石矿区,收购使铯盐经营模式将升级为“矿产开采+产品生产+后端销售+回收加工”的全流程产业链,使得经营能力及获现能力大幅度增强。

2018和2019年,中矿资源境外收入占营业收入分别占同年营业收入比重62.49%和51.60%。联合资信指出,中矿资源境外收入占比高,存在一定的境外经营风险和管理风险。受到国际矿业市场不景气及矿产勘查市场竞争加剧影响,它的固体矿产勘查业务收入和毛利率呈现下滑趋势。

早在2018年,中矿资源收购了江西东鹏新材料有限责任公司(简称“东鹏新材”),但该公司经营不理想,其锂产品不能维持自身竞争优势,将面临盈利能力和盈利质量下滑甚至亏损被淘汰的风险。

中诚信:不良及关注类资产进一步增加,市场竞争加剧,平安租赁面临偿还压力较大

9月2日,中诚信国际信用评级有限责任公司(简称“中诚信”)发布其对平安国际融资租赁有限公司(简称“平安租赁”)的最新评级报告。平安租赁的主体信用等级与其拟发行的“平安国际融资租赁有限公司2020年公开发行公司债券(第二期)”的信用等级均为AAA,评级展望为稳定。

2019年,平安租赁净利润为44.39亿元,比2018年增多12.23亿元,同比增长32.03%,盈利能力稳定增长。平安租赁成立时注册资本和实收资本均为人民币3.15亿元;截至2020年3月末,它的注册资本达到138.97亿元人民币,实收资本为136.35亿元,资本实力持续增强。

截至2020年3月末,平安租赁总债务为161,5.22亿元,其中短期债务在总债务中占比55.90%;不良资产为2,928.57百万元,资产不良率为由2019年末的1.10%上升为1.43%;关注类资产为8,782.84百万元,占资产的4.29%。

中诚信认为,疫情对租赁客户生产经营存在不利影响,其不良和关注类资产进一步增加,资产质量承压;而随着国内租赁行业持续扩容,市场竞争加剧及资本市场波动的影响,它的盈利空间将会变窄。

大公国际:多期债券已经违约,新华联经营存在很大不确定性

9月2日,大公国际资信评估有限公司(简称“大公国际”)发布关于新华联控股有限公司(简称“新华联”)的最新信用等级的公告。新华联主体信用等级与上次(2020年3月10日)评级一样都是C。“16新华债”、“17新华联控MTN001”、“18新华联控MTN001”及“19新华联控MTN001”的债项信用等级均为CC,与上次评级(2020年3月9日)结果一致。

公告表明,新华联的多期债券已发生违约,且利息展期及递延支付。天健会计师事务所对其2019年年报出具的审计意见为无法表示意见。大公国际认为新华联控股经营存在很大的不确定性,不能保证债券的兑付。

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关键词阅读: 农业 / 报告 / 股权
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