圣元环保是以垃圾焚烧发电为主要业务的企业。在报告期内，圣元环保主营业务中垃圾焚烧发电项目收入和利润占比均超过80%。

作为垃圾焚烧发电厂的圣元环保，曾分别于2015年5月、2019年5月和2019年10月申报过公开发行招股书，最终于2020年7月16日完成过会，离成功迈入创业板向前跨进了一大步。

圣元环保虽然成功过会，也即将挂牌。但企业存在的问题仍然众多，如果不能很好的给以正面解决，投资者始终会面对难以把控的风险。

债务压力沉重

据招股书披露的财务指标显示，圣元环保财务压力紧张，连续多年负债率都保持高位。在2016至2019三个完整财年内，圣元环保的资产负债率曾连续三年超70%的警戒线。

2016年至2019年1-6月,圣元环保资产负债率分别高达76.49%、73.35%、71.46%和69.71%,而同行业可比上市公司伟明环保、绿色动力、中国天楹、旺能环境、三峰环境等五家公司资产负债率均值分别为54.49%、52.10%、57.29%、61.31%，显然圣元环保的资产负债率要高出同行可比上市公司均值一截。

较高的资产负债率背后，圣元环保或面临着不小的资金压力。

报告期各期末,圣元环保的有息负债分别为144,236.15万元、178,977.62万元、213,632.43万元和220,897.92万元,占同期末其总资产的59.07%、57.36%、56.60%和55.24%；从而使得同期圣元环保的财务费用也一直处于高位，分别高达5,918.21万元、9,561.17万元、11,700.22万元和6,724.08万元,主要来自于利息支出，圣元环保居高不下的财务费用或吞噬了利润。

子公司连年亏损

截至2019年10月14日,圣元环保共有15家全资子公司、1家控股子公司、4家间接控股公司、1家民办非企业单位、4家参股公司。梳理后发现，有7家全资子公司的注册资本未足额缴纳, 其中还包含本次IPO募投项目的实施主体。

圣元环保的7家未足额缴纳出资的全资子公司分别是泉州圣元华绿环保科技有限公司（下称"圣元华绿"）、汶上县圣泽环保电力有限公司（下称"汶上圣泽"）、安徽圣元环保电力有限公司（下称"安徽圣元"）、山东郓圣工程设计有限公司（下称"山东郓圣"）、梁山县圣元环保电力有限公司（下称"梁山圣元"）、圣元环保科技开发有限公司（下称"圣元科技"）、泉州市圣元环保电力有限公司（下称"泉州圣元"）。

需要注意的是，梁山圣元成立于2018年5月30日,注册资本11,250.00万元,实缴资本仅2,713.00万元,其主要负责梁山圣元一期的投资建设、运营管理及维护。与此同时,梁山圣元还是圣元环保募投项目梁山县环保能源发电项目（一期）的实施主体。而在相关的保代培训中,要求发行人、构成合并报表主要部分的重要子公司、募投项目的实施主体的注册资本都要足额缴纳。

除此之外，圣元环保还有多家子公司连年亏损，或拖累公司业绩。

2018年，圣元环保子公司福建圣泽龙海水务有限公司（下称"龙海水务"）、安溪安晟环境工程有限公司（下称"安溪安晟"）、圣元华绿、金湖县圣元保洁服务有限公司（下称"金湖圣元"）、安徽圣元、山东郓圣、梁山圣元、山东曹县圣元环保电力有限公司、庆阳圣元环保电力有限公司、鄄城圣元环保电力有限公司、汾上圣泽等11家公司的净利润分别为-279.07万元、-36.81万元、-19.52万元、-33.49万元、-40.99万元、-38.52万元、-3.22万元、-201.08万元、-5.7万元、-0.47万元、-0.06万元，共计亏损658.93万元。

2019年上半年，龙海水务、安溪安晟、圣元华绿、金湖圣元、安徽圣元、山东郓圣、梁山圣元8家子公司仍亏损,合计亏损403.86万元。

利润对政策税收形成依赖

圣元环保的净利润中有三成以上为税收优惠。招股书显示，圣元环保享受所得税优惠与增值税退税两种税收优惠，享受的税收优惠金额占利润总额比例分别为55.76%、36.30%及35.99%。

对于公司享受的税收优惠，圣元环保表示主要源自国家对环保行业的政策支持，若未来税收政策发生变化，导致公司无法享受上述税收优惠政策，将对公司的盈利水平产生较大影响。

IPO是圣元环保脱困的主要希望

财务压力一直是制约着圣元环保发展的重要因素之一。本次募集资金的使用分配中，最大的一笔为4亿元，也被用于偿还融资租赁款项、银行贷款等长期借款。

募集资金使用情况：


资料来源于圣元环保招股书

在上市委会议意见落实函中，重点关注了企业的资金周转情况，要求圣元环保进一步披露偿还到期债务拟采取的措施。

面对上市委会议的关注，圣元环保列举了四个措施，其中之一就是寄希望于本次上市募集资金偿还。其他三项措施分别为通过新增银行借款、通过更多的融资租赁、通过经营活动产生现金流。

不难看出，圣元环保的资金压力，除了通过上市募集资金来解决外，其他的办法的实际意义并不大，或许还会进一步加重债务压力。