作为全球最大的电子雾化设备制造商，拥有「电子烟第一股」名号的思摩尔，在上市之时便引发关注，IPO获超18万人的认购，上市首日更是大涨150%，开盘28港元，当天报收31港元。

上市之后公司股价表现出色，目前股价已经达到39港元，市值超过2200亿。未来随着电子烟的渗透率进一步提高，后续公司可能拥有更好的表现。

一、电子烟行业迅速发展，公司业绩持续增长

思摩尔国际主要从事电子烟及组件的制造，客户拥有全球著名的烟草公司及电子烟品牌，包括：日本烟草、英美烟草、Reynolds Asia Pacific、RELX及NJOY等；此外，公司还有自有品牌APV开放式电子雾化设备的零售业务。

由于控烟活动的影响，电子烟及加热不燃烧设备成为传统烟草制品的理想替代物，随着消费者对电子烟的接受程度不断提高，市场规模迅速增长：从2014年的124亿美元快速发展为2019年的367亿美元，预计2024年将达到1115亿美元，年复合增长率高达24.9%。

而且目前电子烟行业极为分散，全球有超过1200家电子烟制造商，前五大参与者市占率总共不到30.5%。作为第一大设备制造商，思摩尔的全球市场份额还不到17%，领先第二名10个百分点。未来随着行业集中度的进一步提高，思摩尔的龙头优势将会逐渐凸显。

伴随着电子烟行业的发展，思摩尔的营收从2016年的7.07亿元迅速增长到2019年的76.11亿元，年复合增长率达到120.8%；期间，净利润增长超过20倍，从1.06亿元发展为21.74亿元，年复合增长率达到173.5%。公司爆发的原因，主要就是全球电子烟市场的快速增长，而且公司自主研发的陶瓷加热技术，更好地解决了电子烟漏油的问题，得到了客户的认可，订单量快速提升。随着业务进一步扩大，规模效应显现，产能利用率以及良品率的上升，进而拉动盈利能力的增长。

但电子烟发展初期，行业没有统一标准，各类厂商产品五花八门，安全性得不到良好保障，乱象丛生；而且烟草作为国家的税收大户，这么大一块蛋糕，政府不会放任不管。因此，近两年电子烟行业受到的监管越来越严格。

二、各国加强对电子烟的监管，行业环境进一步改善

目前，各国已将加强电子烟的监管提上日程。全球最大市场美国，部份州已禁售烟草口味以外的电子烟，而且根据美国FDA要求，所有电子烟上市前均需要进行申报。中国方面，在2018年8月便明确禁止向未成年人出售电子烟；2019年10月，进一步要求网络禁止发布电子烟广告，并且不得通过电商平台出售相关产品。

受此影响，公司2019年二三季度的净利润环比增速还在40-50%的水平，但到了第四季度便迅速下滑，幅度超过55%。

然而，监管的加强在另一面加速了行业的整合，粗制滥造的中小厂商迅速清洗，拥有龙头优势的企业市场份额会进一步扩大。长期来看，由于电子烟的安全性和成瘾性，政府会持续采取强力监管的态度，行业门槛变高，思摩尔这类绑定各类大客户的企业将会持续受益。

再加上今年疫情的影响，大企业对供应链、物流体系的管控能力明显强于中小企业，接下来电子烟的行业环境将得到持续改善。

三、今年上半年净利超预期，公司发展空间广阔

2020年上半年，根据公司此前发布的盈利预告，虽然受到疫情影响，但经调整净利润依然同比增长38.1%-42.9%，超出市场预期。

处于高速发展的思摩尔，拥有全球领先的雾化器制造技术，未来到2024年，公司计划新增31.4亿套产能，并且还将对原有产线进行自动化升级，公司的规模优势将持续增强，市占率有望进一步上升。而且公司已经和AIM签订研究协议，在治疗新冠肺炎使用药品的时候，使用公司提供的吸入式给药设备，可以直接将药物输入肺部，有效阻止疫情感染。

因此，无论是在电子烟消费市场还是医用领域，公司的产品都拥有很大的发展可能和增长空间。

结语

未来思摩尔的增长，主要来自电子烟的渗透率提升，随着行业环境不断完善，龙头公司优势凸显；而且，接下来技术迭代将成为扩张市场份额的利器，雾化的口感，烟雾浓度等功能性，产品的安全性，以及消费者更多个性化设计的需求，都将会考验企业的研发能力。

公司将于8月24日发布2020年上半年财报，届时有望发布全年业绩指引，根据彭博的预计，思摩尔今年营收有望达到104.78亿元，净利润为24.27亿元。投资者需要关注公司对于接下来行业发展前景的判断以及产能升级的进程。