作 者：拾贝人 编 辑：小市妹

　　今年以来，在新一轮“朱格拉”周期下，A股演绎轮番上涨行情，从5G到芯片，再到疫苗和军工，都离不开“科技”，科技股成为投资者手中的“香饽饽”。

　　而从年初开始，卫宁健康（300253）走出了翻倍行情，很多投资者以为只是市场短暂的热情。其实，作为国内医疗信息化头部企业，目前总市值还不到500亿，而在医药生物行业中，1000亿市值以上的公司已经有10几家，未来，卫宁健康凭借广阔空间想象能否让其占据一席之地？

　　卫宁健康自1994年成立就专注于医疗信息化业务，是国内唯一一家跻身IDC全球医疗科技50强的中国企业。公司传统核心产品电子病历也是医院信息化建设的核心中的核心。据了解，公司自主研发提供的医疗健康卫生信息化“一体化解决方案”适应各类应用场景，此外，创新互联网+医疗健康服务（四朵云）等新业务让公司形成传统和创新业务双发展路线。

　　总结公司在过去10年，业绩呈现持续高速增长，营收和归母净利润复合增长率超过30%。特别值得一提的是，2019年营收和净利润分别达到32%和31%，高出复合增长率，同时，远高于行业20%增长率；另外，公司毛利率也是行业领先水平，近五年来公司毛利率均维持在51%以上，高于东软集团（600718）、万达信息（300168）、创业慧康（300451）、思创医惠（300078）等竞争对手。公司如此优异的表现，放眼A股都是不可忽视的存在。

　　【行业升级空间孕育大机遇】

　　我国医疗信息化虽然经过近20年发展，但与国外相比仍存差距。据卫健委，截止2018年我国33009家医院中，只有7000多家医院参与电子病历系统功能应用水平分级评价，电子病历评级渗透率只有21.2%，仅仅电子病历这个方面相对美国92%渗透率存在巨大的差距。

　　目前，国内正处在临床信息管理（CIS）改造和升级。而CSI核心是电子病历，医疗指令的发出、医疗行为的结果反馈和诊断医嘱的下达均通过电子病历完成，产业改造升级空间巨大。

　　从总量上来看医疗信息化投入占比依然较低，多个权威机构认为行业成长空间至少还有10倍。

　　首先，如果按照卫健委发布的2020年医院累计参评率至少提升至35%的通知，其中，我国二级以上医院有11565家（三级医院2548家，二级医院9017家），如此计算来看，今年要有4047家医院通过评价，是2018年2.8倍产业规模，行业发展机遇巨大。

　　其次，CIS平均更新周期为5年左右，加上互联网的发展和产品升级原因，产品更新迭代周期将大幅缩减。

　　再次，2019年卫健委、国家中医药局发布“医联体”试点通知。由城市三级医院牵头、基层医疗机构为基础，康复、护理等其他医疗机构参加的医联体管理模式，实现一体化、资源共享和工作协调优势的联合体。实现“医联体”必须接入统一信息化平台，实现各机构信息随时互联互通，从而促使医疗信息化从三级医院向三级以下的医院渗透，带动信息深层次发展，无形中增大了对CIS的需求规模。

　　伴随产业发展和升级，会带动相关企业迎来发展机会，而卫宁的核心产品又是产业发展和升级关键中的关键。

　　【“四朵云”业务“含苞待放”】

　　随着国内互联网发展和成熟，云业务也应运而生。卫宁当然不会错失新的发展机遇，早在2014年布局“云”业务，相继打造了云医、云药、云险、云康和创新服务平台（关联子公司卫宁互联网、纳里健康、钥世圈、卫宁科技），形成了“闭环”的互联网医疗生态圈；经过6年的发展，已经初具规模。

　　其中，公司与浙江大学附属邵逸夫医院建设的邵医健康云平台3.0在2018年11月正式上线。另外，公司纳里健康在互联网医疗监管领域领先布局，2019年1月，纳里健康与阿里健康深度合作，覆盖医疗机构从2017年1500多家发展到2020年5000家之多。

　　随着业务扩张，公司创新业务收入稳步增长，虽然，2019年创新业务增长不尽相同，但是也有表现突出的。其中，增长最为显著是卫宁科技，2019年实现营收1725万元，同比增长40%。而今年发生疫情，政策上将加快互联网医疗业务的进程，公司创新业务也将崭露头角，迎来发展的黄金时期。

　　【智慧医疗业务条线广+覆盖全国】

　　如果说公司产品是核心竞争力，那么市场就是核心竞争力的表现“战场”。卫宁业务线覆盖很广，涉及智慧医院、区域卫生、基层卫生、公共卫生、医疗保险、健康服务等领域。其客户数量业内领先，截至2019年底，公司服务的各类医疗卫生机构用户多达6,000余家，其中包括400余家三级医院，用户遍布31个省市自治区和直辖市。

　　从区域来看，卫宁上市前业务主要集中华东地区，上市之后积极向华北、华南等地区辐射。目前，公司拥有遍布全国的20多家分支机构，公司上市之后，一方面在全国各地积极建设分支机构形成渠道覆盖，另一方面也积极并购山西导通、杭州东联等一批区域型企业形成较完善的市场营销和售后服务网络，从而实现从区域性企业转变成全国性龙头企业。

　　从卫宁积极拓展业务范围以点到面发展的路线看，一方面，显示出战略的正确性，另一面，也体现了公司产品竞争力，从公司市占率可以充分的说明这一点。

　

​　▲中国医疗IT解决方案市场份额情况，来源：IDC《中国医疗行业IT解决方案市场预测，2018-2022》，国金证券研究所

　　从图中可知，卫宁市占率达到9.3%，属于行业头部企业，略低于第一东软集团13.9%，但是均高于万达信息、东华软件等。但是东华集团涉及业务相对较多和较杂乱，如：智能汽车、企业互联等业务，医疗信息业务只占公司收入21%，其业务不够纯正，医疗信息化行业重大机会到来时，医疗业务的贡献对公司整体业绩影响相对变小。而在行业中，卫宁健康和创业惠康（以前叫创业软件）是行业最纯正医疗信息化企业，把它们对比来看，卫宁市占率远高于创业惠康的5.7%。

　　企业快速发展离不开行业机遇，企业业务能力提升离不开核心竞争力，特别是在医疗信息化行业，未来在10倍市场发展规模中的环境中，卫宁健康的“千亿市值梦”会实现吗？

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