​随着险企二季度偿付能力报告出炉，众安在线（6060.HK）以上半年保费收入67.63亿元人民币稳居国内四大互联网保险公司之首，在净利润方面，众安在线上半年利润或2亿元人民币，实现同比翻倍增长。

业绩持续向好，众安在线在资本市场上也表现抢眼，该公司股价从去年下半年至今涨幅240%，市值达到700多亿港元。值得投资者特别注意的是，众安在线这两年重点发力医疗科技，正在逐步形成一个“医+保+药”闭环。其估值逻辑被越来越多的投研机构认定为向科技切换，尤其在最近，众安在线与腾讯（0700.HK）、平安好医生（1833.HK）等被纳入有“港版纳斯达克指数”之称的恒生科技指数，未来必然再次受到资本所正视。

顺应大健康产业潮流，在深度布局医疗健康的发展趋势下，众安在线的千亿市值之路也许并不遥远。

01. 有质量的增长，大健康生态布局优势显著

 “三医联动”一直是我国医改工作的重点，也是难点。“三医联动”通俗来说就是医疗、医保、医药改革联动，目的是在方便民众就医、减轻看病用药负担上取得更大实效。

保险与医疗向来密不可分，用商业保险助力大健康产业，打造“医+保+药”的闭环生态或许不失为另一种解题思路。

作为国内首家也是目前规模最大的互联网保险公司，纵观近几年，众安在线的保费收入一直维持了高速增长，综合成本率持续改善，实现了有质量的增长。

近期，用新的视角去观察，众安在线在医疗科技的地位和潜力不得不正视，其目前已逐渐形成一个融合了保险保障、互联网医疗服务、健康科技、生命科技的体系，形成了完整的生态闭环。

健康险是众安在线切入大健康产业的关键点。众安在线推出的尊享e生是百万医疗的鼻祖产品，至今已迭代升级16次，不断提升服务与保障范围。仅今年以来，众安在线就相继发布了尊享e生2020版、尊享e生全家福、尊享e生2020（门急诊版）等多个“爆款产品”，持续巩固尊享系列在健康险领域的领先优势。

特别是尊享e生2020（门急诊版），在最高600万保额的基础上，还可覆盖门急诊医疗保障，且有专业医生7*24小时在线提供1对1问诊服务，线上药品还可直送到家。在保观察看来，这是众安在线打通“医+保+药”的典型代表产品，不仅让投保用户足不出户就可一站式“寻医问药”，众安健康险还可以作为支付方满足用户的保障需求， 有助于全方位覆盖家庭的健康保障需求。

从健康险切入后，众安在线的布局延伸至在线医疗。2019年7月，众安在线对外宣布获得“互联网医院”牌照，不到5个月，众安互联网医院便正式上线，为用户提供在线问诊、在线复诊、在线购药、健康管理等一系列医疗健康管理的服务闭环。

从低频的保险产品切入高频的医疗服务以持续增强用户粘性。众安健康生态去年一年付费用户约为1700万，其中1000多万是百万医疗的客户，是互联网医院首先触达转化的客群，用户体量变现潜力较大。

而致力于深度融合医疗生态与健康保险，逐步打通医疗数据信息壁垒的暖哇科技，则是众安在线打造健康险服务生态闭环战略的科技支撑。

暖哇科技于2018年10月成立，并在2019年8月完成天使轮融资，在今年2月完成亿元A轮融资。据介绍，暖哇科技目前已连接1100多家医院。

在保观察看来，众安在线的大健康生态布局优势明显，完整的生态有利于助力众安在线成为医疗科技新巨头，也会使其在解决看病难、看病贵的问题上做出更大的社会贡献。

 02. PAZ，医疗科技领跑者

多年前，马云曾公开表示，新首富一定出现在大健康领域，因为它是未来中国最赚钱的行业。

这番表态，一方面说明大健康领域的市场规模大，根据规划，2020年我国大健康产业市场规模10万亿元；另一方面或许开启了互联网巨头和险资巨头在大健康领域的激烈角逐，如阿里（9988.HK）、腾讯、平安（2318.HK）、众安在线等。而今年的疫情，加速了医疗健康领域竞争格局的形成。

有业内人士认为，平安好医生、阿里健康（0241.HK）、众安在线，这三家企业从市值规模、商业模式、技术创新等角度，已成为医疗科技领域头部“三剑客”，合称“PAZ”。

平安好医生主要运营互联网医疗健康平台，在线医疗、消费医疗、健康商城、健康管理是其四大业务。该公司目前市值1380亿港元，而其2019年营收50.65亿元人民币，净利润亏损7.34亿元人民币。

阿里健康主要是医药自营业务、营运医药电商平台、消费医疗服务平台、提供追溯及数字医疗业务及互联网医疗服务。该公司目前市值2700亿港元，而其过去财年营收95.96亿元人民币，净利润亏损658万元人民币。

众安在线则以健康险为支点，这两年重点发力医疗科技，该公司目前市值700.4亿港元，而其2019年营收151.24亿元人民币。

在保观察看来，平安好医生以在线医疗为主，阿里健康以在线医药为主，而众安在线在健康险与在线问诊两方面同时爆发，在各自细分领域中成为行业领军者，已形成很强的竞争优势。

从营收财务指标来看，众安在线2019年营收是平安好医生的3倍，是阿里健康的1.57倍，均大幅超过后两家公司。但从市值来看，众安在线是平安好医生的50%，仅是阿里健康的25%，与后两家公司有很大的差距。

或许在聪明的投资者眼里，市值差距不仅是低估的表现，也是增长的空间。

站在当前医疗科技大发展的环境下，以及众安近5亿用户的变现能力和赛道空间，市场对于众安在线的估值考量，已经不能从传统的保险属性来考量，医疗科技才是众安业务最好的注解，也是支撑众安千亿市值的基础。

 结语：

众安在线虽是家险企，但其互联网属性、科技能力以及医疗健康布局，使其远超过了传统保险公司的估值范畴。值得一提的是，此次疫情使保险业加速线上化，以众安在线为代表的互联网保险公司迅速增长，这或许只是一个爆发的起点。

据中金公司研报预测，2019年中国互联网保费已经达到1696亿元人民币，按照25%的CAGR估计，未来10年内，中国互联网保险市场规模将达到2.5万亿元人民币。

显然，众安在线所代表的互联网保险行业在未来还有非常大的增长空间，这也为众安在线的估值提升奠定了坚实的行业基础。

保观察认为，医疗科技的重点发力，再加上广阔的行业增长空间，众安在线的千亿市值之路或许已并不遥远。