绿城服务高开5.43%,上半年纯利预增逾50%
富途资讯6日消息,绿城服务今日高开,现涨5.43%报11.26港元。
行情来源:富途牛牛 >
昨日盘后绿城服务和碧桂园服务均发布盈喜公告:
绿城服务2020年上半年预计实现归母净利润不低于35,156万元,即同比增长不少于50%。中信证券认为业绩大幅增长的原因主要包括:一是公司项目和在管面积的内生稳定增长;二是疫情期间政府的社会保险减免等政策。
碧桂园服务公布,集团预期截至2020年6月30日止中期未经审核合并收入、税前利润、期内净利润及股东应占利润,将较去年同期皆录得超过50%的增长。公告解释称,盈利增加主要由于集团物业管理在管面积的增加与社区增值服务、非业主增值服务及「三供一业」业务收入的综合上升。
中信证券发布研报称,绿城服务经营拐点正式得到业绩确认,看好内生增长,看好联盟化策略,维持公司「买入」的投资评级。
公司业绩增速在2019年大幅放缓的原因并非第三方拓展和品质服务的模式问题,而是增值服务成长的烦恼。
市场有观点认为,由于没有关联公司支持,且第三方拓展市场有限,故而公司发展陷入困境。这种看法搞错了公司2019年业绩增长乏力的原因。实际上,公司的在管面积,合同面积增速没有问题,品牌的竞争力和主业可持续增长亦能维持,待拓展的第三方市场,仍然远远超过公司管理半径可以承载的极限。公司之所以在2019年业绩零增长,核心原因是增值服务开拓试错过程中,付了一些「学费」,产生部分业务单元(如文化教育)阶段性亏损。
增值服务的试错成本是一次性的,不会对公司增长构成中长期影响。
生活服务体系的构建,尤其是引领行业的尝试,很可能因为企业经验不足,产生经营性亏损。从被动服务的物业管理出发,走向主动高频的生活服务,公司不仅需要积累专业能力,也需要探索最适合的业务,寻求最恰当的模式。这个过程中产生阶段性试错(经营性亏损)很正常,但我们认为这种探索战略上是有意义的,战术上是可以调整方向节奏,控制损失的。
品质服务和品牌物业是公司内生增长的根本。
公司在没有大型关联公司支持的情况下,每年合同面积增长位居行业前列,且并不依赖于并购。这种成果的取得,核心在于公司品牌能获得独立第三方(开发企业和业委会)信任,而这种信任的来源在于品质服务能推动满意度提高和资产增值。在开发规模庞大,关联新房交付飞跃的今天,这种能力并不突出。但行业在未来终究回归存量竞争逻辑,公司在内生增长方面领先。
联盟化模式业内领先,进一步解决增值服务专业化和社区密度问题。
公司是业内产业联盟策略的发起者。在如今并购市场竞争极为激烈,联盟参股的成本确实低于并购。更重要的是,打造产业联盟的核心目的并非获得投资收益,而是扬长避短。以公司和中奥的合作而言,就是将部分保洁外包中奥,将一些不符合品牌定位的中端项目介绍给中奥,同时又能在中奥的在管项目中落地增值服务,增加主营业务收入。公司以比较小的代价解决了区域密度不足的问题,也能够集中精力发挥增值服务优势。
风险提示:
随着公司在管规模不断增长,尽管服务质量维持,但突发恶性事件冲击品牌的概率增加的风险。
公司经营拐点正式得到业绩确认,看好内生增长,看好联盟化策略,维持公司「买入」的投资评级。
公司重回较快增长轨道,我们上调公司盈利预测到0.22/0.29.0.40元/股(原预测为0.21/0.28/0.37元/股)。考虑公司依赖于内生增长,且以成本投入换满意度,毛利率相对偏低,我们给予公司2021年45倍PE,给予14.50港元/股目标价,维持「买入」的投资评级。
编辑/Jeffy
风险提示:上文所示之作者或者嘉宾的观点,都有其特定立场,投资决策需建立在独立思考之上。富途将竭力但却不能保证以上内容之准确和可靠,亦不会承担因任何不准确或遗漏而引起的任何损失或损害。
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