文：权衡财经研究员 朱莉

编：许辉

2020年一季度，LNG重卡在商用车行业整体市场下滑状况下逆势增长25%，销量表现远高于牵引车市场增长。一汽解放更是佼佼者，稳居LNG重卡销量榜第一名。2020年头四个月，一汽解放累计销售天然气重卡15,637辆，同比累计增长35.2%，拿下全国35.7%的市场份额。2019年一汽解放LNG重卡销售2.92万辆，同比增长96%，使得行业份额达到了30.5%，从2018年的第二名拉升至第一名。

跟一汽、LNG和重卡都相关的有这么一家公司，位于一汽总部的长春致远新能源装备股份有限责任公司（下称：致远装备），于2020年7月3日申请创业板上市已被受理。致远装备是国内重型卡车、工程车等商用车LNG供气系统的生产商，作为一汽重卡的配套公司，主要从事车载LNG供气系统的研发、生产和销售。此次拟募集资金8.17亿元，其中近6.27亿元将用于年产8万台液化天然气（LNG）供气系统模块总成智能制造项目，0.44亿元拟投入到营销网络建设项目，剩余的1.5亿元用于补充流动资金。

致远装备能否顺利上市，面临诸多问题，股权过于集中，股权穿透后只有七个自然人；客户集中度高，寄希望于一汽解放，新增的产能大客户能否消化；应收账款和存货连年攀高，一旦客户关系生变，业绩掉崖或在所难免。

七人成团，股权过于集中监管或难周全

查招股书可知，致远装备的股权结构非常简单，长春市汇锋汽车齿轮有限公司（长春汇峰）占股69.40%，持有6,940万股致远装备股份，为公司控股股东。其余的股份占比分别是：王然25.00%、吴卫钢3.00%、长春市众志汇远投资合伙企业（有限合伙）（简称：众志汇远）2.60%。

众志汇远为致远装备的员工持股平台，成立于2019年9月23日，注册资本530万，由张一弛任执行事务合伙人。张一驰出资10万持1.89%，董事兼总经理张晶伟持股37.74%，副总经理陈水生持股 22.64%，董事兼财务总监周波持股37.74%。

吴卫钢系张远多年的朋友, 长春汇峰由张远持有95%，王然持有5%。查股东之间关系可知，张远、王然系夫妻关系，张一弛系张远、王然之子，三人合计控制97.00%的表决权，为致远装备的实际控制人。

由家庭控股绝大部分，再加上一好友、三高管，致远装备股权穿透后的股东不过区区七人，可谓简单之极，但如此高的股权集中度，上市后一张八仙桌碰头或就能决定公司的决策，上市公司成为公众企业，能否被监管机构监管到位，维护好投资者的利益，或存在巨大的未知数。值得权衡财经注意的是，致远装备于2019年进行了1次分红，分红金额8,800万元，这笔分红可以说几乎全部进入实控人一家人的腰包。

设全新孙公司承担募投项目，15天后拍地以待资金注入

致远装备此次募投项目之一，年产8万台液化天然气（LNG）供气系统模块总成智能制造项目，建设单位为其全资孙公司长春致博。查长春致博，其由致远设备收购的苏州致邦设立，设立日期为2020年3月11日，注册资金为5500万元，查企信网及天眼查均未显示实缴到位。

苏州致邦被致远装备收购之前系江苏鸿昌特种车辆有限公司100.00%控制的子公司，成立于2018年7月5日，注册资本1亿元，并且实缴出资为0元，直到2019年12月31日实缴出资4300万元。2018年末，2019年末苏州致邦的净利润分别为-646.85万元，-1298.65万元，处于亏损状态。企信网显示，苏州致邦2018年参保人数70人，2019年员工参保人数为41人，可见苏州致邦进行了裁员收缩规模。

值得注意的是，就是这家成立刚15天的长春致博， 2020年3月26日在长春市公共资源交易中心网上交易系统组织实施的国有建设用地使用权挂牌出让活动中竞得宗地代码为 220106009207GB00043 地块的建设用地使用权，长春致博已取得吉（2020）长春市不动产权第1066045号不动产权权证书。

项目新建生产厂房和辅助用房用于LNG车载瓶供气模块产品生产，厂房建筑面积约42,339平方米。本项目计算期为12年，其中建设期2年，计算期内正常年份年均净利润为34,369.70万元，税后投资回收期（含建设期2年）为5.20年。

营收规模与可比同行相差甚远，产品过于单一

致远装备主要产品包括车载LNG供气系统和车用贮气筒，从资产总额、从业人数、营收净利润规模、科研技术等方面，与同行相差甚远。从资产总额来看，截至2019年末，致远装备的总资产为7.03亿元，营业收入为7.97亿元，而可比同行2019年营业收入，富瑞特装15.74 亿，中集安瑞科153.42亿港元，查特工业101.17 亿港元。

致远装备2017-2019年度营业收入分别为2.51亿元，4.11亿元，7.97亿元，2018年、2019年营业收入增长率分别为63.42%、94.02%。净利润为0.29亿元、0.44亿元和1.32亿元，综合毛利率分别为26.44%、27.36%和35.61%。

致远装备主营业务收入主要为车载LNG供气系统的销售收入，2017-2019年分别为1.9亿元、3.5亿元和7.38亿元，增长率分别为85.27%和109.44%，呈快速增长趋势。

权衡财经发现，客户集中体现在应收账款上，致远装备应收账款净额分别为997.76 万元、0.92亿元和1.44亿元，占流动资产的比重分别为9.20%、19.19%和27.68%，显连年攀高的情况。

报告期各期末，公司流动比率分别为0.70倍、1.21倍及1.24倍，速动比率分别为0.28倍、0.91倍及0.79倍，负债总额分别为 1.58亿元、4.07亿元和4.43亿元，资产负债率分别为64.88%、65.50%和63.01%。存货余额分别为0.66亿元、1.22亿元和 1.97亿元，存货的余额逐期增加。

大客户依赖下， 新增产能能否消化？

产能上来看，致远装备2019年车载LNG供气系统产能为2.7万台，2017-2019年产能利用率分别为74.18%、69.62%和96.32%，总体呈上升趋势。此次募投为年产8万台液化天然气（LNG）供气系统模块总成智能制造基地。本项目拟投资5.25亿元用于新建LNG车载瓶供气模块生产线，对不同型号的LNG车载瓶供气模块进行扩产，其中容积330~500L的LNG车载瓶供气模块年产能为8,000套，容积 1,000L的LNG车载瓶供气模块产能为5万套，容积1,350L的LNG车载瓶供气模块为2.2万套。

最大的也是最主要的客户为一汽解放（长春）、一汽解放成都、一汽解放青岛，报告期内公司前五大客户销售收入占比分别为100.00%、99.89%和97.19%。中国第一汽车股份有限公司实际控制的公司销售收入占主营业务收入的比重分别为95.86%、85.97%和70.73%，占比逐年下降但依然偏较高。

致远装备报告期内的销售收入主要集中于一汽解放，即使偶尔有其他客户，其销售占比也是微乎其微，公司的可持续经营风险可谓无时不在，这些新增产能或都要由大客户一汽解放来消化，能否消化或存问题。致远装备销售集中度过高，会不会对公司申请上市产生实质性影响呢？

关联企业转贷担保抵押不断，员工社保未缴比例高

截至2019年12月31日，公司主要固定资产包括房屋及建筑物、机器设备等抵押近3成设备，进行银行借款。公司无形资产为土地使用权、专利权和软件土地使用权抵押。

致远装备与长春市路锋齿轮科技有限公司之间的转贷发生额分别为0.79亿元、0.19亿元和0.3亿元。长春市路锋齿轮科技有限公司已于2019年9月注销，2017年致远装备为长春汇锋连带责任担保金额总计1.638亿元。查招股书可知，长春汇锋为致远装备借款担保在2016-2019年间共计29笔担保，金额总计近7.3亿元，其中未履行完毕的有5笔，金额总计1.65亿元。

截至2019年12月31日，公司实际缴纳社会保险和住房公积金人数和未缴纳的人数如下，未缴社保员工人数占比近20%，其中自愿放弃的多达32人。

2018年12月31日，致远装备劳务派遣用工人数也偏高，劳务派遣用工数量超过其用工总量的28.04%，近三成用工使用劳务派遣，至2019年底方降至7.97%。

致远装备主营的车载LNG供气系统主要由LNG气瓶与框架组成。LNG气瓶是一种替代汽车油箱，用以盛装、贮存、供给燃料（LNG）的低温绝热压力容器，是LNG供气系统的核心组成部件；框架主要用于承载气瓶，固定附属件及连接车辆，从制造业属性来说，也算是比较需要研发能力。

在研发方面，致远装备目前已取得专利27项，其中发明专利3项，实用新型专利24项。权衡财经注意到，致远装备的3项发明专利均属于受让取得，而且公司拥有的软件著作权，著作权人是也是增资收购的致友新能源。近三年来的研发费用为762.76万元、1,336.28万元和2,745.84万元，占营业收入的比例为3.03%、3.25%和3.44%。考核下指标，其离科创板的研发要求还是有所欠缺，这或许也是公司不选择科创板而借创业板上市的原因。截至2019年底，致远装备现有研发人员66名，占员工总数的10.78%。

致远装备能否顺利上市，新增的产能能否为大客户消化，过于单一的产品能否可持续发展，过于集中的股权能否受到监督，这些都交与投资者的资金去向选择来验证。