作者：九月

来源：GPLP犀牛财经

6月19日，中孚泰文化建筑股份有限公司（下称“中孚泰”）在中国证监会官网披露了招股书，拟在深交所上市。中孚泰本次拟公开发行股票不超过4098万股，且不低于本次发行后总股本的25%。本次拟募集资金5.82亿元，主要投向设计及研发中心、营销及服务网络和信息化系统建设、补充营运资金。

中孚泰主要从事建筑声学工程业务，是建筑声学工程技术应用商，为剧院、音乐厅等文化建筑声学工程提供整体解决方案。该公司运用建筑装饰与声学工程技术，具体从事声学规划设计、声学装饰、声光电集成、声学测试等建筑声学工程业务。

值得注意的是，此次已是中孚泰第三次申报IPO，中孚泰曾在2018年和2019年向深交所申报IPO。

应收账款占比超六成，急需IPO“补血”

据招股书，2017-2019年，中孚泰应收账款净额分别为 6.68亿元、7.43亿元、7.85亿元，占各期末总资产的比例分别为74.11%、69.51%、62.67%。

来源：中孚泰招股书

中孚泰对此表示，工程款通常是分阶段收取，且承接政府投资项目较多，政府审批决算时间较长，导致应收账款余额较高、回款周期较长。未来，随着业务规模的持续扩大，如果各级政府部门或相关客户出现资金紧张的状况，导致应收账款回款时间加长，从而占用大量营运资金，可能影响盈利水平。

另外，由于行业特点，中孚泰需要根据招标文件的要求，缴纳一定数额的投标保证金；在工程施工过程中，该公司需进行持续的资金投入以保证项目进度；项目竣工并进行审计决算后，客户一般会按照决算金额的3%-5%预留质量保证金。

中孚泰表示，未来随着业务进一步扩张，营运资金需求量将不断增加，如果不能持续扩大融资规模，将面临较大的营运资金不足风险。 

综合毛利率呈下降趋势 

单从利润数据来看，中孚泰盈利水平均呈增长趋势。据招股书，2017-2019年，中孚泰营业收入分别为7.01亿元、8.50亿元、 10.09亿元，净利润分别为0.46亿元、0.69亿元、 0.75亿元。

然而，GPLP犀牛财经发现，2019年末，中孚泰综合毛利率出现一定程度下降，盈利能力出现下滑。

2017-2019年，中孚泰综合毛利率分别为19.30%、19.84%、17.69%。

对此，中孚泰称，主要系毛利率较低的其他建筑声学工程收入占比增加及文化建筑声学工程业务毛利率有所下降所致。

据了解，中孚泰主营业务毛利主要来源于建筑声学工程业务，其中文化建筑声学工程业务是最主要的利润来源，2019年其毛利占主营业务毛利的比例为74.26%。

此外，中孚泰在招股书中披露了7起重大诉讼及仲裁，其中4起为被告。但是据天眼查数据，中孚泰还涉多起法律诉讼，但并未在招股书披露。