文：权衡财经研究员 李力

编：许辉

据最新数据显示，2020年4月汽车产销分别完成210.2万辆和207万辆， 1-4月，汽车产销分别完成559.6万辆和576.1万辆，产销量同比分别下降33.4%和31.1%。中国作为全球最大的汽车市场，近年来产销量长期处于同比下降的态势，行业进入寒冬期。去年和今年都不景气，中国汽车销量在2018年下滑2.76%，为1990年以来首次年度下降，2019年销量则下降8.2%。据中汽协乐观预计，2020年跌幅将扩大至10%，意味着也将创汽车销量降幅新高。

在这种情况下，依赖于东风系和东风李尔系的上海沿浦金属制品股份有限公司（下称：上海沿浦）拟发行总量不超过2,000万股，且占发行后总股本的比例不低于25.00%。募集资金5.7亿，补充流动资金 0.65亿元。上海沿浦于6月11日证监会过会，目前处于等待批文状态。

权衡财经了解到，沿浦作为集体企业转给个人，见证了社会资本与集体体制的博弈，如今依赖于东风系和东风李尔系等大客户，应收账款高企，原材料影响大，经营上不确定因素颇多，虽然过会，但之后的资本考验，会交出怎么样的成绩，还有待关注。

集体企业转个人，自然人股东曾多达65人

中国企业的规模化能力在增强。入围今年全球百强榜的中国企业由去年的8家增加到了11家，排名均有所提升。企业的整体研发投入大幅增加，同比18年研发投入增长了33.85%，但行业平均研发投入仅有5%。企业盈利能力亟待增强。整体收入同比18年增长了10.96%，53家企业收入增长，利润增长却只有30家。行业平均净利率4.53%，和国际零部件公司6.7%的平均水平还有一定差距。

上海沿浦的前身为上海沿浦金属制品厂，沿浦金属厂成立于1999年4月19日，设立时的注册资本为30万元，工商登记为由光继村以货币资金出资设立的集体企业。

2002年4月10日，闵行区浦江镇光继村经济合作社、光继村村民委员会向浦江镇集体资产管理办公室提交《关于上海沿浦金属制品厂脱钩转私的请示》，说明1999年4月设立沿浦金属厂的注册资金30万元实际由奉北橡塑划款至光继村账户，并由光继村代为出资。奉北橡塑系周建清出资设立的个人独资企业，沿浦金属厂的出资资金全部来自周建清。为理顺企业产权关系，沿浦金属厂申请与光继村集体脱钩，转为周建清个人独资企业。经过了前后七次的增资，不断吸收自然人股东，配以上市和股利分配等条件对赌回购协议，最多的时候自然人股东多达65人。

至发行时，实际控制人为周建清、张思成，周建清通过直接持有方式持有公司51.19%的股权，周建清现任公司董事长、总经理；张思成通过直接持有方式持有公司12.63%的股权，张思成现任公司董事、现场工程师。周建清、张思成合计直接持有发行人63.82%的股权。

正因为是集体企业转型，上海沿浦老厂房建筑物所座落的土地为租赁方式取得的集体土地，所有权人仍为闵行区浦江镇光继村民委员会，其地上建、构筑物均无法办理房屋所有权证。

客户集中度高话语权低，原材料变动影响大

公司作为整车厂二级供应商，直接客户主要为东风李尔、泰极爱思、中国李尔、延锋百利得、麦格纳等国内外知名汽车座椅厂商。2018年1-6月、2017年、2016年和2015年，公司向前五大客户的销售额占当期主营业务收入的比例分别为83.89%、88.39%、86.35%和83.61%，存在直接客户相对集中的风险。

汽车工业层级化的专业分工，整车厂为核心、一级零部件供应商为支撑、二级零部件供应商为基础的金字塔结构。汽车座椅制造行业与汽车整车制造行业合作通常相对固定，行业的特性决定了客户集中度较高是一个普遍现象。相对弱势的合作模式下，汽车整车厂商对于汽车零部件供应商存在年降要求，在不考虑原材料成本上涨的情况下，需要供应商对产品价格进行每年3%-4%的下调。

2017年2月21日，上海沿浦与燕鞠工贸签订《股权转让协议》，发行人以1,500万元的价格受让燕鞠工贸持有东风沿浦49%的股权。2017年4月19日，东风（十堰）汽车标准件有限公司更名为东风沿浦（十堰）科技有限公司，上海沿浦完成对东风沿浦的收购。

权衡财经查企信网可知，这家公司的2017年报里，显示为资不抵债，净利润亏损达2791.65万元，花这么多钱去购买客户占有51%的亏损企业，亏损也要买下的出发点，或不在于企业经营本身而在于客户关系。

报告期内，公司的原材料主要为标准件、冲压件、弹簧钢丝、钢板、管件等，原材料采购服务主要为电泳。在原材料采购金额中占比较大的为钢板、冲压件，上述原材料均受钢材价格的变动影响显著。钢材价格在2015年初经历较大幅度下跌后，2015年末钢材价格开始上升，2016年钢材价格持续涨价，2017-2018年以来钢材价格依然保持高位。

应收账款高，存货因客户停产跌价高

2016年末、2017年末、2018年末及2019年6月末，公司的应收账款净额分别为3.53亿元、4.10亿元、2.62亿元及2.45亿元，占公司营业收入的 50.40%、48.32%、31.45%及 65.98%，公司应收账款前五名客户合计金额占期末应收账款总额的比例分别为 74.40%、73.73%、86.69%、87.97%。其中又以东风系和东风李尔系最为显著。2016年、2017年、2018年及2019年1-6月，母公司的资产负债率分别为59.42%、52.21%、38.82%及 34.04%，其中短期银行借款占有较大比重。

2019年6月30日、2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日，公司存货跌价准备分别为0.15亿元、0.11亿元、527.49万元和275.64 万元，主要由原材料跌价准备和库存商品跌价准备构成。保证生产备货较多，但客户东风李尔汽车座椅有限公司杭州分公司相关项目停止经营、江西江铃李尔的项目进入了尾声同时武汉子公司客户部分项目停止生产，不得不对相应存货计提了跌价准备。这是客户集中度高带来的一个问题。

2019年1-6月、2018年度、2017年度和2016年度，公司归属于母公司股东净利润分别为0.32亿元、0.81亿元、0.59亿元和 0.49亿元，增幅显先升后降的趋势。而其中有两项政府补助贡献颇多：2018年613.26万元，2019年563.50万元。权衡财经发现，利润不高，但上海沿浦分红却毫不吝啬，2016年共计派发现金股利6,250.00万元，2017派发现金股利4,391.40万元。2018年支付股利及利息2,105.69万元。

审计机构立信会计事务所多次受罚

上海沿浦所聘用的会计事务所为立信会计事务所（下称：立信），就立信历史而言，其由潘序伦先生于1927年在上海创建，是中国建立最早和最有影响的会计师事务所之一。1986年复办，2000年成立上海立信长江会计师事务所有限公司，2007年更名为立信会计师事务所有限公司。立信依法独立承办注册会计师业务，具有证券期货相关业务从业资格。2010年，立信获得首批H股审计执业资格。2010年12月改制成为国内第一家特殊普通合伙会计师事务所。

虽然年头不短，影响力在，但在科创板发审委委员名单中，立信作为头部会计师事务所，未有委员入选。排名前十的会计师事务所中，有四家没有候选人入选，分别是瑞华、立信、信永中和及致同。上述四家事务所在2018年均曾受到监管处罚。而其中，立信所受处罚频率更高。

在联建光电2016年年报审计执业项目中存在问题，立信及两位注册会计师被深圳证监局出具警示函。2018年10月，立信涉大智慧案终审败诉、参与造假承担连带赔偿责任之后，2019年3月25日，因涉金亚科技虚假陈述案，立信一审败诉，再次被判承担连带赔偿责任。

万盛股份6月23日晚间发布公告称，公司年审会计师事务所立信及注册会计师陈朝亮、朱伟、张建新因审计程序不到位等行为导致未能发现万盛股份财务报表存在舞弊。上交所决定对立信及时任注册会计师陈朝亮、朱伟、张建新予以通报批评。

上海监管局对立信、张勇、薛淳琦执行的至正股份2017年、2018年年报审计项目和2018年度内部控制审计项目进行了检查，上海监管局决定对立信、张勇、薛淳琦采取出具警示函的监管措施。

不止审计机构，连同所聘的资产评估公司也有劣迹，上海沿浦在这方面可谓心大，或另有打算。2月27日，江苏证监局对上海东洲资产评估执业的苏州安洁科技股份有限公司拟发行股份及支付现金购买惠州威博精密科技有限公司100%股权涉及股东全部权益价值评估项目进行了检查。因收益法评估依据不足、现场核查实施不到位、评估底稿记录不完整等问题采取出具警示函的行政监管措施。江苏证监局近日发布了关于对上海东洲资产评估有限公司及资产评估师杨黎鸣、朱淋云采取出具警示函监管措施的决定。

权衡财经特别指出的是2014年颁布的《缺陷汽车产品召回管理规定》，汽车制造商应承担其生产的缺陷汽车产品的召回义务。因此，整车制造商对为其配套的零部件企业的质量有极高的要求，对于存在质量问题的零部件，将追溯至零部件供应商索取赔偿。2017年8月9日，郑州沿浦因未批先建被中牟环保局处以行政罚款5万元。对于安全守法，或许上海沿浦需要加强，毕竟公众企业备受投资人关注。