营收、销售渠道、专利都被“卡脖子”的艾迪药业,能成“药神”吗?
近期,在科创板IPO的江苏艾迪药业股份有限公司(SH688488)让读懂新金融又想起了那部看哭无数人的《我不是药神》
对于很多病人来说:药,就是命;但是在很多药物上,我们"被人卡着脖子",社会需要的不是药神,需要的是老百姓能够负担的好药,是在药这事上不再被人卡脖子。
艾迪药业成立于2009年,是一家以人源蛋白产品生产、销售为主的生物制品企业,同时开展部分仿制药业务及经销雅培公司HIV诊断设备和试剂业务,并正在布局开展抗艾滋病、抗炎以及抗肿瘤领域创新药物研发。
"抗艾滋病、抗肿瘤",看到这些隔着屏幕应该也能感受到艾迪药业的高大上,但是打开招股书,不难发现艾迪药业自己也没有摆脱被人卡脖子的命运。
营收上,过度依赖第一大客户天普生化
报告期各期艾迪药业对广东天普生化医药股份有限公司(下称"天普生化")销售金额分别为6900.96万元、19136.30万元和21780.32 万元,占公司各期营业收入的比例分别为 50.64%、69.11%和63.09%。
大半营收都来自同一家公司,用金融行业的话来说,这就是集中性风险。
艾迪药业是国内唯一能够大规模向下游乌司他丁、尤瑞克林制剂厂商供应粗品的生产基地,也是目前唯一能够向天普生化规模化提供乌司他丁粗品和尤瑞克林粗品的供应商。从这点来看艾迪药业确实有两把刷子。
但是,天普生化及其控股子公司广州宝天生物技术有限公司(下称"宝天生物")具备直接向艾迪药业供应商采购原料加工或开展树脂吸附工艺的能力。
虽然艾迪药业也是宝天生物的股东,但是二者在乌司他丁粗品业务依然存在竞争风险。
宝天生物开展相关生产前期未能实现量产且截至(艾迪药业)报告期末仍处于停产状态,但预计其复产后能够满足天普生化每年10%左右的需求。如果天普生化未来在产量上取得突破,向上凉凉"。
这个风险可能短期内不会爆发,但一爆发就是艾迪药业难以承受的风险。
我们常说阿里做社交之心不死,天普生化做"乌司他丁
阿里没有社交还是阿里,艾迪药业没有天普生化还是艾迪药业吗?如何解决这一集中性风险,艾迪药业也想的很明白——研发创新药物并生产、销售。这是与时间的赛跑。
但新的问题又来了。
销售渠道上,依赖关联公司北京安普
为了向创新药物研发生产销售转型,艾迪药业需要一个具有完整生产质控销售体系的制药企业进行战略过渡。因此它于 2015 年收购了星斗药业也就是后来的艾迪制药,但是在某些方面,艾迪制药似乎不足支撑艾迪药业。
北京安普生化科技有限公司(下称"北京安普")在分子诊断领域主要经销美国雅培公司HIV诊断设备及试剂等产品。2017 年以来,北京安普计划逐步退出该业务的推广及直销业务,这给了艾迪药业机会。
对于艾迪药业来说,这部分业务不止能带来收入,还能为未来 ACC007、 ACC008 等抗艾滋病创新药物销售铺垫终端渠道。
此处需要提一句:ACC007、ACC008、ACC006、ACC010是艾迪药业核心在研项目, ACC007目前已经完成 III 期临床试验,试验结果良好、符合预期,可能于2020 年底前获批上市。艾迪药业扣除发行费用的募集资金净额约为 7.65亿元,其中一半以上都是直接或间接用于这四个项目的研发。
换句话说,成为雅培公司的经销商,进而构建ACC007/ACC008的销售渠道,对于艾迪药业至关重要。
但艾迪药业目前只是雅培的二级经销商,在实际业务过程中,艾迪药业基于及时响应客户发货要求以及公司自身仓储条件所限,部分通过下达发货指令给北京安普,由北京安普根据公司指示将货物运达客户。简单讲:该业务的开展离不开北京安普。
招股书提及:随着公司销售经验的积累和业绩的扩增,未来在满足雅培公司相关条件的基础上,公司可从目前二级经销商转为为一级经销商,公司也力争在 2021 年内实现上述目标。
艾迪药业公司实际控制人傅和亮持有北京安普 5%的股份,北京安普实际控制人史亚伦亦持有艾迪药业控股股东广州维美6.51%股份,相互持股会让二者的合作相对紧密一些,但问题是二者相互持股的比例都不大。
二者的合作关系必须保持良好,这又成了艾迪药业“被卡住的脖子”。
专利上,依赖Kainos
艾迪药业在研药品 ACC007、ACC010、ACC015 被许可使用专利均来自 Kainos,ACC008 的开发也有赖于 Kainos 关于 ACC007 的基础专利许可。
艾迪药业核心的四个项目,三个在专利上依赖 Kainos。
随着后续研发进度的推进及新药上市,艾迪药业将持续向 Kainos 支付后续里程碑费用和销售提成,具体如下:
艾迪药业在专利上花了不少钱,已支付费用就达420万美元,比其2019年全年的扣非净利润还多,虽然获得了独家授权,但仅是在中国区域的授权而不是全球。
假如在研药品通过临床试验,Kainos 亦可择机向其他竞争对手授权海外权利,从而可能间接影响艾迪药业,在国内若 Kainos违约,也有可能影响艾迪药业的知识产权利益。
艾迪药业与Kainos的关系已经够复杂了。与 ACC007、ACC008 有关的 Kainos 专利许可,其原始权利来自于韩国化学技术研究院对于 Kainos 的许可,如果韩国化学技术研究院与Kainos之间的合作出现问题,也有可能对艾迪药业造成不利影响。
兜兜转转一句话:被人卡脖子的感觉,真是难受啊。
把身家性命交给别人不是一件丢人的事情,连马化腾都说"我们把另外半条命交给合作伙伴了。"腾讯是站在产业链顶端的存在,与其说它将半条命给了合作伙伴,不如说它是要让合作伙伴再去帮它赚半条命,腾讯的整条命还是腾讯的,艾迪药业不同,一旦与上述三方的合作生变,艾迪药业可能"大半条命"就没了。
2017 年度、2018 年度和 2019 年度,艾迪药业扣非净利润分别为-4299.45万元、-386.16万元、2061.2万元;截至 2019 年 12 月 31 日,累计未分配利润为 2038.33 万元。
在上市公司中,艾迪药业算不上一家大公司,但是从个人情感上讲,读懂新金融希望艾迪药业能够顺利跑到不被人"卡脖子"的那天,社会需要有更多的本土企业,能够成为中国式"药神"。
只是,资本市场会冒着风险等待、下注吗?
(本文不构成投资建议)
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