本文精编自招商证券《保险板块估值仍低，保持推荐评级》、华西证券《举牌频发，险资增持权益资产有望持续》、华创证券《放大版2019年初，寿险标的弹性空间更加可期》

年初至今，保险板块仍为二级行业中跌幅最前的行业之一，补涨空间相对较大。但不幸的是，刚有回升的苗头很快被打压下去，其上涨逻辑真的不堪一击吗？

保险行业主要盯两个部分：一是负债端的保费收入；二是资产端的投资收益。负债端，受新冠肺炎疫情影响，短期内保险公司保单销售表现受限。投资端，招商证券预计，权益市场的上行，及国债收益率回升趋势或将持续，有望驱动保险板块价值重估。

险资举牌频发，哪些上市公司被「相中」

今年以来，保险行业最大的动向大概是险企频繁举牌上市公司。这可以看作是保险公司为适应新金融工具会计准则及应对市场波动，加快调整资产配置的缩影。

据了解，今年以来至7月10日，已有7家险资举牌16次，达到四年来新高。从数量上看，2017年、2018年、2019年险资举牌上市公司案例各有7次、10次和8次。值得注意的是，今年16次举牌中有11次投向了港股。

基于过去被举牌上市公司的财务数据特征与险资举牌的偏好，华西证券总结，低PB、高ROE、高股息率、高分红率的上市公司具有更高的被举牌的可能性。

险资举牌频率加快的背后，有政策因素的支持。今年3月，银保监会副主席周亮表示，对偿付能力充足率比较高、资产匹配状况比较好的保险公司，允许其在现有权益投资30%上限的基础上，适度提高权益类资产的投资比重。

此外，面对新金融工具会计准则调整需要（除平安外其他险企执行IFRS9的时间延后至2022年1月1日），增加长期股权配置有利于保持整个投资受益的稳定。

权益类投资收益提升或提振估值

据招商证券数据，主要中国寿险公司大约9-13%的投资资产投资于权益类市场，因此直接受益于权益市场表现。

根据敏感性测试分析，如果权益类市场市值增长10%，对于保险公司的内含价值正面贡献范围约为2.1%-3.2%，纯寿险公司，如中国人寿和新华保险受益更多。

由此，招商证券指出，权益类投资收益将支持寿险公司的内含价值增长。同时由于达到寿险公司的投资收益率假设的可能性增加，良好的权益市场表现或将驱动寿险板块重新估值。

华创证券认为，当前保险股面临的环境极端，是放大版的2019年初：新单增长压力更大，长端利率急速下到2.5 左右回升，估值下行到也2018年末更低的位置（新华太保上半年估值低点较2018 年末估值低点小20%左右）。而这一轮市场的牛市特征也更为明显和放大，保险股的弹性上涨空间更加可期。

说到底，保险股的估值修复程度主要还在于，市场对这轮牛市抱有多大的信心。