​久期财经讯，7月8日，惠誉评级已确认总部位于中国的珠海华发集团有限公司(Zhuhai Huafa Group Co., Ltd.，简称“珠海华发集团”)“BBB”长期外币和本币发行人违约评级(IDR)，展望“稳定”。惠誉还确认珠海华发集团的高级无抵押债券评级为“BBB”。珠海华发集团为其子公司发行的债券提供无条件、不可撤销的担保。

珠海华发集团由珠海市政府全资拥有。该公司是该市最大的政府相关实体(GRE)和主要城市开发商，主要从事城市运营、金融服务、房地产开发及其他配套业务。

关键评级驱动因素

法律地位及政府持有和控制程度为“很强(Very Strong)”：珠海华发集团由珠海市政府通过珠海市国有资产监督管理委员会(简称“珠海市国资委”)全资拥有。通过任命珠海华发集团高级管理层、审批其年度预算以及监督其运营和财务表现，市政府保持对珠海华发集团的强大控制和监督。惠誉将这一因素评估为“很强”，原因是尽管珠海华发集团的法律地位是普通商法下的有限责任公司，但市政府拥有较高的控制权和完全所有权。

政府以往支持和预期支持力度为“强(Strong)”：惠誉预计，鉴于珠海华发集团在城市开发和其他公共事务中的重要作用，当地政府将继续为其提供支持。2010-2019年间，该公司获得了珠海市政府135亿元人民币的注资，以支持其城市开发业务。珠海华发集团由市政府授权，承担主要一级土地开发项目，因此能够在项目竣工后获得土地销售收入分成，这有助于其收入增长和盈利能力。

违约带来的社会影响为“中等(Moderate)”：惠誉认为，珠海华发集团违约将导致当地一级土地开发项目中断，因珠海华发集团在该领域处于领先地位，但社会影响被评估为“中等”，原因是如有需要，珠海市政府可在短期内任命其他政府相关实体部分承担珠海华发集团的职能。此外，其商业地产和大宗商品交易业务也面临来自私营企业的竞争。

违约带来的融资影响为“很强(Very Strong)”：惠誉认为，珠海华发集团违约将严重影响市政府的声誉，并限制其融资能力，这是因为珠海华发集团在筹集资金支持城市发展方面发挥了重要作用。截至2019年底，珠海华发集团是珠海市资产总额最大的政府相关实体，该公司已在境内外市场发行了多只债券，并获得了主要国有银行较高的授信额度。

独立信用状况较弱(Weak)：由于房地产开发和大宗商品交易业务的快速增长，珠海华发集团2019年的合并收入增长了49%，达到790亿元人民币。其母公司层面的收入主要来自子公司的利息收入和股息，而债务则用于再融资和对子公司大宗商品交易业务和项目的投资。独立信用状况被评估为“弱”，主要是因为截至2019年底，母公司层面调整后的净债务/EBITDA(包括投资收入)仍处于约28倍的高位，但惠誉预计，充足的流动性和政府的持续支持可减轻再融资风险。

评级推导摘要

惠誉根据《政府相关企业评级标准》对珠海华发集团进行评级，反映了珠海市政府对该公司的所有权、强大的控制力和支持力度。惠誉还考虑了珠海华发集团违约的社会影响和对政府的融资影响。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

如果惠誉关于珠海市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所提高，将引发正面评级行动。

如果违约带来的社会影响的评估结果有所上调，珠海市政府向该公司提供合法支持的意愿有所增强，也可能引发正面评级行动。

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

如果惠誉关于珠海市政府提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的看法有所降低，将给评级带来压力。

如果违约带来的社会融资影响显著减弱，或政府支持记录的评估结果大幅下调，或政府稀释对该公司的股权/控制权，则其评级可能会被下调。

对珠海华发集团的评级行动将导致对其票据采取类似行动。

财务调整摘要

在母公司的杠杆计算中，131.91亿元人民币的永续债券和信托被重新归类为债务。