7月3日,评级机构下调泰禾集团债券评级。7月7日,泰禾集团债券兑付逾期,但同期其股价却“喜提”三连板,并创年内新高,表现令人震惊。

泰禾集团股份有限公司(证券简称:泰禾集团,证券代码:000732.SZ)是一家房地产企业,主要立足于北上广深等一线城市及厦门、武汉等主要二线城市开展业务。7月3日,联合资信与东方金诚公告,下调泰禾集团的主体与债券评级。短短四天后,公司债券就出现兑付逾期。

据泰禾集团7月7日公告,本次逾期债券为“17泰禾MTN001”,代码101774002,发行总额15亿元,期限3年,票面年利率7.5%,本期应还本息金额16.125亿元,兑付日为2020年7月7日。公司称,由于地产整体环境下行、新冠疫情等叠加因素影响,同时公司自身债务规模庞大、融资成本高企、债务集中到付等问题,使公司短期流动性出现困难。

债券评级下调,股价却创新高?

令人捉摸不透的是,自7月2日至7月7日共计4个交易日,泰禾集团收获3个涨停板,并于7月7日创出7.7元/股的年内新高。一边债券逾期,一边股价创新高,是否受到机构和游资的影响?

(图片来源于摄图网)

龙虎榜显示,深股通的投资者对泰禾集团青睐有加,买入金额牢牢占据榜单第一名,自6月22日至7月6日,累计净买入超1亿元,是涨停板最大推手。另外,中信证券股份有限公司深圳分公司与东方证券股份有限公司上海浦东新区银城中路证券营业这两个席位也于7月6日分别买入4390万元和3349万元。但7月7日,深股通席位资金大量出逃,单日净卖出达7138万。不过,当日国元证券石家庄平安北大街证券营业部席位单日净买入8891万,成功“接盘”,凭一己之力托住了股价,且这是该席位近三个月第一次上榜。

抛开债券逾期问题不谈,泰禾集团的基本面是否支撑这样的涨幅呢?据其2019年报披露,去年营收236.21亿元,同比下滑24%,2020年一季度营收为4.8亿元,同比下滑93.57%。

也就是说,在营收下滑、债务逾期等多项基本面负面因素影响下,公司股价反而大幅上涨。

那么,专业机构对泰禾集团怎么看?这或能从其仓位上找出一些蛛丝马迹。据Choice终端数据显示,2019年末仍有89家基金持有该公司股票,但2020年一季度,仅南方中证一家持有800多万股,其余机构均不见踪影。他们是否因为泰禾集团的债务问题而放弃这只股票,我们不得而知,但如此集中抛售,却是不争事实。

本次逾期或仅是第一“雷”

此次逾期的“17泰禾MTN001”,或只是泰禾集团债务冰山一角。据Choice金融终端数据显示,公司发行的“17泰禾MTN002” 将于2020年9月8日到期,规模20亿元,票面利率7.5%。此外,公司还有“16泰禾02”与“16泰禾03等多个债券压身。

据公司2019年审计报告显示,公司还存在已到期未归还借款金额235.58亿元,前景令人担忧。

在债台高筑的同时,公司还积极为子公司融资款项进行担保。据公司6月24日公告显示,泰禾集团为全资子公司北京泰禾嘉信房地产开发有限公司与五矿国际信托有限公司的全部负债和义务提供连带担保,担保额度不超过15亿元,担保期限不超过3年。公司还帮助全资子公司福州中夏房地产开发有限公司担保价值51.6亿元的债务,并预计未来十二个月对控股子公司的新增担保总额度为672亿元。同时,公司为参股子公司提供担保,预计未来十二个月的新增担保总额度为9亿元。

公司控股股东泰禾投资集团有限公司(以下简称“泰禾投资”)的情况也不容乐观。泰禾投资所持泰禾集团48.97%的股份已全部被司法冻结。其中,据公司7月2日公告,泰禾投资所持泰禾集团17.22%股份已被司法冻结,原因是泰禾投资为其他公司提供担保而履行担保义务所致。另外,由于泰禾投资自身债务,还有15.26%的泰禾集团股份被轮候冻结。

再看泰禾集团的偿债能力,公司的流动比率从2018年末的1.59降至2020年3月31日的1.11, 速动比率从2018年末的0.24降至2020年3月31日的0.16。此外,2020年3月31日的合并资产负债率高达85.06%。由此可见,公司的债务压力相当大。

评级机构反应有点慢?

评级机构作为国内债券市场信用评价的主力军,在这次事件中的表现不尽如人意。

7月3日,联合资信评估有限公司(以下简称“联合资信”)发布公告,将泰禾集团主体长期信用等级由AA-下调为BB,将“17泰禾MTN 001”与“17泰禾MTN 002”的信用等级由AA-下调为BB,原因是“该公司主体与其债券偿还债务能力较弱,受不利经济环境影响很大,违约风险较高。”7月6日,联合资信再发公告,将主体长期信用等级与债券信用等级进一步下调至C,原因是“该公司不能偿还债务”。

另一家评级机构东方金诚国际信用评估有限公司(以下简称“东方金诚”)于6月19日发布公告,因泰禾集团营收与利润严重下滑,且存在巨额有息致债务,将公司主体长期信用等级从AA+下调至AA-,将“16泰禾02”与“16泰禾03”债券信用等级从AA+微调至AA-,并于7月3日将主体与债券评级进一步下调至BB。最终,东方金诚在其7月6日发布的公告中将泰禾集团的主体长期信用等级与债券信用等级从BB下调至C。

而早在3月25日,美国知名评级机构穆迪已将泰禾集团从B3(即:缺少理想投资的品质),下调1个等级至Caa1,归为劣质债券。两相比较,国内评级机构反应是不是有点慢?

我们进一步调查发现,4月28日,联合资信已发现泰禾集团存在业绩大幅下滑,债券兑付压力大的情况,但仍维持其AA+的评级,仅将评级展望由稳定调整为负面,并于5月12日主体与债券评级微调至AA-。在更早的2019年1月18日,联合资信就发现泰禾集团高管人员变动频繁,将其列入信用等级观察名单,并在同年7月11日提示公司偿债能力风险,但并未下调泰禾集团的评级。由此看来,国内评级机构也发现了泰禾集团的一些问题,但相比境外债券评级机构更加保守。