穆迪:予佳兆业集团(01638.HK)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级
久期财经讯,7月8日,穆迪授予佳兆业集团控股有限公司(Kaisa Group Holdings Ltd,简称“佳兆业集团”,01638.HK,B1 稳定)拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级。
佳兆业集团计划利用票据发行收益为其一年内到期的现有中长期离岸债务进行再融资。
评级依据
穆迪助理副总裁兼分析师Danny Chan表示:“拟发行的债券将改善佳兆业集团的流动性状况,并延长其债务到期情况,而不会对其信用指标产生实质性影响,因为该公司将利用发行所得收益为现有债务进行再融资。”
穆迪预计,在过去两年强劲的合同销售推动下,未来一至两年内,佳兆业集团将保持稳健的收入增长,同时,由于土地收购受到控制,以及城市更新项目转化不断增加,该公司的债务增长可能会放缓。
因此,未来12-18个月内,该公司的收入/调整后债务将从2019年的42%逐步提高至50%-55%。其调整后的EBIT/利息覆盖率也将从同期的1.8倍提高到2.0-2.5倍,这得益于持续的收入增长和不断提高的毛利率。
佳兆业集团2020年前6个月的合同销售总额约为360亿元人民币,较2019年同期小幅增长3.8%。穆迪预计,在强大的品牌、优质的可售资源以及核心市场经济稳定增长的支撑下,该公司未来12-18个月的销售额将小幅增长。
佳兆业集团的“B1”企业家族评级(CFR)反映了其在粤港澳大湾区的强大品牌和销售执行力、建立完成高利润的城市再开发项目的良好记录,以及在深圳等一线城市的优质土地储备。
另一方面,评级受到该公司中等的信用指标和债务重组历史的制约。
佳兆业集团的流动性充足。穆迪预计,佳兆业集团的现金持有量及营运现金流,将足以覆盖未来12-18个月内的到期债务和承诺的土地付款。
截至2019年12月,该公司持有现金328亿元人民币(包括60亿元人民币的受限制现金),足以覆盖其319亿元人民币的短期债务。
由于存在结构性从属风险,佳兆业集团的“B2”高级无抵押评级较其“B1”企业家族评级低一个子级。这种风险反映了这样一个事实,即佳兆业集团的大部分债权在其运营子公司层面,在破产情况下其受偿顺序优先于控股公司的债权。此外,控股公司缺乏结构性从属的显著缓解因素。因此,控股公司索赔的预期回收率将更低。
佳兆业集团的“稳定”展望反映了穆迪的预期,即未来12-18个月内,该公司将保持健康的合同销售增长和充足的流动性。
可能导致评级上调或下调的因素
如果出现以下情况,穆迪可能会上调佳兆业集团的评级:(1)保持充足的流动性;(2)多样化融资渠道;(3)将调整后的EBIT/利息覆盖率持续提高到3.0-3.5倍以上,收入/调整后债务持续提高到75%-80%以上。
另一方面,如果佳兆业集团未能实现销售增长,或大举收购土地,超出穆迪的预期,导致其财务指标和流动性恶化,那么穆迪可能下调该公司的评级。
可能引发评级下调的信用指标包括:(1)收入/调整后债务降至50%以下;(2)调整后EBIT/利息覆盖率降至2.0倍以下;或(3)现金/短期债务的比率持续低于1.0-1.5倍。
佳兆业集团在中国从事房地产开发,包括大湾区的城市更新项目。截至2019年12月31日,该公司的土地储备总建筑面积为2680万平方米,分布于中国47个城市。
佳兆业集团还从事物业管理和非地产相关业务。截至2020年4月,佳兆业集团的创始人郭英成及其家人持有该公司39.25%的股份。
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