7月2日，据证监会第十八届发审委2020年第97次会议审核结果公告，湖北均瑶大健康饮品股份有限公司（下称“均瑶饮品”）IPO首发获通过，即将登陆资本市场。

据均瑶饮品招股说明书，此次IPO发行股数不超过7000万股，占均瑶饮品发行后总股本的比例不超过16.28%，发行后总股本不超过4.3亿股，募集资金不超过11.99亿元。

公开资料显示，均瑶饮品主要从事以“味动力”常温乳酸菌饮品为代表的含乳饮料的生产与销售，是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一，致力于成为含乳饮品行业第一品牌。

而均瑶饮品此次IPO募集资金将主要用于均瑶大健康饮品湖北宜昌产业基地新建年产常温发酵乳饮料10万吨及科创中心项目、浙江衢州产业基地扩建年产常温发酵乳饮料10万吨项目以及品牌升级建设项目，拟使用募集资金金额分别约为5.30亿元、2.89亿元、3.80亿元。

对于利用募集资金投资建设生产项目，均瑶饮品方面表示，本次募集投资项目湖北宜昌新建项目和浙江衢州扩建项目将优化升级现有主打产品味动力常温乳酸菌饮品，进一步提升优势产品的竞争力，巩固自身在常温乳酸菌饮料行业内的领先地位，同时进一步加强信息化建设、完善供应链管理和新产品研发实力，品牌升级建设项目将扩大销售渠道建设、巩固品牌资产建设、规范市场活动管理并维护和开拓客户群体，持续拓展销售网络的广度和深度、提升消费者群体中的品牌价值。本次募投项目符合行业发展趋势及均瑶饮品未来整体战略发展方向。

数据显示，2017年至2019年，均瑶饮品营收分别约为11.46亿元、12.87亿元、12.46亿元，归属于母公司股东净利润分别约为2.27亿元、2.81亿元、3.04亿元。

从产品端看，2017年至2019年，均瑶饮品乳酸菌饮品销售收入分别约为11.34亿元、12.57亿元、11.88亿元，占其全部主营业务收入比例分别为99.02%、97.71%、95.37%。

而“味动力”品牌系列又占据了其中较大的销售份额，2017年至2019年，“味动力”常温乳酸菌饮品塑瓶系列销售收入分别约为11.17亿元、12.41亿元、11.14亿元，占主营业务收入比重分别为97.53%、96.51%和89.48%。

对此，均瑶饮品方面表示，少而精的产品系列一方面能够保证公司提高生产效率、降低成本、强化管理及推广效果，继续提升产品竞争力，便于公司在已有领域进一步深耕与拓展，而另一方面，为抵御产品系列相对单一所面临的市场不确定性，公司已持续进行其他含乳饮料新产品的研发，结合消费者爱好及习惯，于合适的契机推出更加丰富的产品系列。

“虽然公司已持续进行新产品的研发和推广，但相关项目实现预期的目标任务仍需要投入较多的时间和资源，因此公司短期内存在产品系列相对单一的风险，如未来出现该系列产品外部环境恶化的情况，将会对公司的经营产生不利影响。”均瑶饮品方面称。

从分地区看，均瑶饮品主要面向二三线城市，即地级市、县级及县级市及以下市场，市场重点区域体现为江西省、河南省、浙江省、湖北省、安徽省、湖南省、福建省、山东省等省下属城市。

2019年下半年起，均瑶饮品新增电商平台销售渠道，在天猫、京东等大型知名电商平台销售味动力常温乳酸菌，成为新的渠道利润增长点。

数据显示，2017年至2019年，均瑶饮品销售区域均主要集中于华东以及华中地区，在华东地区销售金额分别约为5.69亿元、6.14亿元、6.38亿元，销售占比分别为49.63%、47.75%、51.25%。

在华中地区销售金额分别约为3.06亿元、3.84亿元、3.58亿元，销售占比分别为26.70%、29.89%、28.74%。

实际上，近年来均瑶饮品产品系列相对单一风险已开始显现，数据显示，2017年至2019年，均瑶饮品“味动力”常温乳酸菌饮品塑瓶系列销量分别为15.64万吨、17.05万吨、15.56万吨。

也就是说，2019年销量已降至近三年来最低，且在均瑶饮品本就以销定产的生产方式下，2017年至2019年“味动力”常温乳酸菌饮品塑瓶系列整体产销率分别为99.94%、97.56%和96.38%，呈逐年下滑趋势。

纵观我国乳酸菌饮品市场，根据欧睿国际数据显示，2015至2019年，我国乳酸菌饮品市场复合增长率为11.2%，2019年中国大陆乳酸菌行业市场规模达364.8 亿元。未来中国大陆乳酸菌市场将持续稳定发展，有望在2024年达到492.4亿的规模。

其中，2015年至2019年，国内常温乳酸菌饮品市场规模从77.2 亿元增长至148.8 亿元，复合增长率为17.8%。

未来5年内，随着宏观经济增长趋缓、常温乳酸菌饮品市场逐步饱和，常温乳酸菌饮品市场增速将有所放缓，预计至2024年，国内常温乳酸菌饮品市场有望达211.9亿元。

对此，业内人士向《五谷财经》表示，均瑶饮品核心品牌“味动力”常温乳酸菌饮品市场主要以二三线城市、地级市、县级市以及城乡结合部为主，本身市场向上推广受限，且在当前新鲜、低温乳制品逐渐成为行业伸展方向以及流行趋势的背景下，“味动力”常温乳酸菌饮品未能迎合行业风口，无论是从品牌还是渠道来看都没有明显竞争优势，且目前全国性龙头品牌渠道下沉、进一步挤压下游市场空间，迫使均瑶饮品推出线下折扣等营销策略来保障销量，也给其带来相关销售费用增长，影响利润水平。

均瑶饮品方面也就此坦言，食品饮料行业为完全竞争市场，行业集中度不高，同行业品牌间可替代性强，竞争激烈。例如，受到近年来常温乳酸菌饮品高增长及高利润的驱动，各大厂商及不知名厂商纷纷进入该领域。

同行业产品间存在通过降价、促销等方式增加产品销售的情况，对企业盈利造成压力；未来如不能通过提高行业集中度、增加产品壁垒等方式减少竞争，不利于改善行业盈利状况。

此外，均瑶饮品的代工生产方式也使其经营效率以及产业链整体竞争优势受限，并受到质疑。

据悉，目前均瑶饮品宜昌工厂拥有4条味动力瓶装生产线，衢州工厂拥有4条味动力瓶装生产线，因自有工厂产能有限，无法满足销售旺季到来前及旺季期间销售需求，故将部分产品生产计划通过合同订购的方式委托同类产品的其他厂家进行生产。

数据显示，2017年均瑶饮品“味动力”常温乳酸菌饮品塑瓶系列委托加工量占比超过 60%；

2018年，随着均瑶饮品衢州工厂味动力瓶装生产线建成投产，替代部分委外加工产量，委托加工量占比显著下降，占总产量比重已下降至40%左右；

2019年，衢州工厂产量持续释放并替代附近代工厂产能，同时均瑶饮品停止向代工厂漯河花花牛乳业有限公司加工，并减少向代工厂都江堰华泰伟业食品有限责任公司委托加工产量，委托加工量占比已下降至35.27%。

对此，均瑶饮品方面表示，公司通过采用部分代工模式，能够有效补充产能、积极响应客户需求，但管控成本相对较高。目前虽已通过投入新工厂、对现有产线技术改造等方式提高自有产能及产量比例，但2019年代工厂整体占总产量的比重仍接近 36%，尚与11家代工厂进行合作，对代工厂的依赖度仍较高。

“公司通过形成代工厂筛选机制、制定标准的代工厂生产制度、派遣驻厂代表等方式对代工厂从采购、生产、日常管理等方方面面进行监督管理并积累了较为丰富的管理经验，并且通过同时与多家代工厂开展合作以降低对单家代工厂的依赖程度，但若代工厂出现经营不善、和公司合作不顺畅、生产质量不达标等情况，仍将对公司的经营造成不利影响。”均瑶饮品方面称。

而此次均瑶饮品IPO募集资金投资建设生产项目，在一定程度上也是为缓解对代工生产过度依赖所带来的经营压力。

“代工厂承担了公司重要产量任务，但也相对提高了管控成本，若过于倚仗代工生产，未来代工厂因管理疏漏或进行业务转型而导致产品质量和产量下降，公司将面临产品销量下降、经营业绩下滑的风险。因此，发行人有意逐步压缩代工厂产量占比，并且本次募投项目建设完成后将提升自有产能20万吨/年，将基本实现对现有代工产能的替代、降低对代工厂的依赖。”均瑶饮品方面指出。

而从目前均瑶饮品在宜昌和衢州的两个自有工厂全年整体产能利用率来看，2019年分别为65.96%和64.95%，并未达到饱和状态，且在均瑶饮品以销定产的经验模式下，在销售淡季市场需求不确定因素以及自身品牌、技术、销售能力等竞争能力因素的影响下，若无法协调自有工厂和代工厂产能，有效扩大需求，增加销售范围，则可能导致产能过剩风险。（作者：王诣予）