​作者：市值观察 编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　国盛证券

　　通胀还是通缩？

　　存在上涨压力，反之亦然。H-P滤波法计算我国截至Q1的GDP产出缺口为负，指向面临“通缩”压力。不过，工业增加值产出缺口体现4-5月已由负转正，指向后续核心CPI有望顺势修复。总体看，下半年经济回升幅度仍受外需、消费等制约，对通胀拉升有限，真正压力可能从明年开始显现。

　　开源证券

　　房地产链的“形”与“势”

　　在“房住不炒”的政策基调下，房地产链对经济的拉动有所减弱，但依然举足轻重、需密切跟踪。伴随我国进入转型“攻坚”阶段，房地产政策出现明显转变，“房住不炒”成为政策的主基调，房地产“周期”也相应消失。

　　2018年以来，房地产政策总体收紧的背景下，居民购房和房企投融资均与以往不同，房地产链对经济的边际拉动有所减弱。但总体来看，房地产关乎国计民生、依然需密切跟踪。

　　【行业研究】

　　中泰证券

　　周期魅力恒久，格局赋予成长

　　作为中游制造业，化工行业下游需求广泛，下游需求不会出现大幅萎缩或消失的极端情况。但是，当国内城镇化缓步提升，海外发达经济体低增长时，化工大宗品的需求也步入低速增长阶段。当增量市场转变为存量市场时，细分子行业的格局优化所带来的结构性变化应予以重视。

　　过去几年，MDI行业通过技术壁垒形成了较好的行业格局，企业因此获得了较好的利润。其他一些细分行业的龙头公司也正在通过技术、规模、市场等多种手段进行行业格局优化。可以预见，在存量竞争时代，我国化工行业的格局有望逐步优化和改善。一旦格局优化完成，相应的龙头企业盈利能力和发展格局均将迈上新的台阶。

　　相关标的：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）、龙蟒佰利（002601）、三友化工（600409）、中泰化学（002092）、新疆天业（600075）、山东海化（000822）等。

　　渤海证券

　　行情持续活跃，关注超跌个股

　　本周文化传媒行业随大盘表现活跃，但行业整体的相对涨幅跑输大盘，行业内超跌的个股表现活跃。策略上，我们推荐关注以下三个逻辑：

　　· 复工复产概念的超跌电影和院线个股，行业基本面的底部特征十分明显；

　　· 中线关注全国一网整合推动加速所利好的有线运营板块个股；

　　· 全年业绩持续向好的游戏类龙头公司，各大龙头的5G云游戏有望在今年下半年陆续推出，也将对板块形成持续性的题材利好。

　　相关标的：新媒股份（300770）、三七互娱（002555）、歌华有线（600037）、光线传媒（300251）、世纪华通（002602）。

　　平安证券

　　大涨之后，地产仍是低估值？

　　受益于基本面改善与市场风格切换，7月以来低估值的地产板块涨幅靠前，前4个交易日累计上涨17.4%，行业排名第三，板块估值持续得到修复。

　　往后看，我们依旧看好地产后续表现，一方面从绝对估值来看，当前板块估值仍处中低水平（PE处近五年36%分位、2008年以来15%分位），从相对估值来看，地产当前PE仅高于银行，房地产/沪深300整体PE比仍处于历史低位；另一方面，供应放量叠加低基数，短期成交有望延续高位，基本面改善助估值修复逻辑仍在，持续看好后续地产估值修复。

　　相关标的：销售及业绩高增的弹性房企如中南建设（000961）、龙光集团（03380.HK）、阳光城（000671）、金科股份（000656）、天健集团（000090）；低估值高股息率的万科A（000002）、保利地产（600048）、金地集团（600383）、招商地产（000024）等。

　　浙商证券

　　“占位”“守位”为本轮白酒提价潮关键词

　　礼品属性较强的高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小，其中五粮液随着优化配额战略逐步落地，批价总体呈向好态势，全年有望量价齐升超预期，考虑到疫情将加速行业分化，龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价，相关标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）。

　　虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压，但疫情不改中长线持续向好趋势，随着消费反弹，优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正，建议关注优质次高端龙头短线回调的配置机会，相关标的：古井贡酒（000596）、今世缘（603369）。

　　啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：青岛啤酒（600600）。

　　兴业证券

　　APP收购博汇进展顺利，纸价有望稳步上涨

　　全年来看，我们认为竣工回暖趋势不改，家居板块将受益。

　　· 零售端：疫情影响逐渐消退，家居零售端有所恢复，龙头公司受益于品牌和渠道优势，更易吸引客流；

　　· 工程端：由于工程端施工一般在竣工完成之前，而零售端则在竣工交房后才陆续开展，且精装比例提升带动工程需求增速较快，因此工程端业绩兑现将优先于零售端。

　　关注原有业务发展良好、B端业务优势明显的恒林股份（603661），建议关注兔宝宝（002043）、欧派家居（603833）。

　　国海证券

　　电子板块核心公司2020H1业绩前瞻

　　半导体行业在过去数十年内呈现螺旋式上升的规律，放缓或衰退后又会重新经历更强劲的复苏，我们认为本轮半导体行业增长周期将由5G技术驱动，并交由TWS、ARVR、IOT、云计算、汽车电子等应用带动加速到来。

　　· 在消费电子方面，我们持续看好未来2-3年成长路径清晰的龙头公司，相关标的：立讯精密（002475）、鹏鼎控股（002938）、歌尔股份（002241）；

　　· 半导体方面，国产替代仍是3-5年内的核心投资逻辑，我们建议关注功率半导体、模拟芯片、半导体设备和材料，相关标的：斯达半导（603290）、圣邦股份（300661）、华峰测控（688200）、韦尔股份（603501）、捷捷微电（300623）、北方华创（002371），建议关注中芯国际（00981.HK）、中微公司（688012）、兆易创新（603986）、澜起科技（688008）、安集科技（688019）等。

　　【公司研究】

　　东吴证券

　　至纯科技（603690）：参与中芯国际战略配售，深度绑定发展加速

　　事件：公司于7月6日发布公告，投资1亿元作为有限合伙人认购聚源芯星的基金份额，间接认购中芯国际科创版首发股票。

　　盈利预测与评级：我们预计公司2020-2022年的净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.8亿，当前股价对应动态PE分别为82倍、59倍、45倍，在可比公司中处于最低位置，我们看好公司半导体清洗设备业务的发展，在估值上存在提升空间，维持“增持”评级。

　　风险提示：半导体业务进展不及预期；毛利率波动风险。

　　安信证券

　　北摩高科（002985）：

　　半年度业绩预告超预期，受益航空装备换装列装加速

　　事件：2020年7月6日，公司发布2020年半年度业绩预告修正公告：修正前预计2020年上半年归母净利润约为6600-6900万元，同比增长约10%-15%；修正后归母净利润预计为1-1.2亿元，同比增长67%-101%，业绩预告超预期。

　　公司主营军民用航空航天飞行器起落架着陆系统及坦克装甲车辆、高速列车等高端装备刹车制动产品，公司以刹车盘为基，向飞机刹车制动领域全系统延伸，系统集成优势明显。

　　一方面，军机领域优势突出，受益航空装备换装列装加速，新增及更换空间较大；此外公司立足军品，拓宽民航飞机起落架着陆系统及高速列车刹车制动等民用市场，民航市场空间广阔，且随着高速列车制动闸片募投项目投产后产能的释放，将为公司带来新的盈利增长点。

　　我们预计公司2020-2022年归母净利润为2.80亿元、3.71亿元、4.92亿元，EPS为1.86元、2.47元、3.27元，对应PE为71X、54X、41X，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：军机换装列装进度不及预期；民用航空发展不及预期；国内军方调整价格的盈利波动性。

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