久期财经讯，7月6日，穆迪授予上海国际港务(集团)股份有限公司(Shanghai International Port (Group) Co., Ltd.，简称“上港集团”，600018.SH，A1 稳定)拟发行美元债券“A1”受支持高级无抵押评级。上述债券将由上港集团的全资子公司Shanghai Port Group (BVI) Development 2 Co., Ltd. 发行。

上港集团将提供不可撤销且无条件的担保。

评级展望“稳定”。

上港集团计划将净收益主要用于现有债务的再融资。

评级依据

穆迪助理副总裁兼分析师Ralph Ng表示：“尽管受到新冠疫情的负面影响，但上港集团的A1发行人评级继续反映出该公司强劲的市场地位、适度的信用指标和充足的流动性。”

上港集团的“A1”发行人评级包含了该公司的“a2”基础信用评估(BCA)和一个子级的上调，反映了穆迪的预期，即在需要时，该公司获得上海市政府和中国政府(A1 稳定)支持的可能性很大，且依赖程度很高。

上港集团作为上海港(全球最大的集装箱港口)主要运营商的独特地位，为其“a2”的BCA提供了支撑。支持评估反映了上港集团(1)在中国港口领域的主导地位，并与上海市政府的公共政策目标相联系；以及(2)上海市政府的所有权和控制权。

上述优势被以下因素所平衡：(1)穆迪预计，2020年集装箱吞吐量将有所下降，2021年和2022年略有回升；以及(2)上港集团举债投资于非核心业务。

穆迪预计，由于供应链中断和疫情导致全球经济疲软，上港集团2020年的集装箱吞吐量将下降约10%，2021年将温和回升约8%。

根据修订后的假设，2020-2022年，上港集团的杠杆率(以营运现金流(FFO)/债务衡量)将降至19.4%-22.0%，而穆迪此前预计的同期杠杆率约为21%-22%。修订后的财务指标与其“a2”的BCA基本一致，但上升空间有所缩小。

上港集团还拥有充足的流动性，有助于抵御经济下滑。其流动性来源足以应付未来12个月的债务到期。

Ralph Ng补充道，“拟发行的票据不会对上港集团的信用状况产生实质性影响，因为发行的净收益将用于为现有债务进行再融资。”

上港集团“稳定”的评级展望反映了(1)中国主权评级的稳定展望；(2)穆迪认为上港集团的BCA在当前水平上处于适当位置；以及(3)该公司强大的流动性和融资渠道。

鉴于疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为环境、社会和治理(ESG)框架下的一种社会风险。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于上港集团的评级已与主权评级持平，评级上调的可能性不大，且该公司的评级也不太可能高于提供支持的主权评级。

如果上港集团的业务或财务状况有所改善，穆迪可能会上调其BCA。表明公司BCA可能上调的信用指标包括：调整后FFO/债务超过30%，或调整后FFO利息覆盖率持续超过9倍。

如果(1)政府支持上港集团的可能性降低，(2)上港集团的独立信用状况显著减弱，则该公司的评级可能被下调。

如果上港集团(1)港口业务盈利能力出现重大恶化，(2)进行进一步重大举债收购，(3)投资于大量非核心商业业务，公司战略重要性降低，或(4)面临可能对其业务产生重大负面影响的政策和监管变化，那么穆迪可能在支持评估没有任何重大变化的情况下降低上港集团的BCA。

表明上港集团 BCA可能下调的信贷指标包括：调整后FFO/债务持续低于20%，或调整后FFO利息覆盖率持续低于6倍。

上海国际港务(集团)股份有限公司是上海港的主导企业，上海港是全球吞吐量最大的集装箱港口。2019年，上港集团处理了约4300万个标准箱(TEU)。

截至2019年12月31日，上海市国有资产监督管理委员会(上海市国资委)直接和间接持有上港集团43.73%的股份。招商局港口控股有限公司(China Merchants Port Holdings Co. Ltd.，简称“招商局港口”，00144.HK，Baa1 稳定)为第二大股东，截至当日共持有上港集团26.77%的股份。