本文精编自中金《2020下半年汽车行业展望：三年下滑的尾端，看好板块性机会》、东吴证券《汽车行业周报：6月批发同比-1%，配置时机已至》

一、汽车正处于大周期下底部位置，配置时机已至

上周港股汽车板块大涨7.9%，跑赢恒指4.5%，另外不止是汽车股，大金融板块同样暴涨，并带领恒指向上突破，以上变化引发了大家对于风格切换的大讨论。

那么风格切换之下，如何寻找传统价值的机会？

东吴证券强调，目前汽车行业仍处在大周期下的底部位置，但景气复苏已经确立，因此配置时机已至。

汽车行业在2018年进入下行周期，宏观经济不确定叠加购置税优惠退出冲击汽车销售，板块持续跌了两年。从PB看，目前整个港股汽车板块仍处于估值历史大底。

另外行业虽处于估值底部，但景气复苏已明显确立。

中汽协预计6月汽车行业销量228万辆，同比+11%，环比+4%，1-6月累计销量1024万辆，同比-17%。显然，随国内复工复产+中央/地方政策刺激，行业已呈现V型反转。

中金认为，向前看行业已经站在需求恢复的起点。方正证券同样认为，汽车行业正全面复苏。

二、汽车、金融地产，风格转换的坚实逻辑

上半年港股医药、科技、必需消费等板块显著跑赢，但近期金融地产、汽车等价值板块却跑赢成长。

关于风格转换，广发证券解释：在上半年疫情不确定环境下，「免疫性」、全球大宽松使得成长股获得极高估值溢价，并跑赢价值。但随着国内经济走向修复，传统蓝筹业绩修复预期强化，叠加原有低估优势，因此开始跑赢成长。

港股成长与价值板块估值差持续拉大：

从经济总量的趋势来看，下半年的主基调是「修复」，叠加货币政策最宽松时期已过，未来成长股继续「干拔估值」的难度较大，而与此相反，宏观经济支撑港股价值股修复的逻辑坚实，因此建议关注汽车板块的估值修复行情。

龙头方面，上汽集团当前PB仅0.91（近十年均值1.57）；吉利汽车当前PB 1.97（近十年均值2.56），均处于历史底部。目前吉利正申请科创板上市，上汽公布回购计划，以上事件或催化两家车企表现。