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股价破百创历史,泸州老窖复兴的秘诀在哪里

市值观察  2020-07-01 20:04:00  阅读量:15.15万

 

​ 作者:白泽 编辑:小市妹

  6月30日,泸州老窖召开2019年年度股东大会,公司高管也悉数到场。在大会现场,泸州老窖透露,目前高端白酒动销基本恢复,头部品牌市场价已到历史最高水平。反馈到今日盘面上,泸州老窖更是在一小时不到的时间里就直接封板涨停,股价破百创下历史新高。对于一个几度沉浮的老品牌来说,股价能再创历史新高实属不易。

  【股东大会透露的有效信息】

  在昨日股东大会的交流环节上,泸州老窖总经理林锋就投资者们普遍关心的泸州老窖动销恢复、产能、产品和价格等方面问题做了回答。

  首先在动销恢复方面,泸州老窖本身,一季度受影响较大,但从二季度开始,随着疫情的缓解,国窖1573和特曲的动销恢复情况都比较良好。具体上,在3月左右,泸州老窖的低端酒系列就已经逐步恢复了;高端白酒方面,至今年4月份才有所恢复,而直到6月份,像茅台、五粮液、国窖1573这些高端白酒品牌,其市场价也几乎恢复到了历史最高水平,疫情的影响逐渐被抵消。反而,中档酒的恢复状况就不甚理想了,好在泸州老窖的中价位产品在整个产品结构中占比不高,所以这方面泸州老窖的损失反而却不大。

  其次,产能上,4月份泸州老窖酿酒技改项目新的产能已经全部投产,2020年,泸州老窖产能或可达16万吨,泸州老窖传统工艺产能将新增10万吨,原酒的储存能力将新增38万吨至70万吨。简言之,泸州老窖产能充足。

  产品方面,泸州老窖的回答就显得“官话”多了些,解读下来无非是高端品牌要继续树立行业标杆,保持和茅台五粮液的竞争力;终端品牌的特曲和窖龄系列,继续推进品牌复兴战略,把以前丢掉的面子再挣回来;低端品牌加快换代,做大全国市场。总体而言,各系列产品都需要站稳酒业第一梯队的行列。

  价格竞争方面,高端酒领域,贵州茅台和五粮液排在前两位,泸州老窖与他们相比仍然有差距。但在林锋看来,泸州老窖的产品体系更具发展潜力,高端酒价位上,国窖1573不会比茅台五粮液差到哪里去,目前国窖1573的市场价格基本已经恢复到了历史最高水平。

  另外,对于河南市场的竞争上,茅台在河南有接近100亿元规模,五粮液在河南有40亿元左右的规模,而泸州老窖决定花费大量人力、物力来开拓这一市场,并向一线放权,在当地进行灵活市场运动,目标3年突破12亿。既然做不了老大,泸州老窖的策略就是紧随其后不掉队。

  【泸州老窖经营数据改善】

  泸州老窖近几年经营数据出现了重大的改善。2019年公司实现营收158.17亿元,同比增长33.17%。其中高档酒类营收85.96亿元,同比增长48.85%,营收占比达54.35%。2020年一季度收入35.5亿元,同比下降14.8%,但归母净利润达到17.1亿元,同比反而增长了12.7%。受年初疫情影响,销售数据虽然有所下滑,但是泸州老窖主动放缓打款节奏、取消并减轻配售压力,和经销商们共度难关的做法也收获了好评,渠道库存方面都趋于良性,后续恢复节奏良好,今年三季度或就有望实现营收的正增长。

  高档酒方面的数据更能体现泸州老窖超级单品策略的成功, 2019 年以国窖 1573 为代表的高档酒收入 86 亿元,同比增长 34.8%,占比达 54%,毛利率更是达到了92.8%,;针对 52 度、低度及非标规格 1573多次控货挺价,渠道销售动力增强,批价及库存水平更趋良性。

  另外,中档酒2019 年收入 37.5 亿元,同比增长2%,占比 24%,毛利率达 82.2%,新十代特曲上市坚定升级换装,60 版特曲量价齐升,窖龄酒贡献增量;头二曲等低档酒技改后成本下降毛利率大幅提升,营销模式升级下,全年营收 32.7 亿,同比增长 16.5%,毛利率也达到了48.4%。

  而就在六年多前,泸州老窖的营收还主要是依赖低端酒也就是头曲二曲这些来实现,高端酒仅占不到25%的份额。六年后,高端酒营收占比突破50%。直观来看就是产品结构出现了根本性的改变,减少毛利更低的中低档酒,不断增加利润更高的高端酒份额,并且做到了和茅台五粮液一样的毛利水平,所以经营数据的改善便是水到渠成的了。从这个角度来说,泸州老窖的高端品牌打造和快速成长,是非常成功的,若能继续保持这样的态势,泸州老窖市值重返白酒“前三甲”或指日可待。

  至此,我们明白泸州老窖复兴的秘密在于变革和产品升级。高端品牌国窖系列已然站稳了我国三大高端白酒其一的位置,这就是泸州老窖最深的护城河。泸州老窖目前的市盈率仍处在近五年的平均值之下,或是当前最受低估的高端白酒了。而股东大会也让我们看到了目前泸州老窖的恢复进程良好,业绩逐步回升可期,在这样的背景下,泸州老窖涨停并刷新历史新高就显得不再那么突兀了。

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关键词阅读: 上市 / 投资 / 贵州茅台
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