作者：市值观察  编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　兴业证券

　　通胀可能有波动

　　工业、投资或继续恢复。从发电煤耗、公交出行等高频数据，结合6月制造业PMI以及国家电网透露的全口径发电量等数据来看，经济活动继续恢复，工业增速可能继续回升。同时，钢铁、煤炭等高频价格回升，指向投资可能进一步复苏。

　　通胀可能有波动。6月CPI同比可能小幅回升，会受到猪价回升、油价上涨、水灾带来的菜价偏强等拉动；这些是短期因素，不会改变全年CPI同比回落的趋势。PPI方面，从钢铁、原油、煤炭等高频价格上涨，以及6月制造业PMI价格指数回升来看，6月PPI可能环比转正，同比降幅收窄。

　　西部证券

　　经济仍有复苏空间

　　后续经济复苏仍有空间，我们谨慎偏乐观。虽然目前经济边际持续改善，但仍有航空、旅游和娱乐等相关行业表现疲弱，此后随着复产持续推进，经济仍有一定复苏空间。此外，中国的PMI指数近3个月都远高于绝大部分发达经济体和新兴市场国家。因此从复苏空间和全球视角两个维度来说，我们继续看好中国的权益资产。

　　【行业研究】

　　天风证券

　　市场恢复持续超预期，可跟踪房企目标完成率超4成

　　事件：克尔瑞公布2020年6月百强房企销售额，10强、50强、100强6月实现销售额分别为5352亿元、11871亿元、14432亿元，环比增速分别为+31.9%、32.2%、32.0%，同比增速分别为+10.4%、+15.6%、+15.8%，较5月同比增速分别提升+8.9%、5.2%、1.3%，1-6月累计销售额分别为20876亿元、42703亿元、51141亿元，同比增速分别为+2%、-1%、-2%，较1-5月累计销售增速分别提升+3.9%、+4.9%、+5.3%。

　　目前板块处于估值底部区间，考虑到当前行业由融资驱动逐步转向运营驱动，运营驱动有望带来经营质量的提升；当前行业数据全面改善、销售端的韧性强于预期；行业融资成本下行或为趋势，融资成本下行叠加经营质量的提升或有望助推企业利润率阶段性触底。

　　相关标的：

　　1）优质地产：保利地产（600048）、万科A（000002）、金地集团（600383）、招商蛇口（001979）、金科股份（000656）、阳光城（000671）、世茂股份（600823）、融创中国（01918.HK）、龙湖集团（00960.HK）、旭辉控股（00884.HK）、中南建设（000961）等；

　　2）物业管理：招商积余（001914）、保利物业（06049.HK）、碧桂园服务（06098.HK）、新城悦服务（01755.HK）、永升生活服务（01995.HK）、雅生活服务（03319.HK）、绿城服务（02869.HK）等；

　　3）旧改混改商业：城投控股（600649）、大悦城（000031）、光大嘉宝（600622）、中国国贸（600007）。

　　山西证券

　　电商加速下沉渗透，直播迎来黄金时代

　　电商加速下沉渗透，直播带货迎来黄金时代。长看下半年，在数字经济持续升温和线上渠道渗透率不断提升的后疫情时代，我们建议关注宅经济模式下的真实需求转变和留存，以及实体零售企业数字化转型的全速推进，下半年重点关注围绕疫情防控常态化趋势下企业对市场的响应速度和应变能力，包括自建供应链、全渠道融合以及电商直播带货等，主要关注以下几条主线：

　　1）下半年疫情防控态势不确定性仍存，为应对风险，超市企业积极布局线上渠道，板块防御性价值强，建议关注永辉超市（601933）、家家悦（603708）和红旗连锁（002697）；

　　2）下半年可选消费开始回补，美妆个护类国货品牌受疫情影响较轻、提升空间较足，建议关注珀莱雅（603605）、丸美股份（603983）和上海家化（600315）；

　　3）直播电商助力品牌加速下沉，龙头拓展增量持续提升市场集中度，建议关注南极电商（002127）、豫园股份（600655）、周大生（002867）和苏宁易购（002024）。

　　安信证券

　　卫健委再度发文，医疗信息化成支撑常态化疫情防控的重要抓手

　　事件：根据卫健委官网披露，6 月 29 日卫健委发布印发《关于做好信息化支撑常态化疫情防控工作的通知》，指导各地利用信息化手段支撑常态化疫情防控工作。

　　点评：公卫信息化投入加大，驱动疗信息化产业景气持续向好。国内短期疫情出现反复，尽快搭建起现代化的公卫信息化体系已经成为政府共识。根据IDC发布的报告预计，未来三年将有200亿投入疫情防控相关医疗信息化建设，驱动医疗信息化产业景气持续向好。

　　建议：医疗信息化在抗疫过程中起到了重要的作用。同时，本次疫情也暴露出国内医疗信息化建设此前建设的诸多不足，有望催化行业发展。持续重点关注创业慧康（300451）、卫宁健康（300253）、思创医惠（300078）、久远银海（002777）、东华软件（002065）等，关注万达信息（300168）、和仁科技（300550）、麦迪科技（603990）、东软集团（600718）等。

　　华创证券

　　复兴号新车型启动招标，基建稳增长背景下铁路投资H2提速

　　事项：受大西客运、西成客专、江苏高铁、沪宁城际、皖赣南铁路、福建福平铁路、广东梅汕客专、广东深茂铁路、黔张常铁路、成贵铁路、云桂铁路、银西铁路、宁夏城际委托，就时速250公里复兴号动车组（8 辆编组）采购项目进行公开招标，招标数量137组。

　　评论：

　　时隔三年启动 250 公里时速动车组招标，未来需求潜力大。时速 350 公里复兴号以及时速 160 公里动力集中型动车组招标也有望于近期启动，基建稳增长背景下，下半年铁路投资有望提速。

　　招标方面，机车货车已于一季度招标，数量分别为机车269台和货车3.2万辆，动力集中型动车组和350公里的复兴号的招标也有望于近期启动。

　　投资方面，截至5月份，全国铁路固定资产投资完成额2214.42亿，与去年基本持平，随着国内疫情的放缓，前期储备项目加快建设，资金方面新增1000亿建设资本金，下半年铁路投资有望提速。

　　维持轨交装备板块“推荐”评级，重点关注零部件公司华铁股份（000976），建议关注低估值的中国中车（601766）、中车时代电气（03898.HK）等。

　　光大证券

　　5GR16标准冻结在即，关注车联网网络切片毫米波等主题催化。

　　事件：ICC讯，原定于在2020年3月份冻结的5G标准R16 Stage3，会议受到疫情影响，推迟到2020年6月召开，预计7月4日标准冻结。

　　点评：R16重点聚焦URLLC（高可靠和低延迟通信）、网络切片、毫米波通信等功能增强。5GR16标准冻结有望催化主题性机会，关注受益细分领域。

　　1）车联网成为R16重点，关注：高鸿股份（000851）、高新兴（300098）、万集科技（300552）、金溢科技（002869）、德赛西威（002920）、四维图新（002405）；

　　2）网络切片成为5G组网必备，关注：中国移动（00941.HK），以及主设备商；

　　3）毫米波关注：硕贝德（300322）、和而泰（002402）、亚光科技（300123）等。

　　长城证券

　　预期底部，逻辑拐点

　　银行股上半年走势受到息差和风险的压制，我们认为目前息差预期已经见底，风险预期有望迎来改善。当前银行板块估值0.7x20PB，随着国内经济逐步走出疫情影响，下半年宏观经济有望进一步复苏，看好下半年银行股的绝对收益。

　　个股方面，除我们无法覆盖标的外，可关注平安银行（000001）、宁波银行（002142）、南京银行（601009）、兴业银行（601166）、工商银行（601398）。

　　【公司研究】

　　安信证券

　　用友网络（600588）：非公开发行加速云转型

　　公司发布2020年度非公开发行A股股票预案，本次非公开发行募集资金总额为不超过643,000万元，发行对象为不超过35名特定投资者。重点投向用友商业创新平台YonBIP。

　　经过连续三年的云收入翻倍增长，公司已经成为A股云业务收入最高的SaaS企业，股权激励彰显其对云业务发展前景的信心。暂不考虑定增摊薄的影响，预计20-21年EPS分别为 0.27、0.33元，维持买入-A评级。

　　风险提示：疫情因素导致企业IT支出下降；云业务发展不及预期；行业竞争加剧。

　　天风证券

　　小商品城（600415）：批发市场的发展商龙头，携手阿里推动实体贸易链数字化

　　小商品城是全国专业批发市场的龙头企业，股权结构稳定，义乌市国资委为其实控人。与阿里设立合资公司，积极推进义乌国际贸易公共服务平台建设，新业务有望快速发展。公司2019年6月出资2550万元（持股51%）与阿里巴巴共同出资设立合资公司，拟借助阿里技术优势，推动义乌国际贸易公共服务平台（eWTP公共服务平台）的建设。合资公司将协助打造义乌eWTP数字贸易枢纽，有助于拓展供应链金融等相关业务，助力公司更好地服务全球中小微企业。

　　首次覆盖，给予“买入”评级。公司是全国批发市场龙头，义乌市国资委旗下零售企业，与阿里合作推动实体贸易链数字化。预计20-22年净利润分别为10.6/12.1/14.1亿，对应当前PE的25/22/19倍。

　　风险提示：宏观经济下行，行业竞争加剧，与阿里巴巴合作进度不及预期。

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