作者：九月

5月25日，来自湖南株洲的中天建设集团有限公司 (以下简称”中天建设“) 向港交所递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。

公开资料显示，中天建设是湖南省一家拥有逾40年经营历史的总承包建筑集团。通过多年努力，业务已经拓展至湖南省、海南省、湖北省、广东省及福建省。截至2019年底，中天建设已有135个在建项目，提供的施工服务业务主要是民用建筑工程、市政工程、地基基础工程等。

负债高起 现金流承压

作为一家老牌建筑企业，近年来中天建设的经营业绩确实亮眼。招股书显示，2017-2019年，中天建设实现营业收入分别为12.8亿元、15.3亿元和18.2亿元，三年复合增长达19.4%；而中天建设是对应得年内利润及其他全面收益分别为1533.4万元、3570.8万元和5086万元，年均复合增速高达82.4%。

而在这光鲜亮丽的数据背后，中天建设的现金流状态并不是很好。据招股书显示，2017-2019年中天建设的贸易应收款项及应收票据 （总额）分别1.48亿元、2.79亿元及4.89亿元，分别占各期总资产的15.5%、20.0%及26.2%，占比逐年提高。

此外，2017年至2019年，中天建设的资产负债率分别为83.24%、86.38%以及90.37%，资产负债率三年内持续走高。同期，中天建设的总负债分别为7.94亿元、12.06亿元、16.86亿元，其中流动负债分别为7.93亿元、12.05亿元、16.85亿元。相较而言，于2019年年末，中天建设现金及现金等价物8058.5万元。

个人股东占总员工比超60%

据了解，2004年，中天建设由集体所有制企业改制为有限责任公司。基于此，中天建设的若干雇员(包括董事及高级管理层成员)及前雇员已成为其最终股东。截至报告期末，中天建设的背后自然人股东数量达228人，股权关系极为复杂。

招股书显示，2016年中天建设与中天控股旗下恒基资产管理合并，完成后，中天建设注册资本增至1.19亿元；同年，中天建设由有限责任公司改制为股份有限公司。完成后，中天建设由中天控股、中天惟精、中天惟一、中天共赢、10名公司董事或高级管理层及该等联系人、25名独立第三方个人分别持有74.97%、3.69%、3.64%、2.87%、7.02%、7.81%。

2019年7月，中天建设注册资本从6160万元减至500万元，杭萧材料通过增资5660万元，持有该公司91.88%股份。成为第一大股东，而中天建设原各股东持股分别下降至6.09%、0.3%、0.3%、0.23%、0.57%、0.63%。

2019年12月，杭萧材料收购中天建设约7.62%股权。股权转让完成后，中天建设约由杭萧材料持有99.5%、其他9名个人股东合计持有0.5%。

值得注意的是，中天建设股东数快赶上员工数。截止2019年末，中天建设雇员总数约为362人，中天建设个人股东人数在雇员总数中所占比例超60%。