​　作者：市值观察  编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　国盛证券

　　国内外高频半月观-欧美复工超7成，需求仍弱

　　近半月以来，受各国经济重启需求回暖、OPEC+减产等因素影响，上游原材料价格普遍继续回升。其中：油价延续反弹，IPE布油价格收于41.92美元/桶，环比小幅上涨7.6%，涨幅较前期明显收窄，较去年同期仍下跌34.5%；铁矿石、铜、铝价格环比分别上涨3.2%、5.6%、3.8%，均已达到去年同期水平附近。煤炭价格继续反弹，环比上涨1.3%，同比仍下跌7.9%。

　　近半月以来，工业生产回升放缓，发电企业日均耗煤环比季节性提升10.9%，但同比涨幅仅1.7%，与前期基本持平；全国高炉开工率环比基本持平，较去年同期下降1.1个百分点。维持此前判断，受疫情压制，生产恢复可能进入瓶颈期。工业品价格多数回升。随着生产趋于稳定、库存逐步去化、需求继续复苏，工业品价格多数上涨。

　　财信证券

　　溢出的流动性追逐稀缺的确定性，医药生物推动创业板牛市

　　财信证券认为，市场目前的高亢情绪大部分反映的仍然是寻找当下的确定性，但下一步行业轮动的主线逻辑还未出现。展望下半年，宏观经济层面将逐步恢复至供需均衡，基建投资陆续落地，房地产投资可能一定程度成为托底经济接棒的动力，必选消费基本已经开始恢复，可选消费（汽车、家电）在下半年存在较强的回补逻辑，科技成长中消费电子在5G新机型陆续推出、更新换机潮到来存在较强的基础逻辑。

　　此外，资本市场改革措施加快、中概股回归A股或港股、科创板优质企业陆续上市、科创板引来解禁潮，都将给市场带来风险偏好支撑。行业配置来看，下阶段配置的关键词是“内需+复苏”。

　　【行业研究】

　　渤海证券

　　中电联发布《中国电力行业年度发展报告2020》

　　2020年随着海外一线车企新能源车型陆续投放市场，供给侧的改善将进一步提升终端需求的景气预期，我国动力电池及相关产业链中上游公司的市场需求有望得到下游销量好转及供应链本土化逻辑的有力支撑。

　　关注率先进入欧洲主流车企产业链的动力电池公司，相关标的：宁德时代（300750）、国轩高科（002074）、亿纬锂能（300014）；以及海外市场占比不断增加的中游公司，如恩捷股份（002812）、璞泰来（603659）、科达利（002850）。

　　国盛证券

　　关注装配式建筑龙头，关注低估值配置价值

　　装配式浪潮已来，不论PC、钢结构还是装修环节行业需求都呈快速增长趋势，细分赛道龙头依托技术、规模、管理优势快速提高市占率，成长路径不断清晰，继续关注龙头品种，尤其是竞争优势可随规模增长不断自我强化的加工制造龙头。

　　相关标的：钢结构装配式制造加工龙头鸿路钢构（002541），钢结构装配式EPC龙头精工钢构（600496），以及装配式精装龙头亚厦股份（002375）、金螳螂（002081），装配式房建设计龙头华阳国际（002949），关注恒通科技（300374）。

　　华西证券

　　5月服装社零下降0.6%，降幅缩窄17.9PCT

　　根据5月社零数据，服装行业单月同比微降0.6%，降幅环比收窄18PCT，而从上市公司来看，较多公司已实现单月转正，主要受益于线下客流逐步恢复，以及线上五五节促销。目前时点我们关注3条主线：

　　· 关注熔喷布及口罩产业链。熔喷布相关标的：延江股份（300658）、泰达股份（000652）、欣龙控股（000955）、再升科技（603601）、开润股份（300577）等，口罩重点关注具备医用资质的公司，受益标的包括：际华集团（601718）、红豆股份（600400）、柏堡龙（002776）等；

　　· 5 月以来服装行业线下缓慢恢复，部分公司已实现正增长，优选高端赛道，重点关注存货水平和终端折扣，继续关注李宁（02331.HK）、安踏体育（02020.HK）、比音勒芬（002832）；

　　· 电商板块受疫情影响较小，继续关注南极电商（002127）。

　　华创证券

　　模式加成，管理赋能，行业趋势将强化赛道特质

　　快递：重点关注顺丰控股（002352），公司逻辑不断强化，通达系快递：中期等待行业格局变化，从管理赋能角度，建议关注A股中精细化管理典范的韵达股份（002120），关注改善逻辑的圆通速递（600233）。

　　机场：看好上海机场的长期核心价值并不因特殊因素而改变，持续关注白云机场（600004）疫情后免税红利释放节奏。

　　航空：预计行业底部已探明，财务数据修复上，预计华夏>春秋>吉祥与三大航，持续看好华夏航空（002928），春秋航空（601021）。春秋作为低成本航空代表（低成本基因+危机意识）料将成为模式胜出企业。

　　航运：维持油运行业两年景气向上判断，当前运价水平淡季不淡，预计Q4传统旺季更可期待。

　　光大证券

　　电量复苏加速，看好火电基本面回暖

　　考虑到天然气整体需求增速放缓，燃气行业景气度边际下行。受益于内生外延双重增长，龙头城燃公司市场份额持续提升，业绩成长性、稳定性、盈利水平均显著高于行业平均水平。我们判断城燃公司盈利分化加剧，行业集中度有望提升，龙头城燃公司将充分受益。

　　· 火电：华能国际（600011）、华电国际（600027）；· 水电：华能水电（600025）、长江电力（600900）；· 燃气：华润燃气（01193.HK）、新奥能源（02688.HK）、深圳燃气（601139）。

　　川财证券

　　名酒渠道改革稳步推进，把握机遇

　　本周贵州茅台、五粮液批价较为稳定，库存健康。本周贵州茅台批价稳定在2400-2455元左右，从打款来看，目前完成了7、8两个月计划，部分地区完成了三季度计划，近期7月计划陆续开始发货，库存普遍低于1个月；五粮液主要地区批价稳定在900-920元左右，主要地区库存维持在1个月的健康水平，短期动销加速恢复，批价有望保持稳定上升态势。

　　目前白酒消费场景逐步恢复正常、主要酒企价格体系均保持稳定、行业渠道库存维持健康水平，随着端午消费时点临近，建议关注确定性较强的高端酒及恢复较好的次高端及区域酒布局机会。

　　相关标的：贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）、今世缘（603369）等。

　　【公司研究】

　　华安证券

　　浙江美大（002677）：家居MCN打开集成灶通往消费者的大门，内容平台有望助力弯道加速

　　抖音快手等内容平台、家居类MCN的崛起，有望助力集成灶以低营销成本弯道加速。虽然集成灶作为耐用消费品，不会是抖音用户冲动购物的对象，但短视频、直播这类内容传播方式，高度适合集成灶的功能优势的展示与传播，同时又具备低成本的特性，有望助力集成灶品类弯道加速。

　　浙江美大作为集成灶的发明者，长期维持龙头地位，无论是收入规模、盈利能力还是营运能力，都长期保持出色表现。在集成灶行业高速发展的预期下，我们预计公司在维持龙头地位的同时，份额有望进一步提升。我们预计，公司2020-2022年的收入增速分别为15.9%、32.0%、31.9%，归母净利润增速分别为12.8%、28.7%、33.6%，每股EPS分别为0.80、1.03、1.38元/股，当前股价对应2020-2022年分别13.8x、10.7x、8.0xPE，给予买入评级。

　　风险提示：集成灶渗透率提升不达预期风险。

　　长城证券

　　光明乳业（600597）：

　　公司动态点评：管理层焕发新活力，核心竞争力助力长期发展

　　基于公司的奶源战略布局以及为巩固华东区域竞争优势，公司于19年12月底参与竞拍江苏辉山乳业及江苏辉山牧业相关资产此次并购能快速获取射阳的牧业资源和工厂资源，有利于公司增加奶牛存栏数，完善华东、华北地区奶源基地布局，有利于公司继续优化产能，完善华东、华北地区生产基地布局，有利于公司拓展江苏、山东、安徽等市场，进一步做大做强乳制品产业。

　　盈利预测与建议：公司品牌价值持久稳定，低温领域逐渐形成护城河，上游奶源在低温趋势下逐步凸显价值，谋划新格局，拓展江苏、山东、安徽市场。结合以上，我们预计20-22年公司营业收入分别为241.77、267.29、301.07亿元，净利润分别为 5.83、7.12、8.85 亿元，EPS 分别为0.48、0.58、0.72元，对应PE分别为32X、26X、21X，维持“推荐”评级。

　　风险提示：原料奶价格上升，鲜奶需求不及预期，行业竞争加剧，疫情带来的不确定性因素，产品渠道及拓展不及预期，食品安全事件。

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