​作者：市值观察  编辑：小市妹

　　【宏观研究】

　　长城证券：生产恢复快于需求

　　新增人民币贷款中长期贷款较去年增加，居民短期贷款小幅增加，显示内需边际改善；企业中长期贷款高于去年同期正常水平，居民中长期贷款需求小幅增加。家庭贷款明显增加，企业短期贷款改善，这两项指标显示内需，尤其是消费本月边际上有较大改善。

　　因此，流动性泛滥导致资产价格整体上涨的可能性较小，而引导流动性注入实体经济则是宽松的根本目的。5月调查失业率较4月下行0.1个百分点，反映经济运行和生产需求均略有好转，但与同期相比，全国城镇调查失业率高于上年同期0.9个百分点，反映了就业压力仍然不容忽视。

　　从生产角度看，在5月复工基本完成后，生产也基本恢复至去年同期水平，但结构上来看仍然并不平均，受到政策刺激影响较大的新、老基建相关行业恢复较快。工业增加值同比增速有所放缓，41个工业大类行业中，30个行业增加值实现增长，服务业生产由降转升。工业用电量增速比上月加快，服务业用电量、铁路货运量由降转升。

　　东吴证券：社融及信贷维持高位，M2增速持平

　　事件：2020年6月10日，央行公布2020年5月金融数据。5月当月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。月末人民币贷款余额163.39万亿元，同比增长13.8%，增速比上月末高0.1个百分点，比上年同期低0.2个百分点。2020年5月社会融资规模增量为3.19万亿元，比上年同期多1.48 万亿元。

　　初步统计，5月末社会融资规模存量为268.39万亿元，同比增长12.5%。5月末，广义货币（M2）余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。

　　2020年5月末，M2余额210.02万亿元，同比增长11.1%，增速与上月末持平，比上年同期高2.6个百分点。主要系基础货币投放、派生机制增强、财政政策支持的共同作用，M1整体增速不高，也反映了企业经营活动仍有待进一步恢复，M2、M1剪刀差缩小，主要因为资金逐步流入正常生产经营，定期存款增长的准货币增速逐渐接近顶点。

　　【行业研究】

　　光大证券：“宽信用”与“稳价格”主导行业表现稳健

　　光大证券认为，在“宽信用”和“稳价格”背景下，二季度上市银行经营大体稳定，但可能存在结构性不平衡。国有控股大型银行作为服务实体经济的“头雁”，让利相对较多，而尾部银行的可持续经营能力则决定了让利的底线。上市银行中的优质“夹心层”，受“大棒”负面冲击较少，有相对受保护的经营空间，不会更多涉及严重潜在风险。

　　相关标的：招商银行（600036）、平安银行（000001）、宁波银行（002142）、常熟银行（601128）。

　　东兴证券：国内新能源汽车市场出现分化，福特与大众牵手合作

　　5月国内新能源汽车产销环比好转，但销量仍同比下滑23.5%，并且特斯拉以1.11万销量占据新能源乘用车市场15%份额，环比增长205%，我们认为，当前补贴力度下，国内品牌新能源汽车性价比仍有提升空间，相对看好外资及合资车型在国内的销售前景。全球范围看，欧洲新能源汽车市场增速有望在5月转正，看好欧洲产业链及特斯拉产业链相关标的。

　　对于风电行业，招标仍有序展开，疫情造成的冲击或将在下半年得到修复，相对看好大兆瓦风机应用，产业链重要环节将受益；对于光伏行业，5月海外组件出口量已经接近去年同期水平，预计下半年有望实现增长。建议关注大尺寸硅片与异质结等新技术的产业化进度，以及竞争格局较好的光伏玻璃等环节。

　　建议关注：东方电缆（603606）、宁德时代（300750）、恩捷股份（002812）、科达利（002850）、爱旭股份（600732）等。

　　安信证券：国产毫米波芯片获突破，助力我国5G毫米波未来商用

　　事件：近日，南京网络通讯与安全紫金山实验室已研制出CMOS毫米波全集成4通道相控阵芯片，并完成了芯片封装和测试，每通道成本由1000元降至20元。同时，他们封装集成1024通道天线单元的毫米波大规模有源天线阵列。芯片与天线阵列力争2022年规模商用于5G系统。

　　5G毫米波时代渐行渐近，考虑到毫米波有限的覆盖能力，因此为实现毫米波的规模商用，毫米波基站将大幅受益。建议重点关注基站设备龙头供应商中兴通讯（000063）。

　　国金证券：千呼万唤，我国仅限出口农药登记恢复

　　事件：近期农业农村部发布公告，恢复我国仅限农药产品出口登记申请。

　　长期来看，我国仅限农药出口登记申请的恢复，将对我国农药出口起到刺激和提振作用，农药板块有望充分受益。结合目前整体农药市场估值较低，我们建议关注以下公司：

　　扬农化工（600486）：出口业务占比62%，菊酯类龙头企业，长期受益于转基因作物的推广；· 联化科技（002250）：出口业务占比64%，农化CMO龙头企业，医药中间体快速成长；· 雅本化学（300261）：出口业务占比66%，农化CMO优质企业。

　　华西证券：煤炭5月需求强劲反弹，动力煤及焦炭开启上涨

　　5月煤炭供需迅速从3/4月的严重供过于求扭转为供不应求，下游复工及来水偏枯导致需求同比大增，而供给方面的进口限制终于在量上体现，5月港口及电厂去库，动力煤价快速反弹。

　　相关标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）。动力煤港口价格未来三个月趋势向上，华西证券认为动力煤龙头将迎来修复。另有光伏概念受益标的：山煤国际（600546）；焦炭上涨受益标的：金能科技（603113）。

　　华创证券：开放市场下，创新与成长有望加速

　　当前行业市净率在1.66倍，低于十年中位值1.93倍，有一定修复空间。中信证券PB1.65倍、华泰证券PB1.29倍，估值在较低水平，随着行业集中度不断提升，资本实力强、风控制度严谨、市场化程度高的大券商业绩稳定性和成长性更将凸显。国泰君安新近公布限制性股票激励计划，薪酬体系更加完善；招商证券配股方案已经过会，资本实力预计将进一步加强。

　　从基金投顾业务试点和监管报表合并试点等创新业务来看，预计监管将会在业务资格方面对内控严谨和业务实力领先的高评级大型券商有一定程度的倾斜，从而形成经营上的良性循环，继往开来，头部券商在综合服务能力和研究、销售、定价能力上的优势料将持续加深。

　　相关标的：中信证券（600030）、中金公司（03908.HK）、华泰证券（601688），重点关注中信建投（601066），以及估值较低且预期受益于区域市场改革的国泰君安（601211）、海通证券（600837）、招商证券（600999）。

　　【公司研究】

　　长城证券：邮储银行（601658）：公司深度报告：奔跑的零售大行

　　邮储是唯一一家既有自营又有代理的混合网点体系的银行，拥有全国最多的4万个网点，服务6亿个人客户，这使得邮储银行天生具备零售银行的基因。虽然代理网点的储蓄代理费较高，不过近几年在银行业存款定期化的趋势下，邮储的存款综合成本相对同业的劣势在缩窄，并且未来邮储和邮政的协同从负债端走向资产端，能够提升代理网点对邮储银行的盈利贡献。

　　邮储银行具备股份行和城商行的成长性、农商行的下沉度、大行的体量和股息率，随着邮储在资产结构、中间业务以及运营效率方面潜力的进一步挖掘，ROE有望继续回升。我们预计邮储银行2020-2022年净利润同比分别增长10.3%/11.3%/12.1%，目前估值0.75x20PB，首次覆盖给予强烈推荐评级。

　　风险提示：贷款投放不及预期，存贷比提升较慢；中间业务发展不及预期；代理网点功能拓展不及预期；经济下行超预期导致资产质量恶化。

　　国金证券：药明康德（603259）：投资收益带动利润提升，主营业务恢复高增长

　　事件：近日药明巨诺（JW Cayman）完成B轮融资，融资后药明康德持股17.27%，同时因JW董事会改组，药明康德不再向JW委派董事，相应会计准则进行调整，公司所持有JW股份由以权益法计量的长期股权投资变更为以公允价值计量且其变动计入当期损益的其他非流动金融资产，当期产生3.5亿元投资收益。

　　考虑到JW带来的投资收益及近期二级市场波动带来的非流动金融资产公允价值增值，我们预计2020上半年公司归母利润端将实现较大幅度增长，并上调了全年利润预期（+6.03%）。预计2020-2022年公司的归母净利润分别为28.67/36.79/46.8亿元，同比增长54.61%/28.31%/27.37%，维持“买入”评级。

　　风险提示：解禁风险、核心技术人员流失风险、监管风险、IP保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。

　　一一END一一

　　图片均来自网络

　　版权所有，禁止私自转载！