作者：关关

　　作为一个有着数十年历史之久，股价长期低于面值的仙股，五菱汽车最近交上了好运。

　　是什么让五菱汽车被投资者盯上？因为五菱汽车推出了一款方便摆摊的货车，正中时下流行的地摊经济概念。五菱汽车自然也就成为地摊概念第一股。

　　据悉，昨日大火的售货车，是五菱汽车在5月份刚刚推出的、售价为5.68万元的新款，3月份的销量也只有300多台，但一出圈便引发热烈围观，“销售询问电话被打到爆，一天的接单量超过上个月整月销售量”。

　　五菱汽车会因为一辆爆款车翻身吗？曾经因为推出爆款产品而拯救一家公司的案例并不少见，五菱汽车会成为这个幸运儿吗？实际上，如果审视一下五菱汽车的基本面，你可能不会轻易下手了。

　　虽然公司名字带着“汽车”二字，但五菱汽车只是一家香港上市的汽车零部件生产商。发动机及相关部件、汽车零部件以附件的制造是它的主要业务。

　　查看五菱汽车2019年年报，虽然年收入达到了143.53亿元，在众多汽车配件的上市公司中并不算差，但盈利能力却并不尽人意。2019年净利润亏损额达1.67亿元。

　　五菱汽车业务主要分为三大板块，其中为公司贡献过半收入的汽车零部件业务收入大幅下滑，这意味着公司的核心竞争力出了问题。

　　再仔细拆解一下，2019年五菱汽车零部件及其他工业服务板块收入71.17亿元，同比下降23.9%。因中国业务整体下滑、印尼业务持续亏损，固定资产减值亏损7563.6万元，导致经营亏损4806.8万元。

　　此外，五菱汽车发动机及相关部件业务收入26.33亿元，同比增长67.3%。但因为该业务毛利率过低，物业、厂房等固定资产计提减值，导致经营亏损1.56亿元。

　　从毛利率来看，五菱汽车赚的是辛苦钱，盈利能力十分微薄。2017年到2019年间，五菱汽车销售毛利率分别为9.95%、8.48%以及8.23%。

　　与同行相比，五菱汽车的销售毛利率要低出10多个百分点。2017年至2019年间，港股同行业平均毛利率分别达到了20.97%、22.3%以及20.18%。另外A股上市的同行同业平均毛利率分别达到了25.28%、23.59%以及23.55%。

　　而五菱汽车亏损的主要原因，就是因为盈利能力太低，还不够厂房等物业的折旧费。

　　更应该注意的是，五菱汽车连续四年经营活动现金净流出。2017年至2019年，五菱汽车经营活动现金流量分别净流出48.04亿元、17.43亿元、32.74亿元以及6.73亿元。

　　现金流长期为负，意味着公司收入难以及时“拿到”。最近两年，国内汽车厂商日子不好过，连五菱汽车最大的客户、背后的“爸爸”——上汽集团，业绩都在下滑。2019年营收下降6.53%，扣非后归母净利润下降33.41%；2020年一季度营收更是下降47.08%，扣非后归母净利润同比下降90.91%。

　　大客户的日子都不好过，作为下游的五菱汽车，就存在着账款收不回来的风险。一旦账款逾期无法回收，损失的还是五菱汽车的利润。

　　在五菱汽车2019年的财报里，就重点披露了应收账款难以收回的风险。2018年和2019年，五菱汽车应收账款分别达到了13.13亿元和9.59亿元。其中在2019年，公司有7051.3万元的应收账款逾期时间超过三个月，平均亏损率达到45.2%。

　　高达9个亿的应收账款回收风险，如果出现损失将进一步对利润进行蚕食。基本面不好的情况下，即使是多卖几辆“五菱售货车”也拯救不了。

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