作 者 ： 石 羊 编 辑 ： 小市妹

　　近日，卓胜微（300782）披露一则定增预案，计划向不超过35名特定投资者发行股份，募资不超过30.06亿，资金用于高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目、5G通信基站射频器件研发及产业化项目以及补充流动资金。

　　公告公布次日，卓胜微涨幅4.43%，股价报收于572.93元。卓胜微自去年6月上市以来，累计涨幅超过13倍，成为创业板“股王”。纵观整个A股市场，其股价仅次于贵州茅台（600519）和长春高新（000661）。

▲图源：券商研报

　　卓胜微主营射频集成电路，主要向市场提供射频开关、射频低噪声放大器、射频滤波器等，是华为、小米、三星、OPPO、vivo等主流手机品牌的供应商。

【公司业绩爆发式增长，研发投入大举增加】

　　卓胜微2016-2018年营收分别为3.85亿、5.92亿和5.60亿，其中2018年营收不增反降，同比下降5.32%。2019年受经贸摩擦影响，国产芯片替代化进程加速，由此带来的订单需求不断增加。2019年卓胜微营收录得15.12亿，同比增长169.98%；归母净利润实现4.97亿元，同比大增206.07%，业绩迎来爆发式增长。

　　今年一季度，卓胜微营业收入达到4.51亿，同比增长148.75%；归母净利润为1.52亿，同比增长263.41%，继续保持增长趋势。

　　受益于轻资产模式，2019年卓胜微销售费用率为2.83%，同比下降2.02个百分点；管理费用率2.17%，同比下降2.79个百分点，费用率降低营业成本得到优化。截止今年一季度，卓胜微总资产为20.73亿元，其中固定资产只有6636.06万元。对比2019年，卓胜微总资产为19.23亿元，固定资产为7211.98万，固定资产再次下降。

　　高科技企业的核心是技术，从卓胜微2019年年报中看到，公司的技术人员有146人，占到员工总数的67.28%。对应的研发投入也随之升高，研发费用从2017年的4783.85万提高至2019年的1.38亿元。而今年一季度卓胜微研发投入5073.78万，同比增长162.71%。

　▲图源：2019年报

　　随着研发投入增加，技术壁垒不断提升，再叠加国产替代的加速，卓胜微获得大量订单，因而有着更强的采购议价能力，生产成本降低，使得公司的净利率显著提升。2017-2019年，公司销售净利率分别为28.64%、28.64和32.69%。而近年来公司毛利率始终保持在50%以上，盈利能力保持高位。

【拟定增30亿，打破垄断格局】

　　卓胜微轻资产的优势不言而喻，但为提升产品竞争力和获得更为广阔的市场，轻资产向重资产转型势在必行。

　▲图源：上市公司公告

　　此次定增金额30亿中，有14.2亿投向高端射频滤波器芯片及模组研发和产业化项目，总投资额为22.7亿。

　　2019年公司射频开关产品收入12.08亿，占收入比例为79.86%，射频低噪声放大器产品收入为2.55亿，占比16.87%。这两种产品在整个射频前端市场中，只占到很小的一部分，滤波器才是更为广阔的市场。

　　数据统计，2018年全球射频滤波器市场规模为83.61亿美元，预计到2023年市场规模将达到219.10亿美元，平均年复合增长率达到21.2%。因为滤波器需要设计和制造工艺紧密结合，所以全球领先的滤波器厂商大多采用IDM的模式，即拥有设计、制造和封测的全产业链。并且，当前美日厂商占据了全球90%以上的市场。

　　半导体行业有三种运作模式：Fabless、Foundry和IDM。

　　Fabless即仅做设计、不自主生产，以高通、华为海思为代表；Foundry即不做设计、仅做代工生产，以台积电和中芯国际为代表；IDM则是两者结合，设计和自主生产两手抓。

　　而运作模式为Fabless的卓胜微，有着看到广阔市场而无法把握的无奈。

　　但由于单独建厂门槛较高，所以此次定增的重点是选择与Foundry合作自建生产线，利用各自优势，进入高端滤波器这一领域。

　　此外，还有8.4亿投入到5G通信基站射频器件研发及产业化项目，总投资额16.4亿。

　　2019年，全球5G手机销售量为1870万台，国产手机厂商占据超过50%的市场份额。目前，中国是5G基站建设覆盖面最大的国家，但因为5G基站射频半导体材料和工艺要求技术含量高，且国内厂商正处于起步阶段，所以主要以进口为主。

　　有分析师称，5G通信基站近几年处于建设的高峰期，上市公司募投项目如果按照计划投入，能够达到预期效果并很好的市场化，未来对上市公司的业绩会产生积极的影响。在这个过程中，也要注意产业和技术迭代的风险。

　　此次定增虽然对公司的每股收益摊薄了近3%。但长期来看，如果能顺利打入滤波器这一垄断市场和积极参与5G基站建设，那么无疑会加速国内国产替代进程，且占据主动位置。

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